注冊會計師:風險投資管理計算模擬題解析
發布時間：2011-10-22 共1頁
四、計算題
1.海榮公司是一家鋼鐵生產企業。最近公司準備投資建設一個汽車制造廠。公司財務人員對三家已經上市的汽車生產企業A、B、C進行了分析，相關財務數據如下：
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A |
B |
C |
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β權益 |
1.1000 |
1.2000 |
1.4000 |
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資本結構 |
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債務資本 |
40% |
50% |
60% |
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權益資本 |
60% |
50% |
40% |
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公司所得稅率 |
15% |
33% |
30% |
海榮公司稅前債務資本成本為10%，預計繼續增加借款不會發生明顯變化，公司所得稅稅率為33%.公司目標資本結構是權益資本60%，債務資本40%.公司投資項目評價采用實體現金流量法。當前的無風險收益率為5%，平均風險收益率為10%.
要求：計算評價汽車制造廠建設項目的必要報酬率(計算時β值取小數點后4位)。
【答案】
(1)海榮公司汽車制造項目的稅后債務資本成本
Kb=10%×(1-33%)=6.7%
(2)A的β資產=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021
B的β資產=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186
C的β資產=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829
β資產平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012
海榮公司的β權益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144
海榮公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%
(3)該項目的必要報酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%
2.某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現價值8500元，購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500元。該公司預期報酬率12%，所得稅稅率30%，稅法規定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。
要求：進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。
【答案】本題的主要考核點是平均年成本的計算及其應用。
因新舊設備使用年限不同,應運用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優劣。
(1)繼續使用舊設備的平均年成本
每年付現操作成本的現值=2150×(1-30%)×(P/A, 12%, 5)
=2150×(1-30%)×3.6048
=5425.22(元)
年折舊額=(14950-1495)÷6
=2242.50(元)
每年折舊抵稅的現值=2242.50×30%×(P/A, 12%, 3)
=2242.50×30%×2.4018
=1615.81(元)
殘值收益的現值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S, 12%, 5)
=[1750-(1750-14950×10%) ×30%]×0.5674
=949.54(元)
舊設備變現收益=8500-[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%
=8416.75(元)
繼續使用舊設備的現金流出總現值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54
=11276.62(元)
繼續使用舊設備的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)
=11276.62÷3.6048
=3128.22(元)
