2012年注冊會計(jì)師考試賬務(wù)管理章節(jié)練習(xí)：債券和股票估價(jià)
發(fā)布時(shí)間：2012-05-24 共1頁
債券和股票估價(jià)
| 一、單項(xiàng)選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案） |
| 1．某股票的未來股利不變，當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，則預(yù)期報(bào)酬率( )投資人要求的最低報(bào)酬率。 |
| 正確答案:A 解題思路：股票價(jià)值=股利/投資人要求必要報(bào)酬率，股票預(yù)期報(bào)酬率=股利/股票市價(jià)，所以當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率高于投資人要求的最低報(bào)酬率。 |
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| 2．某投資入準(zhǔn)備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2010年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股賬面價(jià)值為10元，每股收益為1元，每股股利為0．4元，現(xiàn)行A股票市價(jià)為15元，該公司預(yù)計(jì)未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，目前國庫券利率為4％，證券市場平均收益率為9％，A公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為10．27％。整個股票市場組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為2．84％，公司普通股與整個股票市場間的相關(guān)系數(shù)為0．27。則A股票的價(jià)值為( )元。 |
正確答案:A 解題思路：留存收益比率＝1-0.4/1＝60%權(quán)權(quán)益凈利率＝每股收益/每股凈資產(chǎn)＝1/10＝10%可持續(xù)增長率＝ A股投資的必要報(bào)酬率＝4%+0.98×(9%-4%)=8.9%A股票的價(jià)值 |
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| 3．債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均低于折現(xiàn)率(必要報(bào)酬率)，以下說法中，正確的有( )。 |
| 正確答案:A 解題思路：由于票面利率均低于必要報(bào)酬率，明兩債券均為折價(jià)發(fā)行的債券。期限越長．明未來獲得低于市場利率的低利息的出現(xiàn)頻率高，則債券價(jià)值越低，所以A正確，B錯誤對于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會下降，所以C錯誤；對于折價(jià)發(fā)行債券票面利率低于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報(bào)酬率越高，則債券價(jià)值應(yīng)越低。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動的。所以D錯誤。 |
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| 4．某種股票為固定增長股票，年增長率為4％，預(yù)期一年后的股利為0．6元，現(xiàn)行國庫券的收益率為3%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率等于5％，而該股票的貝塔系數(shù)為1．2，那么，該股票的價(jià)值為( )元。 |
正確答案:B 解題思路：根據(jù)已知條件：(1)先計(jì)算投資的必要報(bào)酬率(資本資產(chǎn)定價(jià)模型)R =3％+1．2×5％=9％(2)計(jì)算股票價(jià)值(固定增長股票價(jià)值模型)1P=D /(R-g)=0．6/(9％-4％)=12(元) |
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| 5．ABC公司以平價(jià)購買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息40元)的債券，該債券按年計(jì)算的實(shí)際到期收益率為( )。(2006年) |
正確答案:D 解題思路：本題的主要考核點(diǎn)是債券的到期收益率的有效年利率與計(jì)息期利率的關(guān)系。由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面計(jì)息期利率等于到期收益率的計(jì)息期利率，所以，計(jì)息期利率為4％，則有效年利率 8．16％。 |
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| 二、多項(xiàng)選擇題（每題1分，每題均有多個正確答案，每題所有答案選擇正確的得1分；不答、錯答、漏答均不得分） |
| 6．投資者要求的報(bào)酬率是進(jìn)行股票評價(jià)的重要標(biāo)準(zhǔn)。可以作為投資者要求報(bào)酬率的有( )。 |
| 正確答案:ABC 解題思路：選項(xiàng)D沒有考慮到股票的投資風(fēng)險(xiǎn)比債券高，應(yīng)加上一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 |
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| 7．股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量有( )。 |
| 正確答案:BD 解題思路：股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量是股利和出售價(jià)格，現(xiàn)金流出是買價(jià)；股票沒有利息收入；資本利得為不同時(shí)點(diǎn)相減的買賣價(jià)差收益，不能作為現(xiàn)金流入考慮。 |
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| 8．某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6％，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確的有( )。(2004年) |
