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一、單項選擇題（25×1=25分，多選、錯選、不選均不得分）
1．根據金融工具屬性劃分，下列屬于金融衍生品的是（ ）。
A．股票 B．債券 C．期權 D．商業票據
2．現有兩個投資項目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分別為5%、10%，標準差分別為10%、19%，那么（ ）。
A．甲項目的風險程度大于乙項目的風險程度
B．甲項目的風險程度小于乙項目的風險程度
C．甲項目的風險程度等于乙項目的風險程度
D．不能確定
3．在資本市場有效且市場均衡的情況下，某股票預期收益率為14.25%，短期國債收益率為3%,證券市場平均收益率為12%,該股票的β系數為( )。
A.1.33 B.1.25 C.1.425 D.1.5
4．在計算貨幣時間價值時,與年金終值系數存在倒數關系的是( )。
A．年金現值系數 B．償債基金系數 C．資本回收系數 D．復利終值系數
5．李某投資10萬元，預期年收益率為8%，接受投資的企業承諾每半年復利一次，其實際收益率為（ ）。
A．8% B．8.24% C．8.16% D．10%
6.確定國庫券預期收益率時，需要考慮（ ）因素。
A．時間價值 B．破產風險報酬率 C．違約風險報酬率 D．流動性風險報酬率
7．某投資項目固定資產投資1000萬元,使用壽命10年,直線法計提折舊,不考慮殘值。預期年營業收入600萬元，年經營成本250萬元，每年稅金及附加60萬元，所得稅率為25%，則該項目年息稅前利潤為（ ）萬元。
A．250 B．190 C．142.5 D．242.5
8．某人如果于2007年7月1購買A公司2003年1月1日發行的債券票面額為1000元，票面利率為8%，每年付息一次的5年期債券，市場利率為10%，當債券的市價低于（ ）元時可投資。
A．1080 B．1000 C.981.81 D．1029.75
9．利用“息稅前利潤（1-所得稅率）+折舊+攤銷+回收額+維持運營的投資”計算得出的指標為（ ）。
A．完整工業投資項目經營期現金凈流量 B．完整工業投資項目運營期現金凈流量
C．單純固定資產投資項目經營期現金凈流量 D．單純固定資產投資項目運營期現金凈流量
10．某投資項目，按16%折現率計算的凈現值為8522元；按18%計算的凈現值為-458元，在該投資項目的內部收益率為（ ）。
A．18% B．17.9% C.16.7% D.20%
11．在計算應收賬款信用成本前收益應扣除的信用成本前的成本是指（ ）。
A．變動成本 B．機會成本 C．壞賬損失 D．收賬費用
12．利用“成本分析模型”和“存貨模型”確定最佳現金持有量的均需要考慮的相關成本為（ ）。
A．管理成本 B．短缺成本 C．轉換成本 D．機會成本
13．剩余股利分配政策的理論依據的（ ）。
A．所得稅差異理論 B.MM股利無關論 C.股利重要論 D．信號傳遞理論
14．如果臨時性流動負債只解決部分臨時性流動資產的需要，其他則由自發性負債、長期負債和股東權益來解決的長、短期資金配合的是（ ）組合策略。
A．平穩型 B．積極型 C．保守型 D．套頭型
15．某公司2006年已獲利息倍數為10，該公司2007年財務杠桿系數為（ ）
A．10 B．1.11 C．5 D.無法確定
16．在分析材料成本差異時，導致材料數量差異的原因不包括（ ）。
A．操作疏忽 B．機器故障 C．供應商調價 D．材料質量有問題
17．與現金股利相近的是（ ）。
A．股票股利 B．股票回購 C．股票分割 D．股票出售
18．杜邦分析體系的核心指標是（ ）。
A．銷售凈利潤率 B．資產周轉率 C．權益乘數 D．凈資產收益率
19．M公司2006年6、7、8月銷售收入分別為150、120和100萬元，平均收現期40天，公司按月編制現金預算，8月份公司營業現金收入為（ ）萬元。
A．120 B．140 C．130 D．150
20．下列指標中用于評價債務風險的基本指標是（ ）。
