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　　四、資本結(jié)構(gòu)決策

　　掌握最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法

　　(一)EBIT----EPS分析法

　　利用息稅前利潤(rùn)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法。

　　(1)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法

　　指每股利潤(rùn)不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。

　　根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

　　EBIT--息稅前利潤(rùn)，I--每年支付的利息，T--所得稅稅率

　　PD--優(yōu)先股股利，N--普通股股數(shù)

　　能使得上述條件公式成立的EBIT為每股盈余無(wú)差別點(diǎn)EBIT。

　　(2)　決策原則：

　　當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤(rùn);當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)。

　　【例題】

　　已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：

　

籌資方式	金額（萬(wàn)元）
長(zhǎng)期債券（年利率8%） 普通股（4500萬(wàn)股） 留存收益	1000 4500 2000
合計(jì)	7500

　　因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)2.5元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì);適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

　　要求：

　　(1) 計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。

　　A.2500 　　B.1455 　　C.2540　　D.1862

　　(2) 如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

　　A.兩個(gè)籌資方案均可 　　B.采用甲方案籌資

　　C.采用乙方案籌資　　D.兩個(gè)籌資方案均不可

　　(3)如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

　　A.兩個(gè)籌資方案均可　　B.采用甲方案籌資

　　C.采用乙方案籌資　　D.兩個(gè)籌資方案均不可

　　【答案】

　　(1) B

　　【解析】

　　EBIT=1455萬(wàn)元

　　(2) B

　　【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1200萬(wàn)元)小于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(1455萬(wàn)元)，所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。

　　(3) C

　　【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT(1600萬(wàn)元)大于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT(1455萬(wàn)元)，所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資，即采用乙方案籌資。

　　(二)比較資金成本法

　　決策原則：使得加權(quán)平均資金成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的。