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三、計算分析題（本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分為6分；如使用英文解答，須全部使用英文，最高得分為11分。第2小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分，第5小題和第6小題第小題6分。本題型最高得分為38分，要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一，在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）
1.A公司是一家制造醫療設備的上市公司，每股凈資產是4.6元，預期股東權益凈利率是16%，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關數據。

要求：
（1）使用市凈率（市價/凈資產比率）模型估計目標企業股票價值時，如何選擇可比企業？
（2）使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。
（3）分析市凈率估價模型的優點和局限性。
答案：
（1）市凈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險（權益資本成本）和股東權益凈利率，選擇可比企業時，需要先估計目標企業的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業。在這四個因素中，最重要的是驅動因素是股東權益凈利率，應給予足夠的重視。
（2）根據可比企業甲企業，A公司的每股價值＝8/（15%×15%）×16%×100×4.6＝39.25（元）
根據可比企業乙企業，A公司的每股價值＝6/（13%×100）×16%×100×4.6＝33.97（元）
根據可比企業丙企業，A公司的每股價值＝5/（11%×100）×16%×100×4.6＝33.45（元）
根據可比企業丁企業，A公司的每股價值＝9/（17%×100）×16%×100×4.6＝38.96（元）
A企業的每股價值＝（39.25＋33.97＋33.45＋38.96）/4＝36.41（元）
（3）市凈率估價模型的優點：首先，凈利為負值的企業不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數企業。其次，凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解。再次，凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱。最后，如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。
市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。