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　　一、期貨的套期保值

　　（一）基本概念和原理——重點(diǎn)

　　當(dāng)某人擁有的資產(chǎn)A面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他可以賣出另一種資產(chǎn)B，只要資產(chǎn)A與資產(chǎn)B存在有正相關(guān)關(guān)系，就可以稱為“對沖”。

　　套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。交易者在現(xiàn)貨市場和期貨市場上反向操作品種相同、數(shù)值相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，以期在未來某一時(shí)間，以一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌錾洗嬖谝韵陆?jīng)濟(jì)原理：

　　1、同品種的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致

　　2、隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價(jià)趨向一致

　　套期保值能夠起到為現(xiàn)貨市場的交割者降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　（二）套期保值的方向

　　1、買進(jìn)套期保值（多頭套期保值）

　　買進(jìn)套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價(jià)格上漲而在期貨市場上買入期貨，目的是鎖定買入價(jià)格，免受價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨中，買進(jìn)套期保值是指在期貨市場上買進(jìn)股指期貨合約的套期保值行為，主要目的是規(guī)避股價(jià)上漲造成的風(fēng)險(xiǎn)。以下幾種情況可以加深讀者的理解：

　　（1）投資者預(yù)期未來一段時(shí)間可以收到一筆資金，打算投入股市，但又認(rèn)為現(xiàn)在是最好的建倉機(jī)會(huì)。

　　（2）機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計(jì)劃按現(xiàn)行價(jià)格買進(jìn)一組股票。

　　（3）交易者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看漲期權(quán)。

　　（4）有一些股市允許交易者融券拋空。

　　2、賣出套期保值（空頭套期保值）

　　賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價(jià)格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價(jià)格，免受價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨中，賣出套期保值是指在期貨市場上賣出股指期貨合約的套期保值行為，主要目的是規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨賣出套期保值主要有以下幾種情況：

　　（1）機(jī)構(gòu)大戶手中持有大量股票，但看空后市。

　　（2）對長期持股的大股東而言，同樣如此。

　　（3）投資銀行與股票包銷商有時(shí)也會(huì)使用空頭套期保值策略。

　　（4）交易者在股票或股指期權(quán)上持有空頭看跌期權(quán)。

　　（三）基差對套期保值效果的影響

　　套期保值效果的好壞取決于基差（Basis）的變化。基差指的是某一特定地

　　點(diǎn)的同一商品現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)刻與期貨合約價(jià)格之間的差額。

　　基差變小（走弱），有利于買進(jìn)套期保值

　　基差變大（走強(qiáng)），有利于賣出套期保值

　　（四）股指期貨的套期保值交易——重點(diǎn)

　　1、套期保值的時(shí)機(jī)——采取動(dòng)態(tài)避險(xiǎn)策略

　　2、規(guī)避工具的選擇——選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨作為對沖工具

　　3、期貨合約數(shù)量的確定

　　套期保值比率的概念、公式

　　套期保值比率是指為達(dá)到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合約的總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價(jià)值之間的比率關(guān)系。即：