期權交易入門（１）
發布時間：2011-10-22 共1頁
期權交易入門（1）
一、期權概念
期權，就是對未來的一種選擇權利。當未來價格對您有利時，您就執行權利；不利時，可以放棄權利。
比如，您買了一套房子，房價為每平方米5000元，房屋面積200平方米，共100萬元。交定金1萬元。當房價上漲了，不管漲到6000還是8000，甚或更高，您仍然可以按每平方米5000元購買，之所以如此，是因為您交了定金，有權利購買；如果房價下跌了，比如到4000、3000，您計算下跌的總價值如果超過定金，則可以放棄定金，以更低的價格再購買新的房屋。
這里，您交了定金，就有了權利。買，是您的權利；不買，也是您的權利。
這里的"定金"，在期權上叫"權利金"，即獲得權利所交的金額。我們在隨后的敘述中就用"權利金"這一概念，而不再用"定金"，請記好了。不過，還要說的一點是，現貨中的"定金"可以作為貨款的一部分，而權利金一旦付出就不歸您了。
作為期權，不是簡單的現貨買賣，而是權利金的買賣。前面交的權利金1萬元，隨著房價的上漲，同樣價格的房屋（每平方米5000元）權利金也上漲，比如漲到3萬元，這時，您可以在最初1萬買進后，3萬元賣出，則賺2萬元。這就是期權交易，即權利金交易。
在期權交易中，上文所提到的每平方米5000元的房價，有一個新名詞，叫做"執行價格"，即您執行權利時，房屋的交貨價格。至于房屋漲到6000、8000，或跌到4000、3000，這些在期權交易中都可作為執行價格，您可以選擇任何一個房價，然后根據您的判斷給出權利金，如果權利金上漲了，您就賺錢了；權利金跌了，您就虧錢了。當然，虧與不虧，要看您出手不出手。如果您不賣，則也無所謂虧，等漲了再賣。就像買股票，跌了是虧，但只要不賣，還有翻本的機會。期權權利金波動如果不利，則可以一直持有，但是期權有到期日。過了到期日，期權就作廢了。因此，在到期日前，能出手就出手。比如，3塊錢買的，1塊錢賣，總可以撈回1塊。
前面講的房屋價格，由于您交了權利金，如果上漲了，您仍然可以按5000元買進，這種期權叫做"看漲期權"（又一個新名詞），也就是一種買的權利。如果價格下跌了對您不利，則可以放棄。看漲期權，就是您認為未來價格會上漲，因此付出一部分權利金就獲得了將來買或不買的權利。
至此，我們介紹了期權、權利金、執行價格、看漲期權四個概念，您掌握了嗎？如果沒有，請再讀一遍，然后往下閱讀。噢，再說一點，期權復雜，可能也與概念多有關。還有不少概念，在以后介紹。
二、看漲期權交易
1、期權買方
●5月10日買入9月份到期執行價格為1600元/噸的小麥期貨看漲期權，權利金為30元/噸。
如果之后期貨價格上漲，則權利金也會上漲，比如漲到50元/噸。則：
●5月12日賣出9月份到期執行價格為1600元/噸的小麥看漲期權，權利金為50元。
因此，賺20元/噸（50－30）
請留意上面帶標記的兩行文字，只有權利金和買賣日期不同，其它內容都相同（月份、執行價格、品種、期權類型--看漲期權），完全是權利金的買賣交易。
在這里，買的時候，權利金從您的賬戶劃出，賣的時候權利金劃入。也就是，買期權是支付權利金，賣期權是收取權利金（您把自己的東西賣了，當然要收錢了）。
那么，買看漲期權與買期貨有何不同呢？
買入9月份到期執行價格為1600元/噸的小麥期貨看漲期權，權利金為30元/噸。
買入9月份到期期貨，價格為1600元/噸.
