2012年注冊會計師考試賬務管理章節練習：資本成本
發布時間：2012-05-24 共1頁
資本成本
| 一、單項選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案） |
| 1．某公司債券稅前成本為10％，所得稅率為25％，該公司屬于風險較高的企業，若采用經驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為( )。 |
正確答案:C 解題思路：風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3％～5％之間。對風險較高的股票用5％，風險較低的股票用3％。K =10％×(1-25％)+5％=2．5％ |
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| 2．從資本成本的計算與應用價值看，資本成本屬于( )。 |
| 正確答案:D 解題思路：資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。 |
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| 3．公司增發的普通股的市價為12元/股，籌資費用率為市價的6％，本年發放股利每股0．6元，已知同類股票的預計收益率為11％，則維持此股價需要的股利年增長率為( )。 |
正確答案:B 解題思路：股票的資本成本率：投資人要求的必要收益率=D.gif) /[P.gif) ×(1-F)]+g，股票的資本成本率=11％=0．6×(1+g)/[12×(1-6％)]+g，g=5．39％。 |
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| 4．A公司的當前股利為1元/股，股票的實際價格為25元。證券分析師預測，未來3年的增長率分別為8％，7％，6％，第3年及其以后年度增長率均為6％，則根據股利折現模型計算的股權資本成本為( )。 |
正確答案:B 解題思路：第1年的股利為=1×(1+8％)＝1.08第2年的股利為=1．08×(1+7％)＝1.155625=1．08×(P/F，K，1)+1．1556×(P/F，K，2)+[1．1556×(1+6％)/(K-6％)]×(P/F，K，2)設K=10％，1．08×(P/F，10％，1)+1．1556×(P/F，10％，2)+[1．1556×(1+6％)/(100h，-6％)]×(P/F，10％，2)=1．08×0．9091+1．1556×0．8264+[1．1556×(1+6％)/(10％-6％)]×0．8264=27．24設K.gif) ＝12％，1．08×(P/F，12％，1)+1．1556×(P/F＝12％，2)+[1．1556×(1+6％)/(12％-6％)]×(P/F，12％，2)=18．16利用內插法： K =10．49％ |
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| 5．若目前10年期政府債券的市場回報率為3％，甲公司為A級企業，擬發行10年期債券，目前市場上交易的A級企業債券有一家E公司，其債券的利率為7％，具有同樣到期日的國債利率為3．5％，則按照風險調整法甲公司債券的稅前債務成本應為( )。 |
| 正確答案:D 解題思路：稅前債務成本=政府債券的市場回報率+企業的信用風險補償率=3％+(7％-3．5％)＝6．5％ |
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| 二、多項選擇題（每題1分，每題均有多個正確答案，每題所有答案選擇正確的得1分；不答、錯答、漏答均不得分） |
| 6．下列關于資本成本的說法中，正確的有( )。 |
| 正確答案:CD 解題思路：資本成本是用來進行籌資決策的，通常面向未來，所以其本質不應是過去實際付出的代價。在市場經濟環境中，多方面因素的綜合作用決定著企業資本成本的高低，其中主要有：利率、市場風險、稅率、資本結構、股利政策和投資政策。所以企業不能說加權平均資本成本由資本市場和企業經營者基同決定。 |
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| 7．下列有關資本成本的表述中錯誤的有( )。 |
| 正確答案:ACD 解題思路：資本成本是一種機會成本，也稱為最低可接受的報酬率，所以A錯誤。證券市場條件會影響資本成本，市場上某種證券的流動性差，投資者要求的收益高，市場價格波動大，市場風險大，所以對籌資者來講需支付較大的代價才能取得資金，B正確。資本成本不僅是籌資方案的影響因素，也是影響投資方案的影響因素，C錯誤。借債的利息可以抵稅，企業實際負擔的是稅后成本，D錯誤。 |
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| 8．某證券市場2008至2010年的股票市場價格指數分別為2200，4800和3100，則下列表述正確的有( )。 |
正確答案:BC 解題思路：算術平均收益率=[(4800-2200)/2200+(3100-4800)/4800]/2=41．38％幾何平均收益率= |
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| 9．關于留存收益的資本成本，正確的說法有( )。 |