A．現金流動負債比 B．帶息負債比率 C．或有負債比率 D．資產負債率
21．下列各項經濟業務中，不會影響速動比率的是（ ）。
A．用銀行存款購買材料 B．用現金購置辦公用品
C．以存貨對外進行長期投資 D．從銀行借得5年期借款
22．某公司發行面值為1000元的債券，票面利率為2%，5年期，每年付息一次。債券以1050元溢價發行，發行費率3%，所得稅率3%。則該債券的資金成本為（ ）。
A．8.04% B．7.9% C．12.37% D.16.45%
23.在存貨管理中,與建立保險儲備無關的因素是( ) 。
A.缺貨成本 B.儲存成本 C.平均庫存量 D.定貨期提前
24．金融期貨規避、轉移風險的功能主要通過（ ）實現。
A．套期保值 B．金融資產轉移 C．期權投資 D．基金投資
25．下列股利政策中，容易受到企業和股東共同青睞的股利政策是（ ）。
A．剩余股利政策 B．低正常股利加額外股利
C．固定或持續增長股利 D．固定股利支付率
二、多項選擇題（10×2=20分，多選、少選、錯選、不選均不得分）
26．企業財務活動廣泛涉及與各方面的經濟利益關系，其中，最重要的財務關系包括（ ）
A．企業與政府的稅收征納關系 B．企業與債權人的借款與還本付息關系
C．企業與股東投資與支付報酬關系 D．企業與供應商、客戶間購買與售賣關系
27．下列關于資產組合投資說法正確的有（ ）。
A．兩項資產組合投資的預期收益是各項資產預期收益的加權平均
B．組合資產間的相關系數越小，分散風險的效果越好
C．資產組合投資既可以消除非系統風險，也可以消除系統風險
D．為了達到完全消除非系統風險的目的，應最大限度增加資產數目
28．某公司向銀行存款若干，計劃從第5年到第10年初各取款5000元，貼現率為8%，下列計算存款額正確的有（ ）。
A．5000×[P/A（10，8%）-P/A（5，8%）]
B．5000×P/A（6，8%）×P/F（3，8%）
C．5000×[P/A（9，8%）-P/A（3，8%）]
D．5000×P/A（6，8%）×P/F（9，8%）
29．下列可用于投資中心投資利潤率計算公式有（ ）。
A．凈利潤/凈資產 B．凈利潤/總資產
C．息稅前利潤/凈資產 D．息稅前利潤/總資產
30.下列屬于營業稅金及附加的有（ ）。
A．增值稅 B．營業稅 C．資源稅 D．教育費附加
31. 應收賬款轉讓籌資具有（ ）優點。
A．及時回籠資金 B．節約收賬費用 C．籌資成本較低 D．限制條件少
32．為減少存貨占用的資金，加速存貨周轉并提高其獲利能力，所采取的存貨控制方法包括（ ）。
A．ABC分析法 B．經濟進貨批量 C．及時生產的存貨系統 D．存貨儲存天數
33．可以防止公司被敵意并購的做法有（ ）。
A．發放股票股利 B．支付現金紅利 C．股票分割 D．股票回購
34．已獲利息倍數能同時反映（ ）。
A．短期償債能力 B．長期償債能力 C．獲利能力 D．運營能力
35．生產預算是（ ）的編制基礎。
A．直接材料預算 B．直接人工預算 C．變動制造費用預算 D．存貨預算
三、判斷題（10×1=10分，判斷正確得1分，判斷錯誤扣0.5分,不做不得分也不扣分,本題最低得分零分）
1．現代企業是多邊契約的總和,企業價值最大化的財務管理目標應在權衡各相關者利益約束下所實現的股東財富最大化( )。
2．根據效用函數不同，風險中立者不關系風險狀況如何，預期收益的大小成為其選擇資產的唯一標準。（ ）
3．S股票為固定成長股票，每股面值1元，股票當前市價10元。公司最近一次每股分配現金股利0.25元,股票預期收益率為16%,該股票的股利增長率為8.5%（ ）。
4．在固定資產更新改造決策中，因提前報廢固定資產發生的凈損失應計入處置年度的息稅前利潤，抵減當年所得稅，增加當年現金凈流量（ ）。
5．用插入函數法計算的某投資項目凈現值為85萬元，該項目期望收益率為12%，則該方案調整后凈現值為92.5萬元( )。
6．在訂貨期提前的存貨管理模式下，可適當減少存貨的購進批量以節約成本（ ）。
7．由各種原因導致的材料用量差異應由生產部門承擔責任（ ）。
