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一、單項(xiàng)選擇題 

1．目前，芝加哥商業(yè)交易所S& P500指數(shù)期貨的原乘數(shù)為(   )美元。 

A．200

B．100

C．250

D．500 

 

 

 

正確答案:C　解題思路：鑒于指數(shù)上升導(dǎo)致合約價(jià)值過高這一原因，芝加哥商業(yè)交易所在1997年11月將S& P500指數(shù)的原乘數(shù)由500美元調(diào)至250美元，以縮小合約價(jià)值。 

 

2．標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約的交易單位是每指數(shù)點(diǎn)250美元。某投機(jī)者3月20在1250.00點(diǎn)位買入3張6月份到期的指數(shù)期貨合約，并于3月25日在1275.00點(diǎn)位將手中的合約平倉。在不考慮其他因素影響的情況下，該投資者的凈收益是(   )美元。 

A．2250

B．6250

C．18750

D．22500 

 

 

 

正確答案:C　解題思路：該投資者的凈收益為：(1275.00-1250.00)×3×250=18750（美元）。 

 

3．某投機(jī)者4月10日買入2張某股票期貨合約，價(jià)格為47.85港元／股，合約乘數(shù)為5000港元。5月15日，該投機(jī)者以49.25港元／股的價(jià)格將手中的合約平倉。在不考慮其它費(fèi)用的情況下，其凈收益是(   )港元。 

A．5000

B．7000

C．10000

D．14000 

 

 

 

正確答案:D　解題思路：該投機(jī)者凈收益=(49.25-47.85)×2×5000=14000（港元）。 

 

4．香港恒生指數(shù)期貨最小變動(dòng)價(jià)位為1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，每點(diǎn)乘數(shù)50港元。如果一交易者4月20日以11850點(diǎn)買入2張期貨合約，每張傭金為25港元，5月20日該交易者以11900點(diǎn)將手中合約平倉，則該交易者的凈收益是(   )港元。 

A．-5000

B．2500

C．4900

D．5000 

 

 

 

正確答案:C　解題思路：該交易者的凈收益=（11900-11850）×50×2-25×2×2=4900（港元）。 

 

5．芝加哥期貨交易所交易的10年期國(guó)債期貨合約面值的1010為1個(gè)點(diǎn)，即1個(gè)點(diǎn)代表(   )美元。 

A．100000

B．10000

C．1000

D．100 

 

 

 

正確答案:C　解題思路：芝加哥期貨交易所的10年期國(guó)債期貨的合約面值為100000美元，合約面值的1%為1個(gè)點(diǎn)(Point)，即1個(gè)點(diǎn)代表1000美元。 

 

二、多項(xiàng)選擇題 

6．外匯期貨交易量較小的原因主要有(   )。 

A．歐元的出現(xiàn)

B．外匯市場(chǎng)比較完善和發(fā)達(dá)

C．外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)本身規(guī)模較小

D．投資者對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)不敏感 

 

 

 

正確答案:AB　解題思路：隨著歐元的流通，歐洲很多國(guó)家的貨幣被歐元所替代，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上交易品種明顯減少，外匯期貨的交易量也有所減少。外匯期貨交易量較小的另一個(gè)原因是外匯市場(chǎng)比較完善與發(fā)達(dá)。以銀行和金融機(jī)構(gòu)為主的外匯市場(chǎng)遍布全球各個(gè)國(guó)家和地區(qū)，交易網(wǎng)點(diǎn)數(shù)不勝數(shù)。除了現(xiàn)貨交易方式外，還有眾多的衍生品交易方式，在這種情況下，外匯期貨交易的空間一定程度上被擠壓了。 

 

7．下列對(duì)商品期貨與金融期貨的描述，正確的有(   )。 

A．商品期貨合約的標(biāo)的物是有形的商品；金融期貨合約的標(biāo)的物是無形的金融工具或金融產(chǎn)品

B．商品期貨進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，存在著很大的交割成本；金融期貨由于都采用現(xiàn)金交割，不存在運(yùn)輸成本和入庫出庫費(fèi)，可以減少交割成本給交易雙方帶來的損耗

C．商品期貨中，投機(jī)者一般不采用期現(xiàn)套利交易；金融期貨中，期現(xiàn)套利更容易實(shí)現(xiàn)

D．目前在期貨交易發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)，金融期貨成交量大大超過商品期貨，成為期貨交易中成交量最大的種類 

