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2009年真題

一、案例分析題

1．(25分)
M公司擬開發(fā)新式制圖桌燈，花費3萬元聘請一家咨詢公司開展項目前期咨詢。
(1)項目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：項目建設(shè)期1年，經(jīng)營期5年；固定資產(chǎn)采用年限平均法計提折舊，折舊年限為5年，期末無殘值；營業(yè)稅金及附加為營業(yè)收入的1％，貸款年利率為8％，M公司的所得稅率為25％。
(2)項目投資估算：項目新增設(shè)備購置和安裝費200萬元，在建設(shè)期初投入，項目經(jīng)營期末轉(zhuǎn)賣，估計售價為10萬元；利用企業(yè)現(xiàn)有廠房一座，該廠房賬面價值為零，可繼續(xù)使用6年，建設(shè)期初投入使用，若不用于本項目，每年可獲租金1萬元。
(3)項目成本和收入預(yù)測：項目外購原材料、燃料及動力費用預(yù)計為11元／盞，支付工資為5元／盞，無需新增營業(yè)費用、管理費用。新式桌燈銷售價格預(yù)計為40元／盞，新式桌燈上市后影響到該公司已上市的標準桌燈的銷售，使其收入每年減少8萬元(其經(jīng)營成本占銷售收入的40％)。以上各項收人中不含增值稅進項稅額，各項成本中不含增值稅銷項稅額。
(4)項目資金籌措：工程咨詢費用以企業(yè)自有資金在建設(shè)期末支付；設(shè)備購置和安裝費用40％來自自有資金，60％用銀行借款，借款在建設(shè)期初借入，借款本息在經(jīng)營期頭3年內(nèi)采用等額還本、利息照付方式償還；流動資金全部來自自有資金。
(5)項目經(jīng)營期各年銷售量及流動資金占用額見附表27，為計算簡便，假設(shè)生產(chǎn)標準桌燈占用的流動資金不變。

(6)本項目的主要風(fēng)險變量是產(chǎn)品價格和原材料價格，其概率分布和相應(yīng)的項目財務(wù)凈現(xiàn)值見附表28。

問題
1．計算項目的總投資。
2．計算項目經(jīng)營期第1年的償債備付率，并據(jù)此判斷項目當(dāng)年的償債能力。
3．計算項目經(jīng)營期第5年的所得稅前凈現(xiàn)金流量。
4．計算項目凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率，并據(jù)此判斷項目的財務(wù)風(fēng)險大小。
注：1．計算中不考慮購置固定資產(chǎn)增值稅進項稅抵扣的相關(guān)影響。
2．計算過程及結(jié)果均保留兩位小數(shù)。

正確答案:
1．項目總投資的計算：
建設(shè)期貸款利息=200萬元×60％×8％=9．6萬元。
項目總投資=建設(shè)期投資+建設(shè)期利息+流動資金=(200+3+9．6+18)萬元=230．60萬元。
2．
(1)還本付息表(見附表31)

(2)總成本費用表(見附表32)

固定資產(chǎn)=(200+3+9．6)萬元=212．60萬元。固定資產(chǎn)年折舊額=212．60萬元／5=42．52萬元。(3)財務(wù)現(xiàn)金流量表(見附表33)

經(jīng)營期第1年的償債備付率=(息稅前利潤和折舊加攤銷一所得稅)／應(yīng)還本付息金額
=(88．2+44．75-12．77)／53．57=2．24。該項目償債備付率大于1，說明該項目可用于還本付息的資金保障程度高。
3．經(jīng)營期第5年的所得稅前凈現(xiàn)金流量為111．2萬元。
4．累計概率計算(見附表34)。

根據(jù)上表，求得凈現(xiàn)值小于零的累計概率為：
P[NPV(8％)<0]=0．135+(0．155-0．135)×[1．25／(1．25+21．35)]=0．1361=13．61％。
凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率=1-13．61％=86．39％，該項目的財務(wù)風(fēng)險很小。

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