8．在編制零基預算時，應優先保證不可避免開支，在將剩余資金根據成本――效益比例進行分配。（ ）
9．過度資本化是指企業靠流動負債支持存貨和應收帳款，而使投放在營運資金上的長期資金嚴重不足（ ）。
10．認購股權證實際價值由市場供求關系決定。由于套利行為的存在，其實際價值高于其理論價值。（ ）
四、計算題（4×5=20分，要求計算的題目必須有計算步驟，計算結構除特殊要求外保留2位小數，要求解析、分析和說明理由的題目必須配以文字說明）
1．（股票三階段模型）（1）某上市公司2006年息稅前利潤10000萬元，所得稅率30%；（2）公司發行普通股股票3000萬股；負債2000萬元（全部為長期債務），年利息率10%，假定發行證券的籌資費用忽略不計；（3）股利支付率40%（4）假設在2006年的基礎上，2007～2009年每年股利增長率為20%，2010年增長率5%，2011年以及以后各年保持其凈收益水平不變；（5）公司未來沒有增發普通股和優先股的計劃；該公司股票的β系數為1.2,國債收益率為6%,股票市場風險溢價率為10%。
要求(1)計算公司2006年凈利潤;
（2）計算該公司2006年每股凈利潤；
（3）計算該公司2006年每股股利；
（4）計算投資該公司股票的投資者期望收益率；
（5）計算該公司股票的內在價值；
（6）如果目前每股市價3.25元，投資者可否購買？
2．（應收賬款信用政策）某企業2006年A產品銷售收入為4000萬元，總成本為3000萬元，其中固定成本為600萬元。2007年該企業有兩種信用政策可供選用：甲方案給予客戶50天信用期限（n/50），預計銷售收入為5000萬元，貨款將于第50天收到，其信用成本為140萬元；乙方案的信用政策為（2/10，1/20，n/90），預計銷售收入為5400萬元，將有30%的貨款于第10天收到，20%的貨款于第20天收到，其余50%的貨款于第90天收到（前兩部分貨款不會產生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4%），收賬費用為50萬元。該企業A產品銷售額的相關范圍為3000～6000萬元，企業的資金成本率為8%（為簡化計算，本題不考慮增值稅因素）。
要求：（1）計算該企業2006年的下列指標：①變動成本總額；②以銷售收入為基礎計算的變動成本率。（2）計算乙方案的下列指標：①應收賬款平均收賬天數；②應收賬款平均余額；③維持應收賬款所需資金；④應收賬款機會成本；⑤壞賬成本；⑥采用乙方案的信用成本。（3）計算以下指標：①甲方案的現金折扣；②乙方案的現金折扣；③甲乙兩方案信用成本前收益之差；④甲乙兩方案信用成本后收益之差。（4）為該企業作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。
3．（成本差異計算）某企業本月制造費用有關資料如下：固定制造費用和變動制造費用預算分別為40000元和50000元；實際發生固定制造費用和變動制造費用預算分別為49680元和40320元；實際產量標準工時10000小時，預計產量標準工時9800小時，實際工時9200小時。
要求：計算分析制造費用的成本差異。
4．（杠桿指標計算與風險分析）某公司2006年末凈資產3000萬元，產權比率為1，普通股1500萬股，負債全部為利率為9%的長期借款。公司所得稅率為30%，預計增加的負債利率為10%。固定成本為150萬元。公司不準備改變資本結構且不發行新股票，請你協助公司作好明年的財務安排：
（1）計劃2007年每股現金股利為0.1元;
(2)計劃新增項目共計需要資金360萬元;
要求：（1）計算該公司的息稅前利潤
(2)確定新增資金后該公司的經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數
五、綜合題（本類試題有2小題，第1小題15分，第2小題10分。要求計算的題目必須有計算步驟，計算結構除特殊要求外保留2位小數，要求解析、分析和說明理由的題目必須配以文字說明）
1． （項目投資與資本成本）
某企業計劃進行項目投資，現有A、B方案供選擇，有關資料如下：
