2012年高級會計師考試案例分析題（9）
發布時間：2014-02-26 共1頁
【案例】
（2003年試題）中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業生產、銷售整體櫥柜。近年來，我國經濟快速發展，居民掀起購房和裝修熱，對公司生產的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長迅速。公司預計在北京及其周邊地區的市場潛力較為廣闊，銷售收入預計每年將增長50％～100％。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2 000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.8億元需要從外部籌措。2003年8月31日，公司總經理周建召開總經理辦公會議研究籌資方案，并要求財務經理陸華提出具體計劃，以提交董事會會議討論。
公司在2003年8月31日的有關財務數據如下：
1.資產總額為27億元，資產負債率為50％。
2.公司有長期借款2.4億元，年利率為5％，每年年末支付一次利息。其中6 000萬元將在2年內到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規定公司資產負債率不得超過60％。
3.公司發行在外普通股3億股。
另外，公司2002年完成凈利潤2億元。2003年預計全年可完成凈利潤2.3億元。公司適用的所得稅稅率為33％。
假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利為每股0.6元。
隨后，公司財務經理陸華根據總經理辦公會議的意見設計了兩套籌資方案，具體如下：
方案一：以增發股票的方式籌資4.8億元。
公司目前的普通股每股市價為10元。擬增發股票每股定價為8.3元，扣除發行費用后，預計凈價為8元。為此，公司需要增發6 000萬股股票以籌集4.8億元資金。為了給公司股東以穩定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設定的每股0.6元的固定股利分配政策。
方案二：以發行公司債券的方式籌資4.8億元。
鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發行公司債券。設定債券年利率為4％，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發行總額為4.9億元，其中預計發行費用為1 000萬元。
要求：
分析上述兩種籌資方案的優缺點，并從中選出較佳的籌資方案。
【分析】
分析兩種籌資方案的優缺點如下：
方案一：采用增發股票籌資方式的優缺點
1.優點：
（1）公司不必償還本金和固定的利息。
（2）可以降低公司資產負債率。以2003年8月31日的財務數據為基礎，資產負債率將由現在的50%降低至42.45%［（27×50%）÷（27+4.8）］。
2.缺點：
（1）公司現金股利支付壓力增大。增發股票會使公司普通股增加6 000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.60元），所以，公司以后每年需要為此支出現金流量3 600萬元（6 000×0.60），比在發行公司債券方式下每年支付的利息多支付現金1 640萬元（3 600-1 960），現金支付壓力較大。
（2）采用增發股票方式還會使公司每股收益和凈資產收益率下降，從而影響盈利能力指標。
（3）采用增發股票方式，公司無法享有發行公司債券所帶來的利息費用的納稅利益。
（4）容易分散公司控制權。