前者，只需交權利金30元，最大損失只有30元。由于最大風險已定，所以也不需要交保證金，沒有每日結算風險。
后者，期貨需要交保證金1600*8%＝128元，成本要比期權高。而且，如果期貨價格下跌，每日結算還面臨保證金追加風險。追加不足，還會被強行平倉。
說明：交易所收保證金5％，經紀公司一般要高3個百分點。
1、看跌期權概念分析
在以上分析，我們只引進了看漲期權概念，其實，還有一個概念--看跌期權。
股民在股票下跌時，總是被套，如果也像看漲期權的買方一樣，能把價格確定或對價格下跌風險有自主權該多好？！
看跌期權，就是只要交了權利金，就可以保證按執行價格賣出的權利。比如股票價格為12元，您交了3元權利金，就可以保證在任何時候按12元賣出。如果股票價格跌到8元、5元、3元，您都可以按12元執行。如果價格漲到16、18、20元以上，您可以讓期權作廢，按更高價格賣出。到此，您可能已看出期權奧妙！交了權利金，就有自主權。而且不需要受熊市的煎熬。
不管是看漲期權，還是看跌期權，期權都給您自主權，只要您愿意先付出一定的權利金。
5月10日買入9月份到期執行價格為1600元/噸的小麥期貨看跌期權，權利金為20元/噸，就獲得了權利。
至于看跌期權賣方與看漲期權一樣：
5月12日賣出9月份到期執行價格為1600元/噸的小麥看跌期權，權利金為40元。
如果：
5月20日權利金下跌到15元，則：買入9月份到期執行價格為1600元/噸的小麥期貨看跌期權（平倉），權利金為15元/噸。
因此，盈利35元（40－15）。
2、買入看跌期權與賣出期貨比較
●糧食部門在1600元/噸賣出9月份到期的小麥期貨套期保值，數量為10手（10噸/手）。
●糧食部門買進10手9月份到期執行價格1600元/噸的小麥看跌期權，權利金20元/噸。
前者需要交保證金，后者不需要，只交權利金。順便說一句，權利金的理論數值可以通過計算器計算。
如果價格上漲，則前者要被套，保證金不足時需追加，追加不足會被強行平倉。而后者不受此限制，價格上漲沒有保證金追加風險，越上漲越有利，可以讓期權作廢，然后以更高價賣出期貨，而期貨做不到這一點。價格上漲，期貨肯定被套，上漲利益享受不到。做期貨被套是常有的，誰也不能保證在最高點或最低點進入。
總之，通過買進看跌期權套期保值確定的是最低賣價，價格越高，賣得越高，價格有利變化的利益也能確保。而期貨賣期保值，則不僅價格上漲的利益不能得到，而且還被套。
其實，在期貨價格上漲是，看跌期權權利金在下跌，買方即便想以更高價格賣出，也一樣可以將先前買進的看跌期權賣出，再得到一部分權利金，收益不是更大嗎？
3、看跌期權賣方
至此，期權買方的好處，您是看得很清。是否擔心誰做賣方呢？不用擔心，您認為價格要下跌買進看跌期權，價格就一定會下跌呢？如果您認為價格肯定（十拿九穩）下跌，那您就做期貨，不用做期權了。做期權就是不怕一萬，就怕萬一。您認為下跌，別人認為不會，則別人做賣方。
期權因買方支付了權利金而給予了執行的權利。那么執行之后的結果是什么呢？
5月10日買入9月份到期執行價格為1600元/噸的小麥期貨看漲期權，權利金為30元/噸。
如果您想執行該權利，則可以按1600元/噸獲得期貨（或現貨），這時不管期貨是什么價格。我們之所以用"執行價格"，顧名思義，就是執行時獲得的價格。如果您執行了權利，則權利金就完全損失。
如果您買了期權，由于風險就權利金那么多，您可能成交后就不管了，也可能把這事忘了。沒關系，只要在到期日，您的期權有賺頭（期貨價格與執行價格的差對您有利），交易所會自動將期貨價格與執行價格之間的差劃到您的賬戶。