 

 

 

正確答案:ACD　解題思路：金融期貨并不全采用現(xiàn)金交割，像股價(jià)指數(shù)期貨以及歐洲美元定期存款等品種的交割一般采取現(xiàn)金結(jié)算，有些金融期貨（如外匯期貨和各種債券期貨）也要發(fā)生實(shí)物交收，但由于這些產(chǎn)品具有同質(zhì)性以及基本上不存在運(yùn)輸成本，其交割也比普通商品期貨便利得多。 

 

8．在世界金融期貨史上，逼倉行情較少發(fā)生是因?yàn)?   )。 

A．強(qiáng)大的期現(xiàn)套利力量的存在，會(huì)促使期貨、現(xiàn)貨價(jià)格趨同

B．一些實(shí)行現(xiàn)金交割的期貨品種，期貨合約的最后交割價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)強(qiáng)制收斂

C．金融現(xiàn)貨市場(chǎng)是一個(gè)龐大的市場(chǎng)，莊家很難操縱

D．金融現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)于商品現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性差 

 

 

 

正確答案:ABC　解題思路：逼倉是指交易者利用資金或持有現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)，控制期貨交易頭寸數(shù)額或壟斷現(xiàn)貨可交割商品的供給，來達(dá)到操縱期貨市場(chǎng)價(jià)格目的的交易行為，其直接后果是使期貨市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重地背離現(xiàn)貨市場(chǎng)的真實(shí)供求價(jià)格。在世界金融期貨史上，逼倉行情卻較少發(fā)生，這是因?yàn)椋孩俳鹑诂F(xiàn)貨市場(chǎng)是一個(gè)龐大的市場(chǎng)，莊家操縱不了；②強(qiáng)大的期現(xiàn)套利力量的存在，會(huì)促使期貨、現(xiàn)貨價(jià)格趨同；③一些實(shí)行現(xiàn)金交割的金融期貨，期貨合約最后的交割價(jià)就是當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)，這等于是建立了一個(gè)強(qiáng)制收斂的保證制度，徹底杜絕了逼倉行情發(fā)生的可能。D項(xiàng)屬于金融期貨中期現(xiàn)套利交易（Arbitrage）更容易進(jìn)行的原因。 

 

9．下列關(guān)于國(guó)債期貨的說法，正確的有(   )。 

A．在中長(zhǎng)期國(guó)債的交割中，賣方具有選擇用哪種券種交割的權(quán)利

B．全價(jià)交易中，交易價(jià)格不包括國(guó)債的應(yīng)付利息

C．凈價(jià)交易的缺陷是在付息日會(huì)產(chǎn)生一個(gè)較大的向下跳空缺口，導(dǎo)致價(jià)格曲線不連續(xù)

D．買方付給賣方的發(fā)票金額包括國(guó)債本金和應(yīng)付利息 

 

 

 

正確答案:AD　解題思路：芝加哥期貨交易所規(guī)定，10年期國(guó)債期貨交割時(shí)，賣方可以用任何一種符合條件的國(guó)債進(jìn)行交割，其主要條件為：從交割月第一個(gè)工作日算起，該債券剩余的持有日期至少在6.5年以上但不超過10年。交易價(jià)格不包括應(yīng)付利息的交易方式稱為凈價(jià)交易，如果交易價(jià)格包括應(yīng)付利息，則稱為全價(jià)交易。全價(jià)交易的缺陷是在付息日會(huì)產(chǎn)生一個(gè)較大的向下跳空缺口，導(dǎo)致價(jià)格曲線不連續(xù)。 

 

10．下列關(guān)于利率期貨合約的說法，正確的有(   )。 

A．CME的3個(gè)月期國(guó)債期貨合約指數(shù)的最小變動(dòng)點(diǎn)是1/2個(gè)基本點(diǎn)

B．一個(gè)CME的3個(gè)月期國(guó)債期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)值是12.5美元

C．一個(gè)CME的3個(gè)月期歐洲美元期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)值是12.5美元

D．CME規(guī)定，對(duì)于現(xiàn)貨月合約，3個(gè)月期歐洲美元期貨的指數(shù)最小變動(dòng)點(diǎn)為1/2個(gè)基本點(diǎn) 

 

 

 