| 正確答案:BCD 解題思路：留存收益的成本是一種機會成本，它相當于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮發行費用。 |
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| 10．下列哪些因素變動會使公司的債務資本成本提高( )。 |
| 正確答案:ABD 解題思路：市場利率上升，公司的債務成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權人更多的報酬，A正確；市場風險溢價會影響股權成本，股權成本上升時，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，B正確；增加債務的比重，財務風險的提高，又會引起債務成本和權益成本上升，D正確。所得稅率提高會使負債利息抵稅更多，可使債務成本降低。 |
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| 三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位） |
| 11．C公司正在研究一項生產能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關資料如下： (1)公司現有長期負債：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有5年到期，當前市價1051．19元；假設新發行長期債券時采用私募方式，不用考慮發行成本。 (2)公司現有優先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性優先股。其當前市價116．79元。如果新發行優先股，需要承擔每股 2元的發行成本。 (3)公司現有普通股：當前市價50元，最近一次支付的股利為4．19元/股，預期股利的永續增長率為5％，該股票的貝塔系數為1．26公司不準備發行新的普通股。 (4)資本市場：國債收益率為7％；市場平均風險溢價估計為6％。 (5)公司所得稅稅率：40％。 要求： (1)計算債券的稅后資本成本； (2)計算優先股資本成本； (3)計算普通股資本成本：用資本資產價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本； (4)假設目標資本結構是30％的長期債券、10％的優先股、60％的普通股，根據以上計算得出的長期債券資本成本、優先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權平均資本成本。(2008年) |
| 正確答案: (1)1000×6％×(P/A，K  ，10)+1000×(P/F，K，10)＝1051．1960×(P/A，K ，10)+1000×(P/F，K，10)=1051．19設K =5％，60×7．7217+1000×0．6139=1077．20設K =6％，60×7．3601+1000×0．5584＝1000(K .gif) -5％)/(6％-5％)=(1051．19-1077．2)/(1000-1077．2)K  =5．34％債券的年有效到期收益率=(1+5．34％)  -1＝10．97％債券的稅后資本成本=10．97％×(1-40％)=6．58％ (2)100×10％＝10(元)， 季股利  (元)季優先股成本  年優先股成本= (1+2．18％)-1=9．01％ (3)  K .gif) =7％+1．2×6％=14_20％平均股票成本=(13．80％+14．20％)÷2=14％ (4)加權平均資本成本=6．58％×30％+9．01％×10％+14％×60％=11．28％ |
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| 12．某企業擬追加籌資2500萬元。其中發行債券1000萬元，發行費率1％，債券年利率為4．5％，兩年期，每半年付息，到期還本，所得稅稅率為25％；優先股500萬元，發行費率為4％，年股息率7％；普通股1000萬元，發行費率為4％，第一年預期股利為100萬元，以后每年增長4％。 要求： (1)計算債券的稅后資本成本； (2)計算優先股的資本成本； (3)計算普通股的資本成本； (4)計算該籌資方案的加權平均資本成本。 |
| 正確答案: (1)設半年折現率為K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％/2)×(P/A，K，4)+1000×(P/F，K，4) 990=22．5X(P/A，K，4)+1000×(P/F，K，4) 設貼現率K為3％， 22．5×(P/A，3％，4)+1000×(p/r，3％，4)=22．5×3．7171+1000×0．8885=972．13<990 設貼現率K為2％， 22．5×(P/A，2％，4)4-1000X(P/F，2％．4)=22．5×3．8077+1000×0．9238＝1009．47>990 利用插值法(K-2％)/(3％-2％)＝(990-1009．47)/(972．13-1009．47)K＝2．52％ 債券稅前資本成本=(1+2．52％) .gif) -1=5．10％債券稅后資本成本=5．10％×(1-25％)=3．83％ (2)優先股資本成本＝7％/(1-4％)=7．29％ (3)普通股資本成本=100/[1000×(1-4％)]+4％=14．42％ (4)債券比重=1000/2500＝0．4 優先股比重=500/2500=0．2 普通股比重=1000/2500=0．4 該籌資方案的加權平均資本成本=3．83％×0．44-7．29％×0．24-14．42％×0．4=8．76％ |
