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證券業(yè)協(xié)會壓力測試：2300點下券商將掀倒閉潮

10月26日，山西證券（002500.SZ）發(fā)布的三季報顯示，2011年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.20億元，同比下降31.45%，實現(xiàn)凈利潤2529萬，同比下降74.38%。至此，公司前三季度總計實現(xiàn)營業(yè)收入7.64億元，下降16.89%，實現(xiàn)凈利潤1.38億元，下降54.42%。

這已是第7份慘淡的券商季報，7家公司無一例外出現(xiàn)凈利潤下滑。其中，長江證券（000783.SZ）、東北證券（000686.SZ）、西南證券（600369.SH）等公司出現(xiàn)季度虧損。

券業(yè)寒冬的腳步似乎越來越近。

券業(yè)入冬

“國內(nèi)很多經(jīng)紀業(yè)務比重比較大的公司已經(jīng)虧損兩三個月了。”中信證券（600030.SH）董事總經(jīng)理德地立人表示。在他看來，如果這樣的情況持續(xù)下去，一些證券公司可能會面臨非常危險的局面。

從上市券商的三季報可以感受到證券行業(yè)的寒冷。

此前公布的9月業(yè)績快報也顯示，當月有9家上市券商出現(xiàn)虧損，虧損的家數(shù)已經(jīng)過半。如果考慮到資本公積的變化，所有上市券商的實際運營都出現(xiàn)了虧損。至此，今年券商的業(yè)績下滑已經(jīng)沒有懸念。

與此同時，證券公司內(nèi)部所進行的壓力測試也顯示出證券行業(yè)的重重危機。

今年初，證券業(yè)協(xié)會出臺證券公司《證券公司壓力測試指引（試行）》，要求證券公司綜合壓力測試應當至少每年開展一次。年度綜合壓力測試應當以上年度經(jīng)營情況為基礎，結合本年度預算和經(jīng)營計劃，在一季度完成。

上半年，少數(shù)試點券商已在監(jiān)管部門的委托下做了壓力測試。根據(jù)風險因素的嚴重程度將壓力情境分為輕度和重度，并測算不同假設情境下的風控指標和財務指標。

其中，壓力情境的測試參數(shù)包括股票市場日均成交金額、境內(nèi)股票市場籌資金額、滬深300指數(shù)、基準利率、行業(yè)平均傭金費率等指標。

重度惡劣情形下相關參數(shù)設定為滬深300指數(shù)下跌至2500點以下（相當于上證綜指2300點以下）、股票市場日均成交金額在1500億元以下，境內(nèi)股票市場籌資金額在5100億元以下等。根據(jù)某大型券商測算，假設出現(xiàn)重度惡劣的情形，國內(nèi)六成證券公司可能出現(xiàn)虧損。

“如果按當時的測算，現(xiàn)在券商的經(jīng)營壓力確實比較大。不過壓力測試只是一個假設和推演，很難用壓力測試來判斷實際經(jīng)濟形勢到底是什么情況。”一位券商風控部門人士對記者表示。

“隨著傭金率的下降和成交量的萎縮，經(jīng)紀業(yè)務整體利潤空間在降低，加之自營業(yè)務收入跳水，一些業(yè)務較為單一的券商營收情況就會很不樂觀。如果指數(shù)持續(xù)低迷，大券商可能還能靠多元化業(yè)務支撐。中小券商就比較危險了。”25日，北京某大型券商證券行業(yè)分析師表示。

不過同時他也認為，不出現(xiàn)多年熊市的情況，券商全行業(yè)虧損的可能性不是很大。

并購機會顯現(xiàn)

而隨著大量中小券商利潤空間的萎縮，一些資本金充裕的大型券商開始覬覦行業(yè)內(nèi)的并購機會。

“如果指數(shù)的低迷再繼續(xù)三個月到半年的時間，一些證券公司可能就會面臨非常危險的局面。在這個情況下，并購的機會就來了。”德地立人認為。

雖然在中國券業(yè)過往的發(fā)展過程中多是依靠自身經(jīng)營的內(nèi)部成長模式。但隨著行業(yè)的進一步發(fā)展，通過并購和管理能力輸出而擴張的案例越來越多。

包括中信證券、華泰證券（601688.SH）、海通證券（600837.SH）等公司在內(nèi)的多家大型券商都通過行業(yè)并購迅速擴大了自身規(guī)模和綜合實力。今年以來，又有西南證券吸收合并國都證券，成為國內(nèi)首例上市券商同業(yè)并購案例。

“資金實力比較雄厚的大型券商必然會尋找機會來實現(xiàn)公司的爆發(fā)式增長。而證券行業(yè)普遍經(jīng)營情況不佳的時候，也正是大型券商并購小型券商的好時機。”上述北京券商行業(yè)分析師認為。

“我們從來也不放棄發(fā)展的機會。”德地立人說，“我們會通過更多的合作來促進雙贏，包括國內(nèi)市場，也包括國際市場的進入。”

在中信證券的歷史上，曾經(jīng)通過收購中信建投、中信金通、中信萬通證券，做大做強經(jīng)紀業(yè)務，通過收購華夏基金做大資產(chǎn)管理業(yè)務。

今年6月，中信證券全資子公司中信證券國際有限公司出資3.74億美元收購里昂證券及盛富證券各19.9%股權，以擴展其國際業(yè)務。