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四、計(jì)算分析題（本類題共4小題，每小題5分，共20分。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目，均須列出計(jì)算過程；計(jì)算結(jié)果有計(jì)量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計(jì)量單位應(yīng)與題中所給計(jì)量單位相同；計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述）
1.A公司擬添置一套市場價(jià)格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金。現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇（假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用）；
（1）發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報(bào)酬率為10%。
（2）發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。
（3）融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。
附：時(shí)間價(jià)值系數(shù)表。

K	（P/F,k,6）	（P/A,K,6）
10%	0.5645	4.3553
12%	0.5066	4.1114

要求：
（1）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本。
（2）利用非折現(xiàn)模式（即一般模式）計(jì)算債券資本成本。
（3）利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本。
（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。
【答案】
（1）普通股資本成本＝4％＋2×（10％－4％）＝16％
（2）債券資本成本＝8％×（1－25％）＝6％
（3）6000＝1400×（P/A，i，6）
（P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857
因?yàn)椋≒/A，10％，6）＝4.3553
（P/A，12％，6）＝4.1114
所以：（12％－i）/（12％－10％）＝（4.1114－4.2857）/（4.1114－4.3553）
解得：i＝10.57％

2.B公司是一家制造類企業(yè)，產(chǎn)品的變動(dòng)成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，信用條件為N/60。如果繼續(xù)采用N/60的信用條件，預(yù)計(jì)2011年賒銷收入凈額為1 000萬元，壞賬損失為20萬元，收賬費(fèi)用為12萬元。
為擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預(yù)計(jì)2011年賒銷收入凈額為1 100萬元，壞賬損失為25萬元，收賬費(fèi)用為15萬元。假定等風(fēng)險(xiǎn)投資最低報(bào)酬率為10%，一年按360天計(jì)算，所有客戶均于信用期滿付款。
要求：
（1）計(jì)算信用條件改變后B公司收益的增加額。
（2）計(jì)算信用條件改變后B公司應(yīng)收賬款成本增加額。
（3）為B公司做出是否應(yīng)改變信用條件的決策并說明理由。
【答案】

（1）收益增加＝（1100－1000）×（1－60％）＝40（萬元）
（2）應(yīng)收賬款成本增加額＝（1100/360×90－1000/360×60）×60％×10％＝6.5（萬元）
（3）稅前損益增加額＝40－6.5－（25－20）－（15－12）＝25.5（萬元）
結(jié)論：由于稅前損益增加額大于0，所以，應(yīng)該改變信用條件。

3.D公司為一家上市公司，已公布的公司2010年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，該公司2010年凈資產(chǎn)收益率為4.8%，較2009年大幅降低，引起了市場各方的廣泛關(guān)注，為此，某財(cái)務(wù)分析師詳細(xì)搜集了D公司2009和2010年的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表1所示：
表1
相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)

項(xiàng)目	2009年	2010年
銷售凈利率	12	8%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）	0.6	0.3
權(quán)益乘數(shù)	1.8	2

要求：
（1）計(jì)算D公司2009年凈資產(chǎn)收益率。
（2）計(jì)算D公司2010年2009年凈資產(chǎn)收益率的差異。
（3）利用因素分析法依次測算銷售利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)時(shí)D公司2010年凈資產(chǎn)收益率下降的影響。
【答案】
（1）2009年凈資產(chǎn)收益率＝12％×0.6×1.8＝12.96％
（2）2010年凈資產(chǎn)收益率與2009年凈資產(chǎn)收益率的差額＝4.8％－12.96％＝－8.16％
（3）銷售凈利率變動(dòng)的影響＝（8％－12％）×0.6×1.8＝－4.32％
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響＝8％×（0.3－0.6）×1.8＝－4.32％
權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響＝8％×0.3×（2－1.8）＝0.48％