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| 13．A公司沒有發行優先股，20×1年的有關數據如下：每股賬面價值為10元，每股收益為1元，每股股利為0．4元，該公司預計未來不增發股票，并且保持經營效率和財務政策不變，現行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4％，證券市場平均．收益率為9％，A股票與證券市場的相關系數為0．5，A的標準差為1．96，證券市場的標準差為1。 要求： (1)用資本資產定價模型確定該股票的資本成本； (2)用股利增長模型確定該股票的資本成本。 |
| 正確答案: (1)β=0.5×(1.96/1)=0.98 A股票投資的必要報酬率＝4%+0.98×(9%-4%)=8.9% (2)權益凈利率＝1/10＝10% 利潤留存比率＝1-0.4/1＝60% 可持續增長率  股票資本成本  |
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| 四、綜合題 |
| 14．ABC公司正在著手編制明年的財務計劃，公司財務主管請你協助計算其加權資本成本。有關信息如下： (1)公司銀行借款利率當前是10％，明年將下降為7％。 (2)公司債券目前每張市價980元，面值為1000元，票面利率為8％，尚有5年到期，每半年付息。 (3)公司普通股面值為1元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：  股票當前市價為10元/股。 (4)公司的目標資本結構是借款占30％，債券占25％，股權資金占45％。 (5)公司所得稅率為25％。 (6)公司普通股預期收益的標準差為4．708，整個股票市場組合收益的標準差為2．14，公司普通股與整個股票市場間的相關系數為0．5。 (7)當前國債的收益率為4％，整個股票市場上普通股組合收益率為11％。 要求： (1)計算銀行借款的稅后資本成本。 (2)計算債券的稅后資本成本。 (3)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據，利用股利增長模型確定股票的資本成本。 (4)利用資本資產定價模型估計股權資本成本，并結合第 (3)問的結果，以兩種結果的平均值作為股權資本成本。 (5)計算公司加權平均的資本成本。(計算時單項資本成本百分數保留2位小數) |
| 正確答案: (1)銀行借款稅后資本成本＝7%×(1-25%)=5.25% (2)設債券半年的稅前成本為K， 980＝1000×4%×(P/A,K,10)+1000×(P/F,K10) 980=40×(P/A,K,10)+1000×(P/F,K,10) 設利率為5% 40×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=40×7.27217+1000×0.6139=922.768 設利率為4% 40×(P/A,45%,10)+1000×(P/F,4%,10)＝1000  稅前處有效資本成本＝(1+4.26%)  -1=8.7%稅后年債務成本＝8.7%×(1-25%)=6.53% (3)股權成本股息平均增長率  股利增長模型=(D .gif) /P )+g=[0．27×(1+7．79％)/10]+7．79％=10．7％資本資產定價模型： 公司股票的  2．14)=1．1股票投資的必要報酬率=4％+1.1×(11％-4％)=11．7％ 普通股平均成本=(11．7％+10．7％)/2=11．2％ (5)加權平均的資本成本=5．25％×30％+6．53％×25％+11．2％×45％=8．25％ |
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| 15．資料： (1)E公司的2009年度財務報表主要數據如下：  (2)假設該公司未來保持經營效率和財務政策不變： (3)假設公司目前的負債均為有息負債，負債預計的平均利息率為8%，預計未來維持目標資本結構不變，公司目前發行在外的股數為400萬股，公司目前的股價為15元/股。所得稅稅率為25％。 要求：請分別回答下列互不相關的問題： (1)計算該公司目前的可持續增長率； (2)計算該公司股票的資本成本； (3)計算該公司負債的稅后資本成本； (4)計算該公司的加權資本成本。 |
| 正確答案: (1)銷售凈利率＝400/400/4000＝10% 資產周轉率＝4000/8000＝0.5(次) 權益乘數＝8000/4000＝2 利潤留存率＝160/400＝40%   (2)目前的每股股利＝0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34% (3)負債科后資本＝8%×(1-25%)=6% (4)公司的加權資本成本＝8.34%×50%+6%×50%＝7.17% |
