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　　春節(jié)至今，市場關(guān)于存款準備金率下調(diào)的預(yù)期頻頻落空。盡管存準率繼續(xù)下調(diào)已成市場趨勢性判斷，但多位業(yè)內(nèi)人士指出，經(jīng)濟增長疲弱、通脹隱憂等因素正使得央行決策陷于兩難。

　　繼去年12月5日存款準備金率下調(diào)0.5%后，眾多市場人士預(yù)計農(nóng)歷新年之前央行將再度調(diào)降存準率。

　　出乎預(yù)料的是，央行采用大量逆回購舒緩春節(jié)前流動性偏緊的局面，同時維持法定存款準備金率不變。據(jù)興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委測算，春節(jié)前的逆回購總量，與下調(diào)0.5-1.0個百分點存準率所釋放的流動性基本相當。

　　但“央行的逆回購操作無法取代存準率的趨勢性下調(diào)”，在中金公司看來，逆回購是一項短期政策工具，主要針對流動性波動，無法應(yīng)對外匯占款趨勢性下降帶來的結(jié)構(gòu)性的流動性偏緊。

　　我國法定存準率從2003年的6%上調(diào)到目前的21%，主要就是為了對沖外匯占款的快速上升。而眼下，由于我國貿(mào)易順差收窄，外匯占款增速面臨長期放緩趨勢。

　　至于具體時間點，魯政委預(yù)計2月份仍需繼續(xù)下調(diào)存準率，因為逆回購的資金年后需還給央行，與此同時，市場對經(jīng)濟下滑的擔憂不斷加重。大和資本中國首席經(jīng)濟學家孫明春，以及匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌也持類似觀點。

　　“穩(wěn)增長仍是政策焦點，政策有必要進一步寬松。”屈宏斌分析說，2月央票以及逆回購到期量可能抽走1700億元左右的流動性，存準率下調(diào)仍有必要。

　　對于經(jīng)濟形勢，屈宏斌也不甚樂觀。他預(yù)計一季度GDP同比增速會下滑至8%左右，要穩(wěn)住增速，政策放松必須加碼。

　　不過值得注意的是，目前市場對存準率下調(diào)的時點預(yù)計并不一致。法國興業(yè)銀行相關(guān)分析人士認為，經(jīng)濟增長疲弱、通脹隱憂等使得央行的決策陷于兩難，預(yù)計3月份之前不會下調(diào)存準率；渣打銀行中國經(jīng)濟學家王志浩亦認為，春節(jié)過后存款又將回歸銀行，銀行間流動性將隨之改善，因此存準率不會很快下調(diào)。

　　“預(yù)計貨幣政策會進一步放寬，但只是慢慢地放松。”王志浩說。