正確答案:ABCD 解題思路：由于半年付息一次，所以名義利率：6％；每期利率=6％/2=3％；實(shí)際利率=(1+3％) -1=6．09％；對于平價(jià)發(fā)行，分期付息債券，名義利率與名義必要報(bào)酬率相等。 |
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| 9．對于分期付息債券，下列表述正確的有( )。 |
| 正確答案:ABCD 解題思路：本題考點(diǎn)：債券價(jià)值與要求的投資收益率及票面利率的關(guān)系。市場利率即投資人要求的收益率大于票面利率，市場價(jià)值低于票面價(jià)值，反之，則相反。對于平息債券、債券越接近到期日，市場價(jià)值向其面值回歸。 |
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| 10．與股票內(nèi)在價(jià)值呈反方向變化的因素有( )。 |
正確答案:CD 解題思路：本題的考核點(diǎn)是股票價(jià)值的評估模式，P=D.gif) /(R-g)，由公式看出，股利增長率g，年股利D，與股票價(jià)值呈同向變化，面投資要求的報(bào)酬率R與股票價(jià)值呈反向變化，而β與投資要求的報(bào)酬率呈同向變化，因此β系數(shù)同股票價(jià)值亦成反向變化。 |
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| 三、計(jì)算分析題（每題6分，要求列出計(jì)算步驟，除非特別指定，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位） |
| 11．甲公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50％、30％和20％，其β系數(shù)分別為2．0、1．0和0．5。市場收益率為15％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10％。A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1．2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長8％。 要求： (1)計(jì)算以下指標(biāo)： ①甲公司證券組合的β系數(shù)； ②甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(R  )；③甲公司證券組合的必要投資收益率(R  )；④投資A股票的必要投資收益率。 (2)計(jì)算A股票的預(yù)期收益率，并分析當(dāng)前出售A股票是否對甲公司有利。 |
| 正確答案: (1)計(jì)算以下指標(biāo)： ①甲公司證券組合的β系數(shù)=50％×2+30％=11+20％×0．5=1．4 ②甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率RpR=1.4×(15％-10％)=7％10di+7％=17％④投資A股票的必要投資收益率=10％+2×(15，％-10％)=20％ (2)  20％所以甲公司當(dāng)前出售A股票有利。 |
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| 12．ABC公司最近剛剛發(fā)放的股利為2元/股，預(yù)計(jì)A公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估計(jì)將以2％的速度遞減，若此時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，整個股票市場的平均收益率為10％。ABC公司股票的貝塔系數(shù)為2，若公司目前的股價(jià)為12元。 要求： (1)計(jì)算股票的價(jià)值。 (2)計(jì)算股票預(yù)期的投資收益率。 |
| 正確答案: (1)R=6％+2×(10％-6％)＝14％PV=2×(P/A，14％，2)+[2×(1-2％)/(14％+2％)]×(P/F，14％，2)=2×1．6467+9．4264=12．72(元) (2)設(shè)利率為16％ PV(16％)=2×(P/A，16％，2)+[2×(1-2％)/(16％+2％)]×(P/F，16％，2)=2×1．6052+10．89×0．7432=3．2104+8.0934=11．30(元)  |
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| 13．ABC公司欲投資購買債券，目前有四家公司正在發(fā)行債券： (1)A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8％，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1105元，若等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為6％，則A公司債券的價(jià)值與到期收益率為多少?應(yīng)否購買? (2)B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8％，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)格為1105元，若投資人要求的必要報(bào)酬率為6％(復(fù)利，按年計(jì)息)，則B公司債券的價(jià)值與到期收益率(復(fù)利，按年計(jì)息)為多少?應(yīng)否購買? (3)C公司債券屬于純貼現(xiàn)債券，債券面值為1000元，5年期，發(fā)行價(jià)格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本，若等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為6％，則C公司債券的價(jià)值與到期收益率為多少?應(yīng)否購買? (4)D公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8％，每半年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1085．31元，若等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為6％，則D公司債券的價(jià)值與到期收益率為多少?應(yīng)否購買? (5)若ABC公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價(jià)格出售，則持有期的投資收益率為多少(復(fù)利，按年計(jì)息)? |
