投資基金指導：價值發(fā)現(xiàn)
發(fā)布時間：2011-10-07 共1頁
投資里最常聽到的名詞是“價值”。而作為專業(yè)投資機構(gòu)里面的專業(yè)投資人員，基金經(jīng)理的任務就是去發(fā)現(xiàn)價值。
實現(xiàn)價值有兩種渠道。其一，所投資企業(yè)的股利分配；其二，投資人借助對企業(yè)未來價值的判斷，買入價值被市場低估的證券，直至市場認識到并通過價格上升反映股票價值。通過投資交易行為在價格差上反映出來，這個層面是通過發(fā)現(xiàn)企業(yè)的潛在價值以實現(xiàn)回報。
價值從來不是絕對的概念，我們講相對價值，就是為價值設定一個參照系。市場的投資機會譬如金礦，亟待人們通過勘探發(fā)現(xiàn)。從長期來看，好企業(yè)的價值會在價格上獲得反映。如果僅看中短期，任何時點都可能存在價格和價值的不匹配，投資對象被高估或低估大抵是一種常態(tài)。而基金經(jīng)理每天的工作就是去發(fā)現(xiàn)價值被低估的企業(yè)，回避價值被高估的股票。
但企業(yè)價值的體現(xiàn)有多種形式。研究分析一個企業(yè)，不能僅僅拘泥于靜態(tài)的財務指標，要對企業(yè)價值進行綜合評估，從資本利用、資產(chǎn)狀況、業(yè)務結(jié)構(gòu)和市場地位等多個方面去研究一個企業(yè)的市值是否和它的潛在價值相匹配。如果價格明顯低于內(nèi)在價值，那么我們稱這樣的投資提供了較好的安全邊際。
在當前的市場上尋找價值，我們還是有信心的。國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)從去年3季度的低谷走出。比如我們看制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)這一代表性較強的先行指標，3-5月這三個月均高于50，說明經(jīng)濟處于較活躍狀態(tài)，其他，如固定資產(chǎn)投資數(shù)值已經(jīng)恢復到歷史較高水平；貨幣供應量更是呈現(xiàn)V型劇烈反彈；企業(yè)開工率開始上升，生產(chǎn)活躍度等都開始加強等等。各項指標相互印證，反映現(xiàn)如今經(jīng)濟體已進入了震蕩復蘇的階段。
而從行業(yè)來看，作為對經(jīng)濟拉動力最大的兩個行業(yè)房地產(chǎn)和汽車，都有了非常明顯的改善。今年無論是新手房還是二手房銷量都出現(xiàn)環(huán)比增長，去庫存化速度明顯加快，按照目前的銷售速度，主要城市的去庫存化進程將不足一年。這就直接加快了開發(fā)商施工速度和購置土地速度。這種旺盛的需求為市場始料未及，既有政策的推動，也在很大程度上體現(xiàn)了剛性需求的釋放，房地產(chǎn)市場的投機氛圍并不顯著。汽車銷量同樣出現(xiàn)暴發(fā)性增長，今年連續(xù)5月環(huán)比上升，銷售一改往年局面。
其次，市場總體流動性充裕的局面仍沒有改變。在信貸政策的推動下，貨幣供應量急劇反彈。經(jīng)濟體的流動性充裕必然會部分反映到證券市場中。雖然IPO要重啟的呼聲漸響，但預計其初期啟動仍會謹慎推進，不會改變總體流動性充裕局面。
08年最恐慌的時機已經(jīng)過去了。在前期普漲的格局下，我們雖不能對中短期內(nèi)市場的整體收益有太高預期，但個股選擇可望成為獲得超額收益的主要來源。同時也應看到，經(jīng)濟危機既為國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供了契機，也在各行業(yè)內(nèi)部進行了一次優(yōu)勝劣汰的大考，好企業(yè)在未來下一輪的經(jīng)濟增長中將具備更多的優(yōu)勢。從長期看，眼下正是通過分析，去發(fā)現(xiàn)這些潛在投資機會的時候。
實現(xiàn)價值有兩種渠道。其一，所投資企業(yè)的股利分配；其二，投資人借助對企業(yè)未來價值的判斷，買入價值被市場低估的證券，直至市場認識到并通過價格上升反映股票價值。通過投資交易行為在價格差上反映出來，這個層面是通過發(fā)現(xiàn)企業(yè)的潛在價值以實現(xiàn)回報。
價值從來不是絕對的概念，我們講相對價值，就是為價值設定一個參照系。市場的投資機會譬如金礦，亟待人們通過勘探發(fā)現(xiàn)。從長期來看，好企業(yè)的價值會在價格上獲得反映。如果僅看中短期，任何時點都可能存在價格和價值的不匹配，投資對象被高估或低估大抵是一種常態(tài)。而基金經(jīng)理每天的工作就是去發(fā)現(xiàn)價值被低估的企業(yè)，回避價值被高估的股票。
但企業(yè)價值的體現(xiàn)有多種形式。研究分析一個企業(yè)，不能僅僅拘泥于靜態(tài)的財務指標，要對企業(yè)價值進行綜合評估，從資本利用、資產(chǎn)狀況、業(yè)務結(jié)構(gòu)和市場地位等多個方面去研究一個企業(yè)的市值是否和它的潛在價值相匹配。如果價格明顯低于內(nèi)在價值，那么我們稱這樣的投資提供了較好的安全邊際。
在當前的市場上尋找價值，我們還是有信心的。國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)從去年3季度的低谷走出。比如我們看制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)這一代表性較強的先行指標，3-5月這三個月均高于50，說明經(jīng)濟處于較活躍狀態(tài)，其他，如固定資產(chǎn)投資數(shù)值已經(jīng)恢復到歷史較高水平；貨幣供應量更是呈現(xiàn)V型劇烈反彈；企業(yè)開工率開始上升，生產(chǎn)活躍度等都開始加強等等。各項指標相互印證，反映現(xiàn)如今經(jīng)濟體已進入了震蕩復蘇的階段。
而從行業(yè)來看，作為對經(jīng)濟拉動力最大的兩個行業(yè)房地產(chǎn)和汽車，都有了非常明顯的改善。今年無論是新手房還是二手房銷量都出現(xiàn)環(huán)比增長，去庫存化速度明顯加快，按照目前的銷售速度，主要城市的去庫存化進程將不足一年。這就直接加快了開發(fā)商施工速度和購置土地速度。這種旺盛的需求為市場始料未及，既有政策的推動，也在很大程度上體現(xiàn)了剛性需求的釋放，房地產(chǎn)市場的投機氛圍并不顯著。汽車銷量同樣出現(xiàn)暴發(fā)性增長，今年連續(xù)5月環(huán)比上升，銷售一改往年局面。
其次，市場總體流動性充裕的局面仍沒有改變。在信貸政策的推動下，貨幣供應量急劇反彈。經(jīng)濟體的流動性充裕必然會部分反映到證券市場中。雖然IPO要重啟的呼聲漸響，但預計其初期啟動仍會謹慎推進，不會改變總體流動性充裕局面。
08年最恐慌的時機已經(jīng)過去了。在前期普漲的格局下，我們雖不能對中短期內(nèi)市場的整體收益有太高預期，但個股選擇可望成為獲得超額收益的主要來源。同時也應看到，經(jīng)濟危機既為國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供了契機，也在各行業(yè)內(nèi)部進行了一次優(yōu)勝劣汰的大考，好企業(yè)在未來下一輪的經(jīng)濟增長中將具備更多的優(yōu)勢。從長期看，眼下正是通過分析，去發(fā)現(xiàn)這些潛在投資機會的時候。