正確答案:ABC　解題思路：芝加哥商業(yè)交易所的3個(gè)月歐洲美元期貨合約的指數(shù)最小變動(dòng)點(diǎn)為1/2個(gè)基本點(diǎn)，即指數(shù)的0.005點(diǎn)，因而，一個(gè)合約的最小變動(dòng)價(jià)值就是12.5美元。對(duì)現(xiàn)貨月合約，指數(shù)最小變動(dòng)點(diǎn)為1/4個(gè)基本點(diǎn)，即指數(shù)的0.0025點(diǎn)，因而，一個(gè)合約的最小變動(dòng)價(jià)值就是6.25美元。 

 

三、判斷是非題 

11．金融期貨是以金融工具或金融產(chǎn)品為期貨合約標(biāo)的物的期貨交易方式。(   ) 

A．對(duì)

B．錯(cuò) 

 

 

 

正確答案:A　解題思路：金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。金融期貨交易具有期貨交易的一般特征，但與商品期貨相比，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是金融工具或金融產(chǎn)品，如外匯、債券、股票指數(shù)等。 

 

12．股票組合的β系數(shù)表示指數(shù)漲跌是該組合的口倍。(   ) 

A．對(duì)

B．錯(cuò) 

 

 

 

正確答案:B　解題思路：股票組合的β系數(shù)表示該組合漲跌是指數(shù)漲跌的β倍。 

 

13．股票指數(shù)期貨和股票期貨的合約標(biāo)的物是相同的。(   ) 

A．對(duì)

B．錯(cuò) 

 

 

 

正確答案:B　解題思路：股票指數(shù)期貨和股票期貨的合約標(biāo)的物是不同的，股票期貨合約的對(duì)象是單一的股票，股指期貨合約的對(duì)象是代表一組股票價(jià)格的指數(shù)。 

 

14．股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分。其中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)特定的個(gè)股而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是由公司內(nèi)部的微觀因素決定的，與整個(gè)市場(chǎng)無關(guān)。(   ) 

A．對(duì)

B．錯(cuò) 

 

 

 

正確答案:B　解題思路：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分。其中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)特定的個(gè)股而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是由公司內(nèi)部的微觀因素決定的，與整個(gè)市場(chǎng)無關(guān)。 

 

15．股指期貨期現(xiàn)套利交易必須依賴程式交易系統(tǒng)。(   ) 

A．對(duì)

B．錯(cuò) 

 

 

 

正確答案:A　解題思路：股指期現(xiàn)套利交易對(duì)時(shí)間要求非常高，必須在短時(shí)間內(nèi)完成期指的買賣以及許多股票的買賣，傳統(tǒng)的報(bào)價(jià)交易方式難以滿足這一要求，因此必須依賴程式交易系統(tǒng)。 

 

四、綜合題 

16．某組股票現(xiàn)值為100萬元，預(yù)計(jì)2個(gè)月后可收到紅利1萬元，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)年利率為12%，如買賣雙方就該組股票3個(gè)月后轉(zhuǎn)讓簽訂遠(yuǎn)期合約，則凈持有成本和合理價(jià)格分別為(   )元。 

A．19900;1019900

B．20000;1020000

C．25000;1025000

D．30000;1030000 

 

 

 

正確答案:A　解題思路：資金占用100萬元，三個(gè)月的利息為1000000×12%×3/12=30000（元）；兩個(gè)月后收到紅利1萬元，剩余一個(gè)月的利息為10000×12%×1/12=100（元），利息和紅利合計(jì)10100元，凈持有成本=30000-10100=19900（元），該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為1000000+19900=1019900（元）。 

 

17．假設(shè)買賣雙方簽訂了一份3個(gè)月后交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約，其股票組合的市值為75萬港元，且預(yù)計(jì)一個(gè)月后可收到5000港元現(xiàn)金紅利，此時(shí)市場(chǎng)利率為6%。則該遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格為(   )萬港元。 

A．76.125

B．76.12

C．75.625

D．75.62 

 

 

 

正確答案:D　解題思路：該遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格可計(jì)算為：資金占用75萬港元，相應(yīng)的利息為750000×(6%×3÷12)=11250（港元）；一個(gè)月后收到現(xiàn)金紅利5000港元，考慮剩余兩個(gè)月的利息為5000×(6%÷12×2)=50（港元），利息和紅利共計(jì)5050港元；則該遠(yuǎn)期合約的凈持有成本=11250-5050=6200（港元），則該遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格應(yīng)為750000+6200=756200（港元）=75.62（萬港元）。 