A項目原始投資為200萬元，全部于建設起點一次性投入，其中固定資產投資160萬元，流動資金投資40萬元，全部于建設期點投入，該項目經營期3年，期滿殘值10萬元；預計投產后年營業收入150萬元，不包括財務費用的年總成本費用70萬元，營業稅金及附加10萬元。
B項目原始投資220萬元，其中固定資產投資120萬元，無形資產投資30萬元，固定資產和無形資產投資與建設起點一次性發生，建設期2年，期間發生資本化利息15萬元計入固定資產原值，流動資金70萬元于項目完工時投入。該項目運營期5年，固定資產殘值預計5萬元，無形資產自項目投產后5年攤銷完畢。該項目投產后每年營業收入190萬元，年經營成本80萬元，年營業稅金及附加10萬元。
該企業固定資產直線法計提折舊，流動資金于終結點一次性收回，所得稅率為30%。項目所需要的資金其中100萬元可利用公司股票資金：當前短期國債利率為3%，該公司股票β系數1.5,證券市場風險溢價率為10%。
A項目所需要的債務資金向銀行借款,利率8%;B項目所需要的債務資金通過發行面值為1000元，發行價為1200元的1000張，各種籌資方式手續費忽略不計
要求：（1）計算A、B項目各年的所得稅前和所得稅后凈現金流量。
（2）如果A、B項目貼現率分別為12%和16%，計算各方案凈現值；
(3)如果AB方案互斥,應接受哪個方案？
2．（報表分析）某公司2006年營業收入為3000萬元，如果2007年營業收入不超過5000萬元，貨幣資金、應收賬款、存貨、固定資產、應付賬款及其他流動負債與營業收入存在穩定百分比。2006年公司資產負債表如下：
資產 金額 比例 負債及股東權益 金額 比例
貨幣資金 160 5.33% 應付賬款 360 12%
應收賬款 480 16% 其他應付款 50 1.67&
存貨 760 25.33% 應付債券 0
股本 1000
固定資產凈值 510 17% 留存收益 500
合計 1910 100% 負債及股東權益總和 1910 13.67%
該公司2006年資金由普通股（1000萬股，面值1元）1000萬元和流動負債組成。2007年公司銷售收入預計增長40%，營業凈利潤率為10%，公司按0.2元/股執行固定股利政策。2007年對外籌資債券解決，發行面值1000元，發行價950元，3年期票面利率為10%的每年付息一次的債券，債券籌資費率2%，所得稅率33%。
要求（1）計算20067年凈利潤與應向投資者投資者分配的利潤；
（2）用比率分析法計算2007年公司外部融資；
（3）計算債券籌資成本；
（4）編制2007年預計資產負債表。
答案匯總
一、 單項選擇題
1、【答案】C
【解析】：根據金融工具屬性劃分，股票、債券、商業票據屬于基礎性金融市場，期權、期貨屬于金融衍生品市場。
2、【答案】A
【解析】：在期望值不同的情況下，標準差不能說明風險大小，標準離差率越大，風險越大。V甲=10%/5%=2；V乙=19%/10%=1.9。
3、【答案】B
【解析】: 市場均衡時,預期收益率=必要收益率=RF+β×(RM-RF)。則14.25%=3%+β(12%-3%),β=1.25
4．【答案】B
【解析】：復利終值系數與復利現值系數互為倒數；年金終值系數與償債基金系數互為倒數；年金現值系數與資本回收系數互為倒數。
5. 【答案】C
【解析】:實際利率=(1+8%/2)2-1=8.16%
6．【答案】A
【解析】：國債收益率=時間價值+通貨膨脹補償率
國債是無風險債券，確定國債收益率時不需要考慮各種風險報酬率。
7．【答案】B
【解析】：EBIT=（營業收入-經營成本-折舊-稅金及附加）=（600-250-100-60）=190萬元
8. 【答案】D
【解析】:本題考察非整數年限的折現價值計算。2007年7月1日，距債券到期還有半年時間，到期日價值為1080元，則現值=1080/（1+10%）1/2=1029.75(元)
9．【答案】B
【解析】：從現金流量構成內容分析為完整工業投資項目，如果不考慮維持運營投資，回收額為零，則運營期稅后現金流量又稱經營凈現金流量。
10. 【答案】B
【解析】:本小題考察內插法和內部收益率的計算.
