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四、計(jì)算題

　　1.海榮公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。最近公司準(zhǔn)備投資建設(shè)一個汽車制造廠。公司財(cái)務(wù)人員對三家已經(jīng)上市的汽車生產(chǎn)企業(yè)A、B、C進(jìn)行了分析，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

	A	B	C
β權(quán)益	1.1000	1.2000	1.4000
資本結(jié)構(gòu)
債務(wù)資本	40%	50%	60%
權(quán)益資本	60%	50%	40%

公司所得稅率

15%

33%

30%

　　海榮公司稅前債務(wù)資本成本為10%，預(yù)計(jì)繼續(xù)增加借款不會發(fā)生明顯變化，公司所得稅稅率為33%.公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本60%，債務(wù)資本40%.公司投資項(xiàng)目評價采用實(shí)體現(xiàn)金流量法。當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，平均風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%.

　　要求：計(jì)算評價汽車制造廠建設(shè)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率(計(jì)算時β值取小數(shù)點(diǎn)后4位)。

　　【答案】

　　(1)海榮公司汽車制造項(xiàng)目的稅后債務(wù)資本成本

　　Kb=10%×(1-33%)=6.7%

　　(2)A的β資產(chǎn)=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021

　　B的β資產(chǎn)=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186

　　C的β資產(chǎn)=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829

　　β資產(chǎn)平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012

　　海榮公司的β權(quán)益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144

　　海榮公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%

　　(3)該項(xiàng)目的必要報(bào)酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%

　　2.某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價14950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設(shè)備需花費(fèi)13750元，預(yù)計(jì)可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計(jì)最終殘值2500元。該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。

　　要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算分析過程。

　　【答案】本題的主要考核點(diǎn)是平均年成本的計(jì)算及其應(yīng)用。

　　因新舊設(shè)備使用年限不同,應(yīng)運(yùn)用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。

　　(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本

　　每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150×(1-30%)×(P/A, 12%, 5)

　　=2150×(1-30%)×3.6048

　　=5425.22(元)

　　年折舊額=(14950-1495)÷6

　　=2242.50(元)

　　每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.50×30%×(P/A, 12%, 3)

　　=2242.50×30%×2.4018

　　=1615.81(元)

　　殘值收益的現(xiàn)值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S, 12%, 5)

　　=[1750-(1750-14950×10%) ×30%]×0.5674

　　=949.54(元)

　　舊設(shè)備變現(xiàn)收益=8500-[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%

　　=8416.75(元)

　　繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54

　　=11276.62(元)

　　繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)

　　=11276.62÷3.6048

　　=3128.22(元)