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期貨從業(yè)資格考試之2012年看好黃金與農(nóng)產(chǎn)品

國(guó)際大宗商品主要包括貴金屬（如黃金）、能源及工業(yè)資源類商品（如石油、銅、鐵礦石等）和農(nóng)產(chǎn)品（11.51，-0.37，-3.11%）三大類。受多重因素的影響，2012年這三大類國(guó)際大宗商品價(jià)格的走勢(shì)將呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。

就黃金等貴金屬而言，由于其全球生產(chǎn)和供應(yīng)將保持穩(wěn)定，其價(jià)格走勢(shì)變化將主要由需求方?jīng)Q定。據(jù)有關(guān)測(cè)算，全球黃金需求的10% 來(lái)自制造業(yè)（商品裝飾） 和醫(yī)療行業(yè)（鑲牙），50%來(lái)自消費(fèi)者對(duì)黃金飾品的購(gòu)買，40%來(lái)自各國(guó)央行和全球投資者“對(duì)抗通脹”以及對(duì)貨幣資產(chǎn)的保值增值。對(duì)黃金的第一類需求雖呈剛性增長(zhǎng)，但所占比重較小、影響不大；第二類需求較為穩(wěn)定；因此第三類需求是決定2012年黃金價(jià)格走勢(shì)的主要因素。從目前情況看，為應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐美國(guó)家仍將維持量化寬松貨幣政策，2012年美元和歐元將繼續(xù)走軟，因而持有這兩類貨幣儲(chǔ)備較多的國(guó)家為避免“資產(chǎn)縮水”將增持或購(gòu)買黃金。另一方面，由于全球大多數(shù)國(guó)家居民存款實(shí)際負(fù)利率的存在，持有黃金的機(jī)會(huì)成本大幅度降低，也將刺激全球投機(jī)者增加對(duì)黃金的需求。綜合判斷，2012年黃金價(jià)格將呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。

就石油和工業(yè)資源產(chǎn)品而言，經(jīng)過(guò)2010年下半年和2011年上半年的大幅度上漲以后，伴隨全球經(jīng)濟(jì)走軟，2012 年國(guó)際油價(jià)和大多數(shù)工業(yè)資源品價(jià)格將延續(xù)2011年下半年的震蕩下行走勢(shì)。從供給角度看，盡管還存在伊朗、敘利亞等產(chǎn)油國(guó)局勢(shì)動(dòng)蕩引發(fā)石油供應(yīng)波動(dòng)的隱患，但出現(xiàn)2011年上半年那種全球多個(gè)產(chǎn)油國(guó)政局動(dòng)蕩以及日本大地震等多因素疊加的可能性將會(huì)下降，全球石油生產(chǎn)和供應(yīng)將趨于穩(wěn)定。而從需求角度看，不僅歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景暗淡，而包括中國(guó)在內(nèi)的多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也將面臨調(diào)整結(jié)構(gòu)、增速減緩的挑戰(zhàn)。全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力不足，將顯著影響對(duì)原油、鐵礦石以及其他資源原材料產(chǎn)品的需求。另外，盡管歐美國(guó)家仍將維持貨幣寬松政策不變，但全球流動(dòng)性對(duì)石油和工業(yè)資源品價(jià)格影響的邊際效應(yīng)已開始遞減。

2012年國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將呈震蕩上行態(tài)勢(shì)。從需求方面看，伴隨全球人口的穩(wěn)步增加、居民收入水平提高和人們飲食結(jié)構(gòu)的改善，全球消費(fèi)者對(duì)高附加值的肉禽蛋奶的消費(fèi)需求將持續(xù)增加，這將大幅提高對(duì)基礎(chǔ)糧食的需求。另外，近年來(lái)部分國(guó)家加大對(duì)粗糧轉(zhuǎn)燃料（主要是玉米轉(zhuǎn)乙醇）項(xiàng)目的投入也增加了對(duì)糧食的需求。從供給方面看，受全球氣候變暖影響，近幾年全球極端天氣明顯增多，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的波動(dòng)也明顯增大，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲暴跌。另外，在 2010年下半年和2011年上半年的全球投機(jī)炒作中，石油和工業(yè)資源產(chǎn)品價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了農(nóng)產(chǎn)品的漲幅。雖然自今年5月份開始，這些品種的價(jià)格有所回落，但仍處于歷史的高位區(qū)間，仍有較大的回調(diào)空間。與此相反，目前國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已回落到近年來(lái)價(jià)格水平的低端，繼續(xù)向下的空間有限，而反彈向上的概率增大。

綜上所述，與石油和工業(yè)資源產(chǎn)品相比，2012年黃金和農(nóng)產(chǎn)品應(yīng)具有更大的投資價(jià)值。

（作者系亞洲開發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家）