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　　保險投資渠道的全面擴張讓保險公司在保險業(yè)較為困難的一年可以積極作為。近日，保監(jiān)會為保險資金在股市、債券、基礎設施債權投資等多個方面的投資捅破“天花板”的同時，新加了“償付能力”這個緊箍咒。
　　“對保險公司而言，現(xiàn)在政策門打開了，但不表示一定要出去，更不是四面出擊。”對外經(jīng)濟貿(mào)易學保險學院徐高林表示。他建議“中小保險公司要有所為有所不為，揚長避短。風險確實存在，要有充分的準備才上陣。”
　　上述投資新政雖然擴了投資渠道，使得中小險企能夠擁有更多的自主權，但是中小險企自身需身強力壯才能放手一搏。“新規(guī)則其實要求蠻高，有些保險公司可能達不到，比如人員配備，因為這都是要考慮成本的。而規(guī)模沒到就去做這些事，還不如委托的保險公司。另外，中小保險公司也沒有這個能力去做基礎設施債權，只能跟著買公司對外推出的集合產(chǎn)品。”某中小保險公司投資人士告訴記者。
　　償付能力與投資渠道掛鉤
　　上周保監(jiān)會公布的5項投資政策出臺后，償付能力已然成為保險投資的指揮棒。此前，“規(guī)模”在保險資金運用上的話語權被“償付能力”取而代之。
　　“5個文件主要體現(xiàn)了保險監(jiān)管水平提升”，徐高林認為，“一是，對于投資資格的限制從規(guī)模這個僵化的指標轉化為和投資能力掛鉤的償付能力指標，因為償付能力是投資能力和資金實力的綜合指標，而公司也可能有投資水平較差的。二是，基礎設施投資這塊，從宏觀政策到具體細則以及基礎實施2年的試點，保監(jiān)會確實比較系統(tǒng)完整地提出來。”
　　此前，只有下設保險資產(chǎn)管理公司的保險機構可以直接投資股市，而《通知》允許中小保險公司直接入市。中小保險公司只要償付能力達到150%以上的標準，就可以開展股票投資，償付能力充足率低于100%的公司則將被限制直接入市。另外，“備案制”取代“審批制”成為保監(jiān)會對保險公司股票投資的監(jiān)管。在基礎設施債權投資計劃方面，保險公司最近兩個年度償付能力充足率保持在120%以上也可開展基礎設施債權計劃。泰康資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、太保資產(chǎn)等4家資產(chǎn)管理公司自2007年進行了7個基礎設施債權計劃的試點，分別是泰康開泰－鐵路項目和上海城投—水務項目、人保華能能源項目、考|試/國壽—申通債權投資計劃和國壽資產(chǎn)—天津城投債權投資計劃、太保—上海世博會項目和太保－烏江水電項目。
　　此外，保險公司投資無擔保債也有“償付能力”的嚴格把關。其償付能力變化要求調(diào)整無擔保債券投資規(guī)模。其中，季度償付能力充足率低于150%的，不得投資無擔保債券；連續(xù)兩個季度償付能力充足率降至150%以下的，不得增持無擔保債券。
　　無擔保債券考驗評估能力
　　有分析師認為，保監(jiān)會新規(guī)增加了地方政府債券、中期票據(jù)、香港發(fā)行的國企債券及可轉換債券等無擔保債，投資范圍的擴超出了市場預期，但實際中保險公司可能仍以無擔保公司債為主。
　　按規(guī)定，無擔保債券投資上限為15%。據(jù)測算，保險公司無擔保債券的投資可占到保險債券資產(chǎn)的25%。考|試/在業(yè)內(nèi)人士看來，這個比例有些高。按3.42萬億的保險總資產(chǎn)算，單無擔保債券一項，上限額度也在5000億元左右。
　　“15%是個上限，并不要求每個公司都按上限去操作，上限對于多數(shù)公司都是綽綽有余的。如果每個公司都按照高風險的資產(chǎn)投資上限去操作，那保險公司可能就成了對沖基金。”徐高林認為。目前，保險公司投資股票基金上限比例為20%，境外投資上限為15%，無擔保債15%。
　　徐高林認為，對于保險公司而言，債券是保險公司投資的主力資產(chǎn)，就我國來看，保險公司是僅次于商業(yè)銀行的第二債券機構投資者，而且是長期債券的第一機構投資者，實踐也表明，有很多保險公司債券做得不錯，年收益率甚至有的達8%以上。
　　在徐高林看來，保險公司可以在無擔保債上爭取有所作為，因為它收益高但是風險也高，如果保險公司風險評估能力強，篩選出信用水平高、收益高的無擔保債券，那就是贏家。從美國的經(jīng)驗看，有部分的無擔保企業(yè)債是提高收益的途徑。
　　據(jù)了解，目前還沒有放開所有的擔保債券。不過，中期票據(jù)已經(jīng)放開了，尤其是3年期的中期票據(jù)受到保險公司的青睞。
　　事實上，作為固定收益類的投資，基礎設施債權投資計劃也備受關注。按照規(guī)定，壽險公司一般不超過上季末總資產(chǎn)的6%，財險公司一般不超過上季末總資產(chǎn)的4%。這一比例高于此前的5%和2%。
　　截至2月底，保險行業(yè)總資產(chǎn)為3.42萬億元。業(yè)內(nèi)人士按此計算，壽險和財險合計可投資債權投資計劃的額度約為1800億元，相對于保險總資產(chǎn)來說，比例不算很。經(jīng)驗表明，基礎設施債權投資計劃的債權收益率在6%左右，而人壽3月底董事會也審議通過了關于基礎設施債權投資計劃相關授權。