精品理论电影在线_日韩视频一区二区_一本色道精品久久一区二区三区_香蕉综合视频

 

四、綜合題（本題型共2小題，第1小題19分，第2小題18分，共37分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）
1.G公司是一家生產企業，2009年度的資產負債表和利潤表如下所示：
資產負債表
編制單位：G公司 2009年12月31日 單位：萬元

資產	金額	負債和股東權益	金額
貨幣資金	95	短期借款	300
交易性金融資產	5	應付賬款	535
應收賬款	400	應付職工薪酬	25
存貨	450	應付利息	15
其他流動資產	50	流動負債合計	875
流動資產合計	1 000	長期借款	600
可供出售金融資產	10	長期應付款	425
固定資產	1 900	非流動負債合計	1 025
其他非流動資產	90	負債合計	1 900
非流動資產合計	2 000	股本	500
		未分配利潤	600
		股東權益合計	1 100
資產總計	3 000	負債和股東權益總計	3 000

利潤表
編制單位：G公司　2009年　單位：萬元

項目	金額
一、營業收入	4 500
減：營業成本	2 250
銷售及管理費用	1 800
財務費用	72
資產減值損失	12
加：公允價值變動收益	-5
二、營業利潤	361
加：營業外收入	8
減：營業外支出	6
三、利潤總額	363
減：所得稅費用（稅率25%）	90.75
四、凈利潤	272.25

G公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長期應付款是經營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產減值損失是經營資產減值帶來的損失，公允價值變動收益必于交易性金融資產公允價值變動產生的收益。
G公司管理層擬用改進的財務分析體第評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率的行業平均數據：

財務比率	行業平均數據
凈經營資產凈利率	16.60%
稅后利息率	6.30%
經營差異率	10.30%
凈財務杠桿	0.5236
杠桿貢獻率	5.39%
權益凈利率	21.99%

為進行2010年度財務預測，G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結果作為基期數據，具體內容如下：

年　份	2009年（修正后基期數據）
利潤表項目（年度）
營業收入	4 500
稅后經營凈利潤	337.5
減：稅后利息費用	54
凈利潤合計	283.5
資產負債表項目（年末）：
凈經營性營運資本	435
凈經營性長期資產	1 565
凈經營資產合計	2 000
凈負債	900
股本	500
未分配利潤	600
股東權益合計	1 100

G公司2010年的預計銷售增長率為8%，凈經營性營運資本、凈經營性長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結構（凈負/凈經營資產）作為2010年的目標資本結構。公司2010年不打算增發新股，稅前借款利率預計為8%，假定公司物末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據年末凈負債和預計代款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權平均資本成本為10%。

要求：
（1）計算G公司2009年度的凈經營資產、凈負債、稅后經營凈利潤和金融損益。
（2）計算G公司2009年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業平均水平的原因。
（3）預計G公司2010年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量。
（4）如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8%的穩定增長，計算其每股權價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。
答案：（1）凈負債=金融負債-金融資產=300+15+600-5-10=900（萬元）凈經營資產=凈負債+股東權益=900+1100= 2000（萬元）
稅后經營凈利潤=（363+72+5）*（1-25%）=330（萬元）
金融損益=（72+5）*（1-25%）=57.75(萬元)
（2）凈經營資產凈利率=330/2000*100%=16.5%
稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%
經營差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財務杠桿=900/1100=0.82
杠桿貢獻率=10.08%*0.82=8.27%
權益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%
權益凈利率高于行業平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業平均水平，杠桿貢獻率高于行業平均水平的主要原因是凈財務杠桿高于行業平均水平。
（3）實體現金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)
稅后利息費用=900*（1+8%）*8%*(1-25%)=58.32(萬元)
凈負債增加=900*8%=72（萬元）
債務現金流量=58.32-72=-13.68（萬元）
股權現金流量=204.5+13.68=218.18（萬元）
（4）設權益資本成本為a，則：8%*（1-25%）*900/2000+a*1100/2000=10%
解得：權益資本成本=13.27%
每股股權價值=218.18/（13.27%-8%）/500=8.28（元）
由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。