IRR=16%+[8522/(8522+458)]×(18%-16%)=17.9%
11．【答案】A
【解析】：本題考察考生對信用成本的認識。信用成本前收益只扣除變動成本；信用成本后收益則是在信用成本前收益的基礎上再扣除機會成本、壞賬損失和收賬費用。
12．【答案】D
【解析】：運用成本分析模式確定最佳現金持有量時，只考慮機會成本和短缺成本，不考慮管理成本和轉換成本；運用存貨模式確定現金只考慮固定轉換成本和機會成本，不考慮管理成本和短缺成本。共同成本因素只有機會成本。
13．【答案】B
【解析】:剩余股利分配政策的理論依據是MM股利無關論,公司派發股利多少都不會對股東財富帶來實質性影響。
14．【答案】C
【解析】：如果臨時性流動負債=臨時性流動資產，為平穩型資金組合策略；
如果臨時性流動負債>臨時性流動資產，為積極型資金組合策略
如果臨時性流動負債<臨時性流動資產，為保守型資金組合策略
15．【答案】:B
【解析】: 已獲利息倍數=EBIT/I=10,則EBIT=10
DFL=EBIT/(EBIT-I)=10I/9I=1.11
16．【答案】C
【解析】：供應商調價可能影響材料價格差異，不會導致材料數量變化。
17．【答案】B
【解析】：股票回購使股票數量減少，股價上漲帶按理的資本利得可替代現金紅利流入，結果與現金股利相似，但股東有自由選擇權。
18．【答案】D
【解析】：凈資產收益率=銷售凈利潤率×總資產周轉率×權益乘數
19．【答案】 C
【解析】：根據條件分析，收現期40天，則2006年8月收到6月銷售額的1/3和7月銷售額的2/3，即150×1/3+120×2/3=130（萬元）
20．【答案】D
21．【答案】C
【解析】:AB選項不會導致速動比率降低，D則使速動比率提高；C既不影響流動比率也不影響速動比率。
22. 【答案】B
【解析】:1000×12%(1-33%)/[1050(1-3%)]=7.9%
23. 【答案】C
【解析】:確定保險儲備量時應考慮缺貨成本、儲存成本、日消耗量和定貨期提前等因素。
24．【答案】 A
25．【答案】B
【解析】：低正常股利加額外股利對公司而言有能力支付，收益年景好的時候不會有太重的壓力；對股東而言，可以事先安排股利的支出，尤其對股利有依賴的股東有較強的吸引力。
二、 多項選擇題
26．【答案】BC
【解析】：股東、經營者作為財務資源的提供者置身于企業外部，他們的利益能否得到保障直接關系到企業的生存、發展和獲利。所以，最重要的財務關系是企業與股東、企業與債權人之間的財務關系。
27．【答案】AB
【解析】：資產組合收益是各項資產收益的加權平均，但組合風險受相關系數、單性資產風險水平和投資比例的影響，ρ越小，分散風險效果越佳，如果ρ=-1，完全負相關組合可以最大限度抵消風險，所以AB正確。但系統風險又稱不可分散風險，組合投資對消除系統風險沒有幫助。另外，資產組合樹木過度增加，對分散風險沒有太大幫助，只能增加管理成本。
28．【答案】BC
【解析】：本題考察考生對遞延年金與先付年金現值的計算，由于企業從第5～10年每年初取款5000元，意味著從第4～9年末連續取款6次，遞延期=5-2=3，所以，【答案】BC正確。
29．【答案】AD
【解析】：“凈利潤/凈資產”，主要說明投資中心所有者權益的利用程度；
“息稅前利潤/總資產”則考察由投資中心使用的全部資產的獲利能力。
30. 【答案】BCD
【解析】：增值稅是應交稅金及附加的構成內容，但不包括在營業稅金及附加中。
31．【答案】AB
【解析】：CD是應收帳款轉讓籌資方式的缺點。
32．【答案】ABC
【解析】：為實現存貨管理目的，采用的存貨控制方法有：ABC分析法、經濟批量和及時生產的存貨系統等，其中，存貨儲存天數管理2007年教材和大綱中已刪除。
33．【答案】ACD
【解析】：股票股利有利于降低市價，吸引更多人投資，使股權更加分散，能有效防止公司被敵意收購；而股票分割增加了股票的流通性和股東數量，也增大了并購難度；股票回購則減少了發行在外的股數，股價提高，使收購方獲得控股比例的股票難度很大。
34．【答案】BC
【解析】：已獲利息倍數具有雙重作用，能同時反映長期償債能力和獲利能力。
35．【答案】ABCD
三、判斷題
1．【答案】對
【解析】：企業價值最大化并非單純強調股東財富，而是在各方作出利益權衡的前提下，追求企業價值的最大化。
