公路工程項目風險管理初探
發(fā)布時間：2010-01-14 共2頁
4、風險處理
風險處理就是根據風險估測以及風險分析的結果，為了避免或減小風險而對項目風險采取的措施，一般來看，主要有以下幾種方式：對損失大、概率大的災難性的風險要避免，即風險避免；對損失小、概率大的風險，可采取措施來降低風險量，即風險降低；對損失大、概率小的風險，可通過保險或合同條款將責任轉移，即風險轉移；對損失小、概率小的風險，可采取積極手段來控制，即風險自留。
三、公路項目風險分析的方法
對投資項目進行風險分析的方法很多，結合公路項目的特點，本文重點討論概率法、調整折現率法這兩種方法，并在概率法中舉了一個算例。
1、概率法
概率法是假定投資項目凈現值的概率分布為正態(tài)的基礎上，通過正態(tài)分布圖象面積計算凈現 值小于零的概率來判斷項目風險程度的決策分析方法。
應用概率法進行風險分析有兩個條件：一是項目凈現值的概率分布為正態(tài)，二是每年的現金 流量獨立，即上一年的現金回收情況好壞并不影響下一年的現金回收。
公路投資項目基本符合以上兩個條件，因此可以用概率法進行風險分析。下面結合一個算例詳細介紹這種方法。
假如一個收費公路項目，工期為兩年，每年投資4億元，總投資8億元，項目建成后20年內每年的收費額(現金流量)取決于當年交通量的大小，共有三種可能性，見表。
(1)期望凈現值的計算
采用概率法時，為了讓風險不反映在期望凈現值上，而是反映在項目現金流量標準離差上， 也就是反映在凈現值的正態(tài)分布圖象上，計算期望凈現值的折現率就應該用無風險折現率。 具體計算用下式解決：
n
E(NPV)=∑ E（Yt）/（1+i）t
t=10
式中：E(NPV)-期望凈現值；
E(Yt)-各年的年期望現金流量，按公式(1)計算；
i-無風險折現率；
t-時間序列。
本例無風險折現率i取10%。經計算，本例期望凈現值E(NPV)=4713萬元。
(2)現金流量標準離差
項目現金流量標準離差，就是項目壽命周期內各年現金流量標準離差，按無風險折現率折現的現值平方和的平方根。
式中：б-現金流量標準離差；
бt-年現金流量標準離差，按公式(2)計算；
i-無風險折現率；
t-時間序列。
經計算，本例現金流量標準離差б=4160萬元。
(3)凈現值小于零的概率的計算
在假定凈現值為正態(tài)分布的基礎上，可以根據期望凈現值和項目資金流量標準離差，算出凈現值小于零的正態(tài)分布圖象面積，即凈現值小于零的概率。投資者就可以按照自己對風險的容忍程度，根據這一概率決定項目的取舍。
本例先按下式計算正態(tài)分布的Kα值，即期望凈現值相當于項目現金流量標準離差的個數 ：
Kα＝E(NPV)/б
本例Kα=4713/4160=1.13
然后根據Kα值從正態(tài)分布表中查出正態(tài)分布圖象左邊尖角部分的面積，即凈現值小于零的概率Pb。從正態(tài)分布表中查得Pb=0.1292。
項目采納與否，要看項目投資者是否愿意為了取得4713萬元的凈現值而甘冒凈現值小于零的 可能性為1292%的風險。
2、調整折現率法
在對項目進行財務評價時，通常是采用銀行中長期貸款利率作為財務折現率，由于銀行貸款利率并不能準確真實地反映資金的時間價值，更不包含投資風險要求超過資金時間價值的部分，所以用銀行貸款利率當折現率是不合適的。
按風險調整折現率法就是將項目因承擔風險而要求的、與投資項目的風險程度相適應的風險報酬計入資金成本或要求達到的收益率，構成按風險調整的折現率，并據以進行投資決策分析的方法。
該方法的關鍵是確定風險折現率，具體計算由下式解決
K=i+b·Cv
式中：K-風險折現率；
i-無風險折現率；
b-風險報酬斜率；
Cv-變異系數，按公式(3)計算。
無風險折現率i就是加上通貨膨脹因素后的資金時間價值，西方投資機構一般取政府債券利率作為無風險折現率，我們可以加以借鑒或簡化地按中長期貸款利率作為無風險折現率。
風險報酬斜率b，可以參照以往中等風險程度的同類項目的歷史資料(可以在公路項目后評價工作中做這項工作)，按下式計算：
b=K-i/Cv
式中符號同公式(7)，K、i、Cv值為以往同類中等風險項目的參數。
按風險調整的折現率一經確定，就可以用它計算項目的凈現值、內部收益率等經濟評價參數值，具體計算不再贅述。
這種方法概念清晰，計算簡單。缺點是把風險報酬與時間價值混合在一起，風險隨著時間的推延而被人為地逐年增大，這樣處理與公路項目的實際情況有出入，因此用這種方法計算的結果僅可作為公路項目投資的一種參考。
四、結語
本文對公路項目的風險管理做了一般性的理論分析，對風險估測和風險分析提出了計算方法。公路項目的風險管理在我國還不成熟和不完善，尚需花費大量的人力、物力去研究，尤其是其中的一些參數取值更應仔細研究。本文提出的計算方法，也有待于在實踐中進一步完善。
