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債券發(fā)行

債券發(fā)行是發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債權(quán)和兌付條件的債券的法律行為，是證券發(fā)行的重要形式之一。它滿足了發(fā)行人彌補(bǔ)資金不足的需求和投資人取得投資收益的需求。
 一、債券發(fā)行的目的與條件
 （一）債券發(fā)行的目的
 債券的發(fā)行主體有：中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司。債券發(fā)行的目的多種多樣。一般來(lái)說(shuō)，中央政府和地方政府發(fā)行債券的目的主要是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字和擴(kuò)大公共投資；金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的目的是為了獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源擴(kuò)大貸款額和投資；公司企業(yè)發(fā)行債券的目的較為復(fù)雜，主要有：
 1、多渠道籌集資金
 公司除了發(fā)行股票籌集自有資金，向銀行借款取得債務(wù)資金，發(fā)行商業(yè)票據(jù)獲得短期資金外，還可以通過(guò)發(fā)行公司債券獲得長(zhǎng)期債務(wù)資金。多種籌資方式擴(kuò)大了資金來(lái)源，并使各種籌資方式的副作用得以抵消和受到有效的限制，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也為投資者在投資方向、投資方式、投資條件等方面提供了多樣選擇，滿足了不同投資者的不同需求。
 2、調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)
 按照現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論，公司可以通過(guò)改變負(fù)債與資本的比例，使公司的融資成本降低，從而提高公司的價(jià)值。當(dāng)公司的資本收益率高于固定的債券利率時(shí)，可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用，使公司資產(chǎn)增值。
 3、維持對(duì)公司的控制
 股票是一種所有權(quán)證書，而債券的持有人與公司之間只是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，持有人無(wú)權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)決策。所以無(wú)論發(fā)行多少，是否集中在少數(shù)人手中，都不會(huì)改變公司資本的所有關(guān)系，維持了對(duì)公司的控制。
 
（二）債券發(fā)行的條件
 債券發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行人在以債券形式籌集資金時(shí)所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定，主要由發(fā)行金額、票面金額、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用、稅收效應(yīng)及有無(wú)擔(dān)保等方面的內(nèi)容構(gòu)成。確定合理的發(fā)行條件，是保證債券發(fā)行成功的一項(xiàng)重要工作，它直接影響到發(fā)行者的籌資成本和投資者的投資決策。
 1、發(fā)行金額
 影響債券發(fā)行金額的因素主要有：發(fā)行人的資金需要、發(fā)行人的信譽(yù)及還本付息能力、市場(chǎng)承受能力、債券種類及該種債券對(duì)市場(chǎng)的吸引力等。如果發(fā)行額定得過(guò)高，會(huì)造成銷售困難，進(jìn)而影響發(fā)行人信譽(yù)，對(duì)發(fā)行后債券的轉(zhuǎn)讓也會(huì)產(chǎn)生不良影響。
 2、期限
從債券的計(jì)息日起到償還本息日止的時(shí)間稱為債券的期限。影響發(fā)行期限的因素主要有：所需資金的性質(zhì)和用途、對(duì)市場(chǎng)利率水平的預(yù)期、流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、物價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)、發(fā)行者的信譽(yù)度、市場(chǎng)上其它債券的期限構(gòu)成及投資者的投資偏好等。一般情況下，如果發(fā)行債券是用于長(zhǎng)期投資，預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)利率水平將會(huì)上升，流通市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、發(fā)行人的信譽(yù)度較高，則可發(fā)行長(zhǎng)期債券。
 3、票面利率
 債券的票面利率是指發(fā)債人每年向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率的高低直接影響到發(fā)債人的融資成本和投資者的投資收益。發(fā)債人在確定票面利率高低時(shí)應(yīng)考慮的因素主要有：市場(chǎng)利率水平、債券期限長(zhǎng)短、信用級(jí)別、利息支付方式及證券管理部門對(duì)票面利率的管理等。一般來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)利率較高時(shí)發(fā)行的期限較長(zhǎng)、信用級(jí)別較低、期滿時(shí)一次性付息、按單利計(jì)算的債券票面利率較高。
 4、發(fā)行價(jià)格
 發(fā)行價(jià)格是指?jìng)顿Y者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可以分為三種：一是平價(jià)發(fā)行，即按票面金額發(fā)行，一般是在債券利率與市場(chǎng)利率相同時(shí)采用；二是溢價(jià)發(fā)行，即以高于票面金額的價(jià)格發(fā)行，一般是在債券利率高于市場(chǎng)利率時(shí)采用；三是折價(jià)發(fā)行，即以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，一般是在債券利率低于市場(chǎng)利率時(shí)采用。因此，市場(chǎng)利率是確定債券利率的重要依據(jù)。
 5、付息方式
 付息方式是指發(fā)債人在債券的有效期內(nèi)，一次或按一定的時(shí)間間隔分次向債券持有人支付利息的方式。一次性付息又可分為利隨本清方式（即債券到期時(shí)一次性還本付息）及利息預(yù)扣方式（即貼現(xiàn)發(fā)行方式）。
 6、償還方式
 在償還方式中，要規(guī)定償還金額、償還日期以及償還形式。償還日期可以分為期滿償還、期中償還和延期償還。償還形式可以分為貨幣償還、債券償還和股票償還。
 7、發(fā)行費(fèi)用
 發(fā)行費(fèi)用是指發(fā)債人支付給有關(guān)發(fā)行中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)的各種費(fèi)用。發(fā)債人應(yīng)盡量減少發(fā)行費(fèi)用，以降低發(fā)行成本。
 8、擔(dān)保
 有無(wú)擔(dān)保是債券發(fā)行的重要條件之一。一般來(lái)說(shuō)，除政府以及大的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券可以沒(méi)有擔(dān)保外，其余的債券都應(yīng)有擔(dān)保條款。擔(dān)保可分為信用擔(dān)保和財(cái)產(chǎn)擔(dān)保。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，擔(dān)保會(huì)提高其所持債券的安全性，減少風(fēng)險(xiǎn)性。
 9、債券的稅收效應(yīng)
債券的稅收效應(yīng)主要是指對(duì)債券的收益是否征稅。涉及債券收益的稅收有收入所得稅和資本稅。收入所得稅由發(fā)債人在支付利息時(shí)預(yù)先扣除并集中上繳地方稅務(wù)部門。資本稅是出售債券時(shí)對(duì)賣出價(jià)格與買入價(jià)格之間的差額收益征稅。債券的稅收效應(yīng)直接影響債券的收益率，所以投資者在比較納稅債券和不納稅債券的收益率時(shí)應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼鬯恪?