| 正確答案: (1)A債券的價(jià)值=80×(P/A，6％，5)+1000×(P/F，6％，5)=80×4．2124+1000×0．7473=1084．29(元) 設(shè)i=5％，80×(P/A，5％，5)+1000×(P/F，5％，5)=1129．86(元) 插補(bǔ)法：債券到期收益率i=5％+  1084．29<1105，則不應(yīng)購買。(2)B債券的價(jià)值=1400×(P/F，6%，，5)=1400×0．7473=1046．22(元) 1105=1400×(P/F，5％,5) (P/F，4％，5)=1105/1400=0．7893 i=5％，(P/F，5％，5)=0．7835 i=4％，(P/F，4％，5)=0．8219 插補(bǔ)法：債券到期收益率  1046．22<1105，則不應(yīng)購買。(3)C債券的價(jià)值=1000×(P/F，6％，5)747．3(元) 600=1000×(P/F，i，5) (P/F，i，5)=0．6 i-10％，(P/F，i，5)=0．6209 i=12％，(P/F，i，5)=0．5674 插補(bǔ)法：  747．3>600，則應(yīng)購買。 (4)D債券的價(jià)值=1000×4％×(P/A，3％，10)+1000×(P/F，3％，10)=1085．31(元) 由于價(jià)值等于發(fā)行價(jià)格，達(dá)到了必要報(bào)酬率，所以可以購買。 債券名義年到期收益率=2×3％=6％ 有效年到期收益率=(1+6％/2) -1=6．09％(5)1200×(1+i) =1105(1+i) =1200/1105i=4．21％ 則投資該債券持有期的投資收益率為4．21％。 |
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| 四、綜合題 |
14．ABC公司曾經(jīng)于2007年1月1日投資360000元購買了10000股普通股股票，該股票在2007年12月31日、2008年12月31日和2009年12月31日分別發(fā)放現(xiàn)金股利每股為4．0元、4．2元和4．5元，ABC公司于2010年1月1日以每股40．5元的價(jià)格出售。假設(shè)同期國債的利息率為5％，單利計(jì)息，到期一次還本付息。相關(guān)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如下表所示： 要求： (1)計(jì)算ABC公司在該項(xiàng)股票上的投資收益率。 (2)計(jì)算國債的復(fù)利有效年利率，評價(jià)ABC公司在該項(xiàng)股票上投資收益率與國債相比的高低。 |
| 正確答案: （1)采用插補(bǔ)法講行計(jì)算，如表所示  由于該股票的購入價(jià)格360000元在354013．4元與371157元之間，因而其有效年利率應(yīng)在14％和16％之間，應(yīng)采用插補(bǔ)法進(jìn)行計(jì)算。  (2)由于國庫券是按單利計(jì)息，所以應(yīng)換算為復(fù)利計(jì)息的收益率，才可以進(jìn)行同口徑比較：設(shè)國庫券按復(fù)利計(jì)息的有效年利率為R，則：  結(jié)論：股票投資上的有效年利率15．30％大于國庫券上的有效年利率4．77％，因此，ABC公司投資到股票上所獲得的收益率較高。 |
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| 15．甲公司在2006年1月1日平價(jià)發(fā)行甲債券，每張面值1000元，票面利率10％，5年到期，每年6月30日和12月31日付息。乙公司在2006年1月1日發(fā)行乙債券，每張面值1000元，票面利率8％，5年到期，每年6月30日和12月31日付息。(計(jì)算過程中至少保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果取整) 要求： (1)計(jì)算2006年1月1日投資購買甲公司債券的年有效到期收益率是多少? (2)若投資人要想獲得和甲公司債券同樣的年有效收益率水平，在2006年1月1日乙公司債券的價(jià)值應(yīng)為多少 (3)假定2010年1月1日的市場利率下降到8％，那么此時(shí)甲債券的價(jià)值是多少? (4)假定2010年10月1日的市價(jià)為1000元，此時(shí)購買甲債券的年有效到期收益率是多少? (5)假定2008年1月1日的市場利率為12％，甲債券市價(jià)為950元，你是否購買該債券? |
| 正確答案: (1)債券到期收益率是指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價(jià)購入，名義到期收益率與票面利率相同，即為10％甲年有效到期收益率=(1+10％/2) -1=10．25％。(2)乙債券價(jià)值=40×(P/A，5％，10)+1000×(P/F，5％，10)=40×7．7217+1000×0．6139=923(元) (3)  (4)設(shè)半年利率為i  年有效到期收益率＝(1+10．25％)  -1=21．55％(5)PV=50×(P/A，6％，6)+1000×(P/F，6％，6)=50×4．9173+1000X0．7050=951(元) 因債券價(jià)值大干市價(jià)(950元)，故應(yīng)購買。 |
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16．某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2010年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股凈資產(chǎn)為10元，每股收益為1元，每股股利為0．4元，該公司預(yù)計(jì)未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，現(xiàn)行A股票市價(jià)為15元，目前國庫券利率為4％，證券市場平均收益率為9％，A股票與證券市場過去的有關(guān)信息如下： 要求： (1)用定義法確定A股票的β系數(shù)； (2)問該投資人是否應(yīng)以當(dāng)時(shí)市價(jià)購入A股票? (3)如購入其預(yù)期投資收益率為多少? |
| 正確答案: (1)   市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差  A證券的標(biāo)準(zhǔn)差  (2)A股投資的必要報(bào)酬率＝4%+0.98×(9%-4%)=8.9% 權(quán)益凈利率＝1/＝10% 留存收益比翠=1-0．4/1=60％ 可持續(xù)增長率=  A股票的價(jià)值  由于股票價(jià)值高于市價(jià)，所以可以以當(dāng)前市價(jià)購入。 (3)預(yù)期投資收益率  |
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