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　　(二)米勒模型

　　考慮公司稅的MM模型，但沒(méi)有考慮個(gè)人所得稅的影響。1976年米勒在美國(guó)金融學(xué)會(huì)上就提出了一個(gè)包含了公司所得稅和個(gè)人所得稅的模型來(lái)估算負(fù)債杠桿對(duì)公司價(jià)值的影響。

　　米勒模型：VL=VU+[1-(1-TC)(1-TS)/(1-TD)]D。

　　VL為負(fù)債企業(yè)的價(jià)值;Vu為無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，TC、TS、TD分別代表公司所得稅、個(gè)人股票所得稅和債券所得稅。

　　米勒模型的含義有：

　　⑴[1-(1-TC)(1-TS)/(1-TD)]D代表負(fù)債杠桿效應(yīng)，即負(fù)債所帶來(lái)的公司價(jià)值的增加額，相當(dāng)于僅考慮公司稅時(shí)MM模型中的TD。

　　⑵如果忽略所有的稅率，則上式的結(jié)果與MM無(wú)公司稅時(shí)的情形一樣。

　　⑶如果忽略個(gè)人所得稅，即TS=TD=0，則上式與MM公司稅模型相同。

　　⑷如果有個(gè)人所得稅，但TS=TD，與公司稅模型也相同。