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一、綜合題 

（1-2題共用題干） 

2月中旬，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為2760元／噸，我國(guó)某飼料廠(chǎng)計(jì)劃在4月份購(gòu)進(jìn)1000噸豆粕，決定利用豆粕期貨進(jìn)行套期保值。［2010年9月真題］ 

1．該廠(chǎng)(   )5月份豆粕期貨合約。 

A．買(mǎi)入100手

B．賣(mài)出100手

C．買(mǎi)入200手

D．賣(mài)出200手 

2．該廠(chǎng)5月份豆粕期貨建倉(cāng)價(jià)格為2790元／噸，4月份該廠(chǎng)以2770元／噸的價(jià)格買(mǎi)入豆粕1000噸，同時(shí)平倉(cāng)5月份豆粕期貨合約，平倉(cāng)價(jià)格為2785元／噸，該廠(chǎng)(   )。 

A．未實(shí)現(xiàn)完全套期保值，有凈虧損15元／噸

B．未實(shí)現(xiàn)完全套期保值，有凈虧損30元／噸

C．實(shí)現(xiàn)完全套期保值，有凈盈利15元／噸

D．實(shí)現(xiàn)完全套期保值，有凈盈利30元／噸 

 

 

 

正確答案:1．A；2．A　解題思路：1.飼料廠(chǎng)計(jì)劃在4月份購(gòu)進(jìn)1000噸豆粕，為了防止豆粕價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該進(jìn)行買(mǎi)入豆粕期貨合約進(jìn)行套期保值。根據(jù)套期保值數(shù)量相等或相當(dāng)原則，豆粕的交易單位為10噸／手，所以買(mǎi)入數(shù)量應(yīng)為1000/10=100（手）。

 

2.該廠(chǎng)進(jìn)行的是買(mǎi)入套期保值。建倉(cāng)時(shí)基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格=2760-2790=-30（元／噸），平倉(cāng)時(shí)基差為2770-2785=-15（元／噸），基差走強(qiáng)，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧不能完全相抵，存在凈損失15元／噸，不能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。 

 

（3-4題共用題干） 

某一攬子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)，其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值為75萬(wàn)港元，且預(yù)計(jì)一個(gè)月后可收到5000港元現(xiàn)金紅利。此時(shí)，市場(chǎng)利率為6%，恒生指數(shù)為15000點(diǎn)，3個(gè)月后交割的恒指期貨為15200點(diǎn)。（恒生指數(shù)期貨合約的乘數(shù)為50港元）［2010年5月真題］ 

3．這時(shí)，交易者認(rèn)為存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，應(yīng)該(   )。 

A．在賣(mài)出相應(yīng)的股票組合的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)1張恒指期貨合約

B．在賣(mài)出相應(yīng)的股票組合的同時(shí)，賣(mài)出1張恒指期貨合約

C．在買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)的股票組合的同時(shí)，賣(mài)出1張恒指期貨合約

D．在買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)的股票組合的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)1張恒指期貨合約 

4．交易者采用上述期現(xiàn)套利策略，三個(gè)月后，該交易者將恒指期貨頭寸平倉(cāng)，并將一攬子股票組合對(duì)沖，則該筆交易(   )港元。（不考慮交易費(fèi)用） 

A．損失7600

B．盈利3800

C．損失3800

D．盈利7600 

 

 

 

正確答案:3．C；4．B　解題思路：1.資金占用75萬(wàn)港元，相應(yīng)的利息為750000×6%×3÷12=11250（港元）。一個(gè)月后收到紅利5000港元，再計(jì)剩余兩個(gè)月的利息為5000×6%×2÷12=50(港元)，本利和共計(jì)為5050港元；凈持有成本=11250-5050=6200（港元）；該期貨合約的合理價(jià)格應(yīng)為750000+6200=756200（港元）。如果將上述金額用指數(shù)點(diǎn)表示，則為：75萬(wàn)港元相等于15000指數(shù)點(diǎn)；利息為15000×6%×3÷12=225（點(diǎn)）；紅利5000港元相等于100個(gè)指數(shù)點(diǎn)，再計(jì)剩余兩個(gè)月的利息為100×6%×2÷12=1（點(diǎn)），本利和共計(jì)為101個(gè)指數(shù)點(diǎn)；凈持有成本為225-101=124（點(diǎn)）；該期貨合約的合理價(jià)格應(yīng)為15000+124=15124（點(diǎn)）。而3個(gè)月后交割的恒指期貨為15200點(diǎn)>15124點(diǎn)，所以存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，應(yīng)該在買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)的股票組合的同時(shí)，賣(mài)出1張恒指期貨合約。

2.交易者可以通過(guò)賣(mài)出恒指期貨，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易。步驟為：①賣(mài)出一張恒指期貨合約，成交價(jià)位15200點(diǎn)，同時(shí)以6%的年利率貸款75萬(wàn)港元，買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)的一攬子股票組合。②一個(gè)月后，將收到的5000港元股息收入按6%的年利率貸出。③再過(guò)兩個(gè)月，即到交割期，將恒指期貨對(duì)沖平倉(cāng)，同時(shí)將一攬子股票賣(mài)出。注意，交割時(shí)期、現(xiàn)價(jià)格是一致的。不論最后的交割價(jià)是高還是低，該交易者從中可收回的資金數(shù)都是相同的76萬(wàn)港元，加上收回貸出的5000港元的本利和為5050港元，共計(jì)收回資金76.505萬(wàn)港元。④還貸。75萬(wàn)港元3個(gè)月的利息為1.125萬(wàn)港元，須還本利共計(jì)76.125萬(wàn)港元，而回收資金總額與還貸資金總額之差765050-761250=3800港元即是該交易者獲得的凈利潤(rùn)。這筆利潤(rùn)正是實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差(15200-15124)×50=3800港元。