證券從業資格考試之債券投資需貨比三家
發布時間：2011-10-22 共1頁
證券從業資格考試輔導之債券投資需“貨比三家”
在經歷近兩個月疾風驟雨般調整后，債市投資價值正逐步顯露，券商、基金等機構投資者近來便逆市增倉。據中國債券信息網統計數據顯示，截至8月末，基金共持有債券1.47萬億元，較前一個月增持了533.13億元，較去年年底增加了2759.18億元，創出年后歷史新高。在此背景下，理財專家建議個人投資者不妨逐步增加債券類產品的配置。
債券投資正當時
國泰君安證券資產管理公司固定收益部副總經理、君得惠二號投資經理成飛表示，債市即將度過黎明前的黑暗，迎來投資良機。“近期，各期限品種債券以目前價格折算的到期收益率已創近年新高，部分品種的收益率更是升至歷史最高水平。如1年期AA級短融收益率已高達7%，這意味著即便期間不做任何交易，僅持有就可獲得7%的收益。”
交銀施羅德雙利債券基金擬任基金經理李家春也指出，目前的市場情況與2008年迎來債市牛市之前的情景相似。“數據顯示，2008年上半年通脹一度超過7%，目前通脹雖未達到這個水準，但債市收益率已接近歷史頂部區域，今年8月初，10年期政策性金融債的票面年利率達4.9%，僅考慮票息收入也具有很好的配置價值。”
李家春分析指出，債市收益率高企的主要原因在于貨幣政策的逆周期性調節，導致債券市場利率風險和流動性風險同時爆發。不過，隨著貨幣供應量、經濟增長、通貨膨脹這三個高峰的逐步回落，下半年的政策可能出現轉變。而隨著政策的轉變，債市可能會在政策發生轉變之時率先迎來轉機。
“機會首先可能出現在利率產品，主要指中長期國債、金融債等信用風險較低的利率產品。利率產品收益率的歷史走勢在7月已經進入了最后的爬升階段，而且因為市場的恐慌或超預期的利空，使利率的爬升對升息的預期有些超過。隨著政策暫時轉向觀望，利率產品的收益率開始停止上升，轉為穩定及回落，將對債券價格和市場帶來一個較好的支撐。”李家春表示，“隨后則將是信用產品。7月以來，因為市場有一些信用債的利空消息，使信用債收益率爬升非常厲害，引起了對信用債風險的擔心。但通過對歷史數據進行分析可以看到，由于市場對信用風險的擔心，信用債的收益率已經創出新高，利差接近金融危機時的水平，某些種類和期限的信用債甚至超過金融危機時的水平。信用債利差在未來將會保持相對的平穩，隨著風險慢慢消化、資金面逐步轉變，在年底前后需求有望慢慢恢復。”
至于債券的信用風險，成飛表示，自我國發行債券20多年來從未出現違約，即使1998年、2008年金融危機下也不例外，且債券發行的門檻遠比股票高，信用風險微乎其微，投資者可以大膽買債，越跌越買。
標的還需“比三家”
在此背景下，理財專家建議個人投資者不妨逐步增加債券類產品的配置。但是，面對琳瑯滿目的債券類產品，投資者又該如何選擇呢？
目前市場上的債券類產品主要有銀行債券理財產品、債券基金，以及券商系債券集合理財產品三大類。對此，投資者不妨貨比三家，從流動性、收益性、安全性等多方面進行考量。
銀行債券類理財產品流動性：★★★收益性：★★★安全性：★★★★★銀行債券類理財產品在安全性方面最為突出，幾無虧損，不過在收益性上卻稍顯不足。數據顯示，上周共有22家銀行共發行了149款人民幣債券和貨幣市場類理財產品，期限最短為3天、最長為1年，預期年收益率最低為4.21%、最高為5.36%。流動性方面更是銀行債券類理財產品的軟肋，由于其期限均為固定，購買后必須持有到合同結束，對流動性要求較高的投資者不宜選擇。
債券基金流動性：★★★★★收益性：★★★★安全性：★★★債券基金由于投資范圍更廣，因此預期收益率更高。統計顯示，2005年至2010年，一、二級債基平均年收益率分別為9.8%和8.9%，約為銀行債券類理財產品的2倍。不過，今年以來，在股、債雙熊的背景下，大多債基收益為負，其安全性方面不敵銀行債券類理財產品。
不過，鑒于目前的形式，二級債基或現配置良機。以正在發行的交銀施羅德雙利債券基金為例，該基金能將一定比例的基金資產投資于股市。目前來看，經過持續下跌，股市估值水平已經大幅下滑，估值水平越低意味著隱含的預期收益率也越高，因此安全墊相對較高。二級債基可以有機會分別捕捉到債市先行啟動的投資機會，以及未來股市反轉的機會，是不錯的投資選擇。
流動性方面，債券基金較為突出，一般申購贖回T+2個交易日即可到賬。
券商債券類集合理財產品流動性：★★★★收益性：★★★★安全性：★★★券商債券類集合理財產品在投資范圍上更為廣闊，以正在發行的國泰君安君得惠二號為例，除了可同時投資金融債、中票、公司債、企業債外，還可投資債券基金等品種。相應的，在收益率方面，券商債券類集合理財產品也略強于債券基金。
流動性方面，券商債券類集合理財產品略遜于債券基金，在3個月封閉期后，每周開放一次。不過值得一提的是，與債券基金相比，該類產品不收取申購費和贖回費，對于頻繁申贖的投資者而言，可有效降低成本。
