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　　二、證券投資決策

　　估值的基本原理是將各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

　　三、項(xiàng)目投資決策

　　1. 非折現(xiàn)方法

　　非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括投資回收期法和投資利潤(rùn)率法。

　　【試題】
　　下列投資決策方法中，屬于非折現(xiàn)方法的有：
　　A.凈現(xiàn)值法
　　B.投資利潤(rùn)率法
　　C.內(nèi)部收益率法
　　D.盈利指數(shù)法
　　E.投資回收期法
　　【答案】BE
　　【解析】非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括投資回收期法和投資利潤(rùn)率法。

　　2. 折現(xiàn)方法

　　折現(xiàn)方法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法。

　　(1)凈現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值。凈現(xiàn)值大于或等于0說(shuō)明項(xiàng)目可取;小于0說(shuō)明項(xiàng)目不可取。凈現(xiàn)值等于0說(shuō)明項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值。

　　【試題】
　　如果某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0 ，則說(shuō)明：
　　A.該項(xiàng)目為保本項(xiàng)目，勉強(qiáng)可以采納
　　B.該項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，可以采納
　　C.該項(xiàng)目屬于虧損項(xiàng)目，不能采納
　　D.該項(xiàng)目雖然不一定虧損，但不能采納
　　【答案】B
　　【解析】?jī)衄F(xiàn)值等于0，說(shuō)明金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，所以答案為B

　　內(nèi)部報(bào)酬率是使現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率大于等于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可取;小于必要報(bào)酬率時(shí)不可取。
　　關(guān)注：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量中如何計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?
　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年的銷售收入-付現(xiàn)成本(不包括利息)-所得稅(不考慮利息的影響)=(稅前利潤(rùn)+利息)*(1-所得稅稅率)+折舊
　　關(guān)注：某個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)越大是不是就方案越不可選?
　　答：不能單獨(dú)判斷某個(gè)方案的整體風(fēng)險(xiǎn)越大就越不好，要和風(fēng)險(xiǎn)收益相結(jié)合起來(lái)考慮，可以用每單位風(fēng)險(xiǎn)所分擔(dān)的收益率來(lái)判斷。(結(jié)合下例題來(lái)理解)

　　(2)內(nèi)部報(bào)酬率

　　計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率是往屆考生問的最多的一個(gè)問題，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率有兩個(gè)步驟：
　　第一步是試誤法，所謂試誤法，就是任意假定內(nèi)部報(bào)酬率為一個(gè)數(shù)然后用這個(gè)數(shù)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，最終目的是要試出一個(gè)使得凈現(xiàn)值大于0的數(shù)和另一個(gè)使得凈現(xiàn)值小于0的數(shù);
　　第二步是插值法，這個(gè)具體聯(lián)系下列考題來(lái)看

　　【試題】
　　某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，當(dāng)折現(xiàn)率為 15 % 時(shí)，凈現(xiàn)值等于 500 萬(wàn)元;當(dāng)折現(xiàn)率為 17 %時(shí)，凈現(xiàn)值等于-500 萬(wàn)元。則該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為：
　　A.14.5 %
　　B.16 %
　　C.17.5 %
　　D.18 %
　　【答案】B
　　【解析】本題中題目已經(jīng)告訴我們?cè)囌`法的結(jié)果，一個(gè)是15%時(shí)凈現(xiàn)值500大于0;另一個(gè)是17%時(shí)凈現(xiàn)值-500小于0。下一步我們來(lái)用插值法進(jìn)行計(jì)算：

　　首先：設(shè)內(nèi)部收益率為i;這時(shí)我們要明確一個(gè)關(guān)系是：
　　第一行：15% 對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是 500
　　第二行：i 對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是 0
　　第三行：17% 對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是 -500
　　從上述三行中的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系可以得出：
　　(17%-i)/(17%-15%)=(-500-0)/(-500-500);
　　或(i-15%)/(17%-15%)=(0-500)/(-500-500)最后兩式都解得i=16%。
　　(等式兩邊一般用第三行和第一行數(shù)字相減，但無(wú)論怎樣，只要等式兩邊的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值是一一對(duì)應(yīng)的那么計(jì)算的結(jié)果是一致的)

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