期權交易必讀（中級篇）：什么是交易期權
（1）期權是一種有效的風險管理工具。期權以期貨合約為標的，可以說是衍生品的衍生品。因此，期權既可以用來為現貨保值，也可以為期貨業務進行保值。通過買入期權，為現貨或期貨進行保值，不會面臨追加保證金的風險。通過賣出期權，可以降低持倉成本或增加部位收益。而不同執行價格、不同到期日的期權的綜合使用，使為不同偏好的保值者提供量體裁衣的保值策略成為可能。
（2）期權為投資者提供更多的投資機會和投資策略。期貨交易中，只有在價格發生方向性變化時，市場才有投資的機會。如果價格處于波動較小的盤整期，市場中就缺乏投資的機會。期權交易中，無論是期貨價格處于牛市、熊市或盤整，均可以為投資者提供獲利的機會。期貨交易只能是基于方向性的。而期權的交易策略既可以基于期貨價格的變動方向，也可以進行基于期貨價格波動率進行交易。
（3）杠桿作用。期權可以為投資者提供更大的杠桿作用。特別是到期日較短的虛值期權。與期貨保證金相比，用較少的權利金就可以控制同樣數量的合約。下面以平值期權為例，與期貨作一比較。
假定：強麥期貨價格為1900元/噸，保證金比例為5%即95元；強麥期權執行價格為1900元/噸，波動率15％，年利率1.98％。不同到期日的看漲期權理論價值與期貨保證金對比
期權交易必讀（中級篇）：基本概念
1、期權買方和期權賣方
（1）期權買方
買進期權合約的一方稱期權買方。買進期權未平倉者稱為期權多頭。在期權交易中，期權買方在支付一筆較小的期權金之后，獲得期權合約所賦予的在合約規定的特定時間內，按照事先確定的執行價格向期權賣方買進或賣出一定數量相關期貨合約的權利。期權買方只有權利，沒有義務。
（2）期權賣方
賣出期權合約的一方稱期權賣方。賣出期權未平倉者稱為期權空頭。在期權交易中，期權賣方在收取期權買方的期權金之后，負有在期權合約規定的特定時間內，只要期權買方要求執行期權，期權賣方必須按照事先確定的執行價格向期權買方買進或賣出一定數量相關期貨合約的義務。期權賣方只有義務，沒有權利。
期權交易中，買賣雙方的權利、義務是不對等的。買方支付權利金后，獲得買進或賣出的權利，而不負有必須買進或賣出的義務。賣方收取權利金后，負有應買方要求，必須買進或賣出的義務，而沒有不買或不賣的權利。
2、期權的部位
期貨交易中，有多頭與空頭兩種基本部位。期權交易中，每一期權合約也有兩方。一方是期權買方，或稱為期權多頭，另一方是期權賣方，或稱為期權空頭。期權賣方與期權買方的損益狀況正好相反。
期權分看漲期權、看跌期權共有四種基本部位：
看漲期權多頭
看跌期權多頭
看漲期權空頭
看跌期權空頭
與此相對應，期權的基本交易策略有四個：買進看漲期權、賣出看漲期權；買進看跌期權、賣出看跌期權。其它交易策略均由此而派生。
3、期權類型
（1）金融期權與商品期權
根據標的物屬性不同,期權可以分為金融期權與商品期權，金融期權的標的物為利率、貨幣、股票、指數等金融產品，商品期權的標的物包括農產品、能源等。
（2）現貨期權與期貨期權
現貨期權的標的為現貨資產，買方提出執行后，雙方一般要進行實物資產的交割。如股票期權，其標的為股票，看漲期權提出履約時，買方買入股票，賣方要賣出股票。期貨期權的標的則是期貨合約，期權履約后，買賣雙方的期權部位將轉換為相應的期貨部位。
（3）看漲期權與看跌期權
根據買方的權利性質，期權可分為看漲期權和看跌期權。