2．【答案】對
【解析】：風險回避者要求的期望收益與所承擔的風險大小有關，還取決于其風險回避的愿望；風險追求者在預期收益系統的情況下，會選擇風險大，期望風險給他們帶來更大的效用。
3. 【答案】錯
【解析】:10=0.25(1+g)/(16%-g),解得g=7.59%
4. 【答案】錯
【解析】：因固定資產更新改造增加的息稅前利潤中不包括處置凈損失，因其不僅影響項目本身，還影響企業整體的所得稅水平，形成“抵稅效應”，故應單獨計算，如果建設期=0，處置固定資產發生的凈損失抵稅計入經營期第一年現金流量；如果建設期＞0，處置固定資產發生的凈損失抵稅列入建設期末。
5． 【答案】錯
【解析】:調整后NPV=85（1+12%）=95.2萬元
因為,計算機系統將現金流量的時間確認為1～N年,而現金流量的實際發生時間為0～(N-1)年,所以,計算機推遲1年確認現金量,用插入函數法確定的NPV比實際水平低,調整后NPV=插入函數法下NPV×(1+i)。
6．【答案】錯
【解析】:如果知識訂貨期提前，其進貨批量、間隔周期、定貨次數與基本模型相同，不存在適當減少進貨批量的問題。
7．【答案】錯
【解析】：大多數原因導致的材料用量差異由生產部門負責，但如果因材料質量、規格等存在問題而導致的用量差異應由采購部門負責。
8．【答案】對
9．【答案】錯
【解析】：本題目描述的是過度交易。
10．【答案】對
四、計算題
1．參考【答案】【答案】：（1）2006年凈利潤=（10000-2000×10%）×（1-30%）=6860（萬元）
（2）2006年每股凈利潤=6860/10000=0.69(元/股)
（3）2006年每股股利=0.69×40%=0.28(元/股)
(4) 期望收益率=6%+1.2×10%=18%
(5)股票內在價值
年度 階段 增長率g 每股股利Dt 折現系數(10%) 現值
2007 高速成長 20% 0.34 0.9091 0.31
2008 20% 0.41 0.8264 0.34
2009 20% 0.49 0.7513 0.37
2010 固定成長 5% 0.51 0.6830 0.35
2011～∞ 固定不變 0 0.51
P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+[(0.51/18%)×0.6830]=1.37+2.83×0.6830=3.31
(6)因為股票內在價值3.31大于當前市價3.25元，投資者可以購買該股票。
【解析】：本題系股票的三階段模型。
1． 【答案】（1）計算2006年下列指標：
①變動成本總額=3000-600=2400（萬元）
②變動成本率=2400/4000=60%
（2）計算乙方案下列指標：
①應收賬款平均收賬天數=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）
②應收賬款平均余額=5400/360×52=780（萬元）
③維持應收賬款所需資金=780×60%=468（萬元）
④應收賬款機會成本=468×8%=37.44（萬元）
⑤壞賬成本=5400×50%×4%=108（萬元）
⑥乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（萬元）
（3）甲方案的現金折扣=0
乙方案的現金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（萬元）
甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000（萬元）
乙方案信用成本前收益=（5400-43.2）-5400×60%=2116.8（萬元）
甲乙兩方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8（萬元）
甲乙兩方案信用成本后收益之差（2116.8-195.44）-（2000-140）=61.36（萬元）
（4）從上面的計算可知，乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36萬元，因此，應當采取乙方案。
3．（1）變動制造費用差異=49680-50000=-320（元）
