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期貨從業(yè)資格考試之2012年大宗商品牛熊大猜想

如果說棉花是2010年的“頂級(jí)牛首”，那么原油和黃金則是今年商品中的“幸運(yùn)雙雄”。2011年，全球大宗商品整體呈現(xiàn)戲劇性走勢(shì)：上半年信心滿滿，節(jié)節(jié)攀高；而下半年則一路俯沖，震蕩下行。美棉去年飆漲近140%，今年大跌近40%；倫銅去年錄得近80%的漲幅，而今年跌幅達(dá)20%。令人欣慰的是，黃金和原油弱市中彰顯英雄本色，全年依然錄得一定漲幅。

新年將至，2012年哪些商品將一改頹勢(shì)，牛氣沖天？哪些商品又將萎靡不振，步步走熊？

最牛商品猜想：貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品

回顧2011年，走勢(shì)最好的大宗商品要算原油和黃金，而最熊的商品則要數(shù)棉花和橡膠。今年歐美債務(wù)危機(jī)席卷全球商品市場(chǎng)，避險(xiǎn)需求急劇攀升，拉動(dòng)黃金迎來一波大牛市。而全球金融市場(chǎng)被動(dòng)去杠桿化，商品被動(dòng)去泡沫化，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過高的棉花和橡膠的縮水幅度則首當(dāng)其沖。

根據(jù)以上思路，明年宏觀面仍將以債務(wù)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退和各國(guó)出臺(tái)救市政策這三方面為主線。在宏觀因素的影響下，展望2012年，貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品是業(yè)內(nèi)普遍看好的品種。

“黃金和白銀等貴金屬將成為明年的最牛品種，金銀價(jià)格調(diào)整估計(jì)在明年第一季度完成，之后將走出升勢(shì)。”時(shí)富金融（微博）商品研究經(jīng)理邵濤向記者表示。

寶城期貨分析師陳棟也認(rèn)為，2012年最牛的商品或?qū)⑹屈S金。明年歐美債務(wù)危機(jī)仍將延續(xù)，無法徹底解決，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，將繼續(xù)受到市場(chǎng)青睞。近期金價(jià)受挫的主要原因是美元反彈以及上漲過快后的技術(shù)性修正需求。明年，美元持續(xù)反彈的動(dòng)力并不充沛，美國(guó)巨大的債務(wù)壓力，將始終壓制美元難以走出大牛市行情。加之，各國(guó)要刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，改革體制的阻力較大，而放松貨幣的可能性較高，在流動(dòng)性預(yù)期升高以及債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加大的雙重因素下，黃金有望再度回升。

除了貴金屬，業(yè)內(nèi)人士稱，考慮到農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性較弱，同時(shí)受到天氣、全球人口增加以及種植面積減小等因素影響，明年農(nóng)產(chǎn)品將呈現(xiàn)易漲難跌的走勢(shì)。

上海中期分析師李宙雷認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品可能是較易走強(qiáng)，或說比較抗跌的品種。由于目前國(guó)內(nèi)CPI的壓力在減弱，物價(jià)特別是農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格管制力度將有所下降，這將對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成潛在利多。另外，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受到外圍宏觀環(huán)境的影響較小，即使歐債危機(jī)升級(jí)，對(duì)其沖擊也是較小的。因此，農(nóng)產(chǎn)品具有走牛的條件。

在農(nóng)產(chǎn)品中，大豆和棉花較被看好。南證期貨分析師徐蔚稱，2012年最牛的品種可能是大豆。本年度，在國(guó)內(nèi)外都減產(chǎn)的情況下，大豆仍舊大幅走跌，大豆最低跌至收儲(chǔ)價(jià)附近，農(nóng)民種植熱情進(jìn)一步受到打擊，預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)仍舊將進(jìn)一步減產(chǎn)。

永安期貨分析師鄭若金則看好棉花的來年走勢(shì)。他認(rèn)為，在經(jīng)歷大起大落之后，未來棉花的供需格局將會(huì)發(fā)生根本性變化。明年棉花的播種面積將會(huì)減少，未來很有可能再出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況。此外，勞務(wù)成本也直接提高了棉花的成本。因此，預(yù)計(jì)2012年棉花價(jià)格的走勢(shì)或許會(huì)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)其他大宗商品。

最熊商品猜想：化工品、金屬和軟商品

考慮到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度及自身基本面情況，專家認(rèn)為，2012年，化工品、金屬及軟商品將難改熊樣，將維持寬幅震蕩格局。

產(chǎn)能過剩的PTA或成為“熊首”。李宙雷表示，“個(gè)人仍不看好化工品，因?yàn)榘凑栈ば袠I(yè)的周期來看，明年和2013年都是化工行業(yè)的低谷。以國(guó)內(nèi)的塑料和PTA為例，產(chǎn)能擴(kuò)張所帶來的沖擊還需要經(jīng)過一到兩年的時(shí)間來消化，因此短期內(nèi)不存在走牛的基礎(chǔ)。”

徐蔚也表示，明年最熊的品種可能是PTA。由于2012年P(guān)TA的產(chǎn)能將擴(kuò)張至3000萬噸，較2011年增加50%，較2010末增加100%，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)^嚴(yán)重，這將注定PTA將是易跌難漲的格局。

除了能源化工品，金屬也是遭“白眼”的對(duì)象。東興期貨分析師張郡凌稱，最不看好的是螺紋鋼。即使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有問題，后期基礎(chǔ)建設(shè)投資和房產(chǎn)投資的放緩都是大趨勢(shì)。而且2013年后，三大礦山的產(chǎn)能將釋放，這使得鐵礦石價(jià)格難以堅(jiān)挺，最終的結(jié)果很可能就是鋼鐵價(jià)格從歷史高位震蕩下行。

此外，白糖等軟商品也或成為走熊品種。鄭若金表示，今年在國(guó)內(nèi)其他大宗商品出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，白糖價(jià)格卻依然保持堅(jiān)挺，這主要是由于之前市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)內(nèi)白糖存在供應(yīng)偏緊。但實(shí)際上白糖的供應(yīng)情況并沒有市場(chǎng)預(yù)期的那么差，此外，未來隨著國(guó)際油價(jià)的下滑，生物乙醇的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將被削弱，那么原本計(jì)劃生產(chǎn)生物乙醇的甜菜和甘蔗將有可能加工成原糖，這也就直接增加了原糖的供應(yīng)。綜合以上原因，2012年白糖可能是走勢(shì)最熊的品種之一。