 

18．假設(shè)實(shí)際滬深300期指是2300點(diǎn)，理論指數(shù)是2150點(diǎn)，滬深300指數(shù)的乘數(shù)為300元／點(diǎn)，年利率為5%。若3個(gè)月后期貨交割價(jià)為2500點(diǎn)，那么利用股指期貨套利的交易者，從一份股指期貨的套利中獲得的凈利潤(rùn)是(   )元。 

A．45000

B．50000

C．82725

D．150000 

 

 

 

正確答案:A　解題思路：股指期貨合約實(shí)際價(jià)格恰好等于股指期貨理論價(jià)格的情況比較少，多數(shù)情況下股指期貨合約實(shí)際價(jià)格與股指期貨理論價(jià)格總是存在偏離。當(dāng)前者高于后者時(shí)，稱為期價(jià)高估；當(dāng)前者低于后者時(shí)，稱為期價(jià)低估。當(dāng)存在期價(jià)高估時(shí)，交易者可通過賣出股指期貨同時(shí)買入對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為"正向套利"，在這一操作下，不論3個(gè)月后期貨交割價(jià)為多少，套利交易的利潤(rùn)都等于實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差(2300-2150)×300=45000（元）。 

 

19．某年6月的S& P500指數(shù)期貨為800點(diǎn)，市場(chǎng)上的利率為6%，每年的股利率為4%，則理論上6個(gè)月后到期的S& P500指數(shù)期貨為(   )點(diǎn)。 

A．760

B．792

C．808

D．840 

 

 

 

正確答案:C　解題思路：每年的凈利率=資金成本-資金收益=6%-4%=2%；半年的凈利率=2%×(1／2)=1%；6個(gè)月后的理論點(diǎn)數(shù)為800×(1+1%)=808（點(diǎn)）。 

 

20．某投機(jī)者賣出2張9月份到期的日元期貨合約，每張金額為12500000日元，成交價(jià)為0.006835美元／日元，半個(gè)月后，該投機(jī)者將2張合約買入對(duì)沖平倉，成交價(jià)為0.007030美元／日元。則該筆投機(jī)的結(jié)果是(   )美元。 

A．盈利4875

B．虧損4875

C．盈利5560

D．虧損5560 

 

 

 

正確答案:B　解題思路：期貨合約上漲（7030-6835）=195（點(diǎn)），該投資者虧損195×12.5×2=4875（美元）。 

 

五、綜合題 

（21-22題共用題干） 

設(shè)r=6%，d=2%，6月30日為6月份期貨合約的交割日。4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為4100點(diǎn)、4200點(diǎn)、4280點(diǎn)及4220點(diǎn)。 

21．若不考慮交易成本，則下列說法不正確的是(   )。 

A．4月1日的期貨理論價(jià)格是4140點(diǎn)

B．5月1日的期貨理論價(jià)格是4248點(diǎn)

C．6月1日的期貨理論價(jià)格是4294點(diǎn)

D．6月30日的期貨理論價(jià)格是4220點(diǎn) 

22．假設(shè)借貸利率差為1%。期貨合約買賣手續(xù)費(fèi)雙邊為0.5個(gè)指數(shù)點(diǎn)，同時(shí)，市場(chǎng)沖擊成本為0.6個(gè)指數(shù)點(diǎn)，股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)和市場(chǎng)沖擊成本各為交易金額的0.5%，則下列關(guān)于4月1日對(duì)應(yīng)的無套利區(qū)間的說法，正確的是(   )。 

A．借貸利率差成本是10.25點(diǎn)

B．期貨合約買賣雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本是1.6點(diǎn)

C．股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本是32點(diǎn)

D．無套利區(qū)間上界是4152.35點(diǎn) 

 

 

 

正確答案:21．B；22．A　解題思路：1.期貨理論價(jià)格F（t，T）=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365。計(jì)算得4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的期貨理論價(jià)格分別為4140點(diǎn)、4228點(diǎn)、4294點(diǎn)及4220點(diǎn)。

2.借貸利率差成本為4100×1%×(3/12)=10.25（點(diǎn)），期貨合約買賣雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為0.5+0.6=1.1（點(diǎn)），股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為4100×1%：41（點(diǎn)），無套利區(qū)間上界為4140+10.25+1.1+41=4192.35（點(diǎn)）。