有價證券的投資價值分析債券的投資價值分析
發布時間：2011-10-07 共1頁
債券的價值表現形式有兩種：一種是債券價格；二是到期收益率。
影響債券投資價值的內部因素
1、期限：期限越長，債券市場價格變動可能性越大，投資者要求的收益率補償越高
2、票面利率：票面利率越低，債券價格易變性越大（市場利率提高時，票面利率較低的債券價格下降較快。但當市場利率下降時，其增值的潛力也很大）
3、提前贖回規定：較高提前贖回可能性的債券應具有較高的票面利率，其內在價值相對較低。
4、稅收待遇：低利附息債券比高利附息債券的內在價值要高，免稅債券價值要較高。
5、流動性：流動性好的債券比流動性差的債券具有更高的內在價值。
6、信用級別：信用級別越低的債券，投資者要求的收益率越高，債券內在價值也就越低。
影響債券投資價值的外部因素
1、基礎利率：基礎利率=無風險證券利率，是債權定價必須考慮的因素。
短期政府債券收益率或銀行存款利率可被用作確定基礎利率的參照物。
2、市場利率：市場總體利率水平上升時，債券收益率水平也應上升，以使債券內在價值降低
3、其他因素：如通貨膨脹水平外匯匯率風險等
4、通貨膨脹造成的購買力損失、匯率的變化造成的貶值損失的可能性使債券的到期收益率增加，債券內在價值降低。
債券價值的計算公式
假設條件：債券不存在信用風險，不考慮通貨膨脹對債券收益的影響
貨幣的時間價值：使用貨幣按照某種利率進行投資的機會價值
貨幣的終值（復利）Pn=P0(1+r) n次 （單利）Pn=P0(1+r·n)
用單利計息的終值比用復利計息的終值低
按單利計息的現值要高于用復利計算的現值。
現值的特征：
（1）當給定終值時，貼現率越高，現值越低；
（2）當給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現值就越低。
一次還本付息債券定價公式
債券的內在價值：來自債券的預期貨幣收入按某個利率貼現的現值。確定債券內在價值需估計預期貨幣收入（兩個來源：息票利息、票面額）和債券必要收益率（比照具相同風險程度和償還期限的債券收益率得出）。
一次還本付息的債券――預期貨幣收入：期末一次性支付的利息和本金
附息債券的定價公式
按期付息的債券――預期貨幣收入有兩個來源：到期日前定期支付的息票利息、票面額。
內部到期收益率――把未來的投資收益折算成現值，使之成為購買價格或初始投資額的貼現率。
（一年付息一次的債券），到期收益率:
半年付息一次的債券――將半年利率（或稱周期性收益率）Y乘以2得到年到期收益率，年收益低估了實際年收益而被稱為債券等價收益率。
債券轉讓價格的近似計算
最終收益率：投資者將債券持有到期滿時的收益率
持有期收益率：買入債券后持有一段時期，并在債券到期前將其出售所得到的收益率。
一次還本付息債券：賣出價格=購買價X（1+持有期間收益率）持有年限
附息債券的購買價格計算時使用最終收益率為貼現率賣出價格 = 購買價×（1+持有期間收益率×持有年限）- 年利息收入×持有年限
掌握2個概念與4個圖形
1、收益率曲線――在以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標平面上，反映在一定時點上不同期限債券的收益率與到期期限之間的關系。
2、債券的利率期限結構――債券的到期收益率與到期期限之間的關系。
3、利率期限結構的類型（4種）：反映在經濟周期不同階段
（1）“正向的”利率曲線：向上傾斜，表示期限越長的債券利率越高。
（2）“相反的”或“反向的”利率曲線：向下傾斜，表示期限越長的債券利率越低
（3）“水平的”利率曲線：表示不同期限的債券利率相等，通常是正利率曲線與反利率曲線轉化過程中出現的暫時現象。
（4）“拱形的”利率曲線：表示期限相對較短的債券，利率與期限呈正向關系；期限相對與較長債券，利率與期限呈反向關系。
利率期限結構理論
結論：期限結構的形成主要由對未來利率變化方向的預期決定，流動性溢價可起一定作用，但期限在1年以上的債券流動性溢價大致相同，使得1年或1年以上債券雖然價格風險不同，但預期利率卻大致相同。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定作用，使得期限結構的形狀暫時偏離按對未來利率變化方向進行估計所形成的形狀。
