2012年期貨從業資格考試期貨投資分析過關必做試題二十
發布時間：2012-05-18 共1頁
期權分析(綜合題 )
一、綜合題
（1-3題共用題干）
某榨油廠計劃9月份從美國進口大豆，6月份大豆現貨價格為890美分／蒲式耳，當時榨油廠預期三季度大豆價格可能在890美分／蒲式耳價格水平上波動，可能小幅上漲。針對這種情況，油廠決定在芝加哥商品交易所賣出1份大豆看跌期權，執行價格為870美分／蒲式耳，權利金10美分／蒲式耳。
1．如果7、8月份市場價格比較平穩，在9月初大豆期貨價格上漲至895美分／蒲式耳，看跌期權價格跌至3美分／蒲式耳，則該榨油廠通過低價買入看跌期權進行對沖，其損益為( )美分／蒲式耳。
A．6
B．8
C．7
D．4
2．同時在現貨市場以895美分／蒲式耳的價格買入大豆，通過保值，大豆實際采購成本為( )美分／蒲式耳。
A．884
B．890
C．878
D．888
3．如果市場價格大幅度下跌，假設大豆現貨價格跌至835美分／蒲式耳，看跌期權的價格上漲至50美分／蒲式耳，如果榨油廠買入看跌期權對沖同時買入大豆現貨，則期權交易的實際采購成本為( )美分／蒲式耳。
A．836
B．788
C．830
D．875
正確答案:1．C；2．D；3．D 解題思路：1.該榨油廠通過低價買入看跌期權進行對沖，獲得權利金價差收益，即盈利：10-3=7（美分／蒲式耳）。
2.通過保值，大豆實際采購成本為：895-7=888（美分／蒲式耳）。如果沒有通過保值，采購成本是895美分／蒲式耳，要承擔5美分／蒲式耳價格上漲損失。
3.期權交易的損失為：50-10=40（美分／蒲式耳），這種情況下，榨油廠的采購成本為：835+40=875（美分／蒲式耳）。現貨市場低價買入的好處被在期權交易中的損失部分抵消。
（4-5題共用題干）
2011年初，國內某榨油廠預計大豆價格將會上漲，因此提前在5月份從美國進口了一批大豆滿足下半年生產的需要。但是過了一段時間后，大豆價格從800美分／蒲式耳的價格上開始回落。該榨油廠預計大豆價格有可能會出現大幅度的下跌。該榨油廠擔心其他競爭對手以低價購買大豆，從而對其經營活動形成威脅。于是立即在芝加哥期貨交易所以5美分／蒲式耳的價格買入9月份大豆的看跌期權，執行價格為790美分／蒲式耳。
4．如果大豆價格出現大幅度下跌，至9月時大豆期貨價格跌至640美分／蒲式耳，該榨油廠履行看跌期權，并立刻買入期貨合約平倉，其凈盈利為( )美分／蒲式耳。
A．145
B．140
C．135
D．130
5．如果大豆價格上漲，至9月時漲至900美分／蒲式耳，該榨油廠可以( )。
A．放棄執行看跌期權
B．繼續執行看跌期權
C．將期權對沖平倉
D．賺取5美分／蒲式耳的權利金
正確答案:4．A；5．A 解題思路：1.該榨油廠履行看跌期權，以790美分／蒲式耳的價格賣出期貨合約，然后立刻以640美分／蒲式耳的價格買入期貨合約平倉，由此可以獲利：790-640=150（美分／蒲式耳）。扣除支付的權利金5美分之外，還有凈盈利：150-5=145（美分／蒲式耳）。這部分盈利可以彌補因現貨大豆價格下跌所帶來的存貨價值的減少。
2.該榨油廠可以放棄執行看跌期權，雖然會損失5美分／蒲式耳的權利金，但是榨油廠可獲得大豆價格上漲帶來的存貨價值增加的好處。