看漲期權。又稱買權,是指期權買方有權按照執行價格和規定時間向期權賣方買進一定數量的相關期貨合約。在期權規定的有效期限內，期權賣方有義務應期權買方要求，以期權合約預先規定的執行價格賣出相關的期貨合約。
看跌期權。又稱賣權,是指期權買方有權按照執行價格和規定時間向期權賣方賣出一定數量的相關期貨合約。在期權規定的有效期限內，期權賣方有義務應期權買方要求，以期權合約預先規定的執行價格買進相關的期貨合約。
表2 期權買賣雙方的權利與義務
期 權
看漲期權
買入看漲期權,當執行看漲期權時，只有權利以執行價,格買入期貨合約
賣出看漲期權,當買方決定買進時，只有義務以執行價,格賣出期貨合約
看跌期權
買入看跌期權 ,當執行看跌期權時，只有權利以執行價格,賣出期貨合約
賣出看跌期權,當買方決定賣出時，只有義務以執行價格, 買入期貨合約
（4）美式期權與歐式期權
按執行時間劃分，期權可以分為歐式期權和美式期權。
歐式期權是指期權合約買方在合約到期日才能決定其是否執行權利的一種期權。
美式期權是指期權合約的買方，在期權合約的有效期內的任何一個交易日，均可決定是否執行權利的一種期權。
美式期權比歐式期權更靈活，賦于買方更多的選擇，而賣方則時刻面臨著履約的風險，因此，美式期權的權利金相對較高。
（5）實值、平值和虛值期權
期權按執行價格與標的物市價的關系可分為實值期權、平值期權和虛值期權。
1期貨價格高于執行價格的看漲期權以及期貨價格低于執行價格的看跌期權為實值期權。
例如：小麥期貨價格為1620元/噸，執行價格為1600元/噸的看漲期權為實值期權；執行價格為1640元/噸的看跌期權為實值期權。
1期貨價格等于執行價格的期權，稱為平值期權。
例如：目前的小麥期貨價格為1620元/噸，執行價格為1620元/噸的看漲期權和1620元/噸的看跌期權均為平值期權。
1期貨價格低于執行價格的看漲期權以及期貨價格高于執行價格的看跌期權為虛值期權。
例如：目前的小麥期貨價格為1620元/噸，執行價格為1640元/噸的看漲期權為虛值期權；執行價格為1600元/噸的看跌期權為虛值期權。
執行價格與期貨價格相差越大，實值額或虛值額越大，稱之為深度實值期權或深度虛值期權。期權交易過程中，實值期權、平值期權和虛值期權隨期貨價格變化而發生變化。
表3 執行價格與期貨價格關系表
看漲期權 看跌期權
實值期權 執行價格＜期貨價格 執行價格＞期貨價格
平值期權 執行價格＝期貨價格 執行價格＝期貨價格
虛值期權 執行價格＞期貨價格 執行價格＜期貨價格
基本概念
1、期權買方和期權賣方
（1）期權買方
買進期權合約的一方稱期權買方。買進期權未平倉者稱為期權多頭。在期權交易中，期權買方在支付一筆較小的期權金之后，獲得期權合約所賦予的在合約規定的特定時間內，按照事先確定的執行價格向期權賣方買進或賣出一定數量相關期貨合約的權利。期權買方只有權利，沒有義務。
（2）期權賣方
賣出期權合約的一方稱期權賣方。賣出期權未平倉者稱為期權空頭。在期權交易中，期權賣方在收取期權買方的期權金之后，負有在期權合約規定的特定時間內，只要期權買方要求執行期權，期權賣方必須按照事先確定的執行價格向期權買方買進或賣出一定數量相關期貨合約的義務。期權賣方只有義務，沒有權利。
期權交易中，買賣雙方的權利、義務是不對等的。買方支付權利金后，獲得買進或賣出的權利，而不負有必須買進或賣出的義務。賣方收取權利金后，負有應買方要求，必須買進或賣出的義務，而沒有不買或不賣的權利。