其中：變動制造費用耗費差異=9200[（49680/9200）-（50000/10000）]=3680（元）
變動制造費用效率差異=（9200-10000）×（50000/10000）=-4000（元）
（2）固定制造費用差異=40320-4000-=320（元）
其中：固定制造費用耗費差異=40320-9800×（40000/10000）=1120（元）
固定制造費用效率差異=（9200-10000）×（40000/10000）=-3200（元）
固定制造費用產量差異=（9800-9200）×（40000/10000）=2400（元）
4．（1）不改變資本結構，新項目需要權益資金180萬元。
預計股利=1500×0.1=150萬元
確保投資和分紅需要實現的凈利潤=180+150=330(萬元)
稅前利潤=330/(1-30%)=471.43(萬元)
如果不改變資本結構,債務資金=1500+180=1680(萬元)
新舊借款利息不同,利息=1500×9%+180×10%=153萬元
預計年度息稅前利潤=471.43+153=624.43萬元
(2)DOL=（624.43+150）/624.43=1.24
DFL=624.43/（624.43-153）=1.32
DCL=1.24×1.32=1.64
五、綜合題
1．（1）A項目 項目計算期=0+3=3年
NCF0=-（160+40）=-200（萬元）
年折舊額=（160-10）/3=50（萬元）
經營期年息稅前利潤=150-70-10=70（萬元）
所得稅前凈現金流量
NCF1～2=70+50=120（萬元）
NCF3=70+50+（10+40）=170（萬元）
經營期年息前稅后利潤=70（1-30%）=49（萬元）
所得稅后凈現金流量
NCF1～2=49+50=99（萬元）
NCF3=49+50+（10+40）=149（萬元）
B項目 項目計算期=2+5=7年
NCF0=-（120+30）=-150（萬元）
NCF1=0
NCF2=-70（萬元）
年折舊額=[（120+15）-5]/5=26（萬元）
年無形資產攤銷=30/5=6（萬元）
經營期年總成本費用（不含利息）=80+26+6=112（萬元）
經營期年息稅前利潤=190-112-10=68（萬元）
所得稅前凈現金流量
NCF3～6=68+26+6=100（萬元）
NCF7=68+26+6+（5+70）=175（萬元）
經營期年息前稅后利潤=68（1-30%）=47.6（萬元）
所得稅后凈現金流量
NCF3～6=47.6+26+6=79.6（萬元）
NCF7=47.6+26+6+（5+70）=154.6（萬元）
（2）NPVA=(99×1.6901+149×0.7118)-200=73.38(萬元)
NPVB=(79.6×2.7952+154.6×0.4762)×0.7432-(150+70×0.7432)
=227.51-202.02=25.49(萬元)
（3）如果AB兩個方案互斥，應接受A方案。因為A方案投資少、回報高，且3年獲得的凈現值就高于B方案7年取得的凈現值。
2．（1）2007年預計凈利潤=3000（1+40%）×10%=420（萬元）
應向投資者投資者分配的利潤=10000×0.2=2000萬元
(2)預計外部融資額=3000×40%×(100%-13.67%)-3000(1+40%)×10%-2000
=380(萬元)
(3)發行債券
發行總額=380/(1-2%)=387.8(萬元)
債券總張數=387.8萬元/950=4082(張)
債券總面值=4082×1000=408.2萬元
債券成本=408.2×10%(1-33%)/[387.8(1-2%)]=7.2%
(4)編制2007年預計資產負債表
資產 金額 負債及股東權益 金額
貨幣資金 160(1+40%)=224 應付賬款 360(1+40%)=504
應收賬款 480(1+40%)=672 其他應付款 50(1+40%)=70
存貨 760(1+40%)=1064 應付債券 380
股本 1000
固定資產凈值 510(1+40%)=714 留存收益 500+4200×10%-2000=720
合計 2674 負債及股東權益總和 2674
本題涉及第七、第九和第十章的內容。 | 
