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一、單項選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案）

1．比較而言，下列哪種股利政策使公司在股利發放上具有較大的靈活性(  )。

A．低正常股利加額外股利政策 B．剩余股利政策 C．固定股利政策 D．固定股利支付率政策

正確答案:A　解題思路：采取這種低正常股利加額外股利政策，在公司盈余較少或投資需要較多資會時，可維持設定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；若盈余大幅度增長時，公司則可適度增發股利。

2．以本公司持有的其他公司的有價證券或政府公債等證券作為股利發放的股利屬于(  )。

A．現金股利 B．財產股利 C．負債股利 D．股票股利

正確答案:B　解題思路：財產股利是以現金以外的資產支付的股利，包括兩種基本形式：一是證券股利，即以本公司持有的其他公司的有價證券或政府公債等證券作為股利發放；二是實物股利，即以公司的物資、產品或不動產等充當股利。

3．如果上市公司以其應付票據作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為(  )。

A．現金股利 B．股票股利 C．財產股利 D．負債股利

正確答案:D　解題思路：負債股利是以負債方式支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，有時也以發行公司債券的方式支付股利。

4．下列哪種股票回購方式在回購價格確定方面給予了公司更大的靈活性(  )。

A．場內公開收購 B．舉債回購 C．固定價格要約回購 D．荷蘭式拍賣回購

正確答案:D　解題思路：荷蘭式拍賣回購方式下，公司匯總所有股東提交的價格和數量，確定此次股票回購的"價格-數量曲線"，并根據實際回購數量確定最終的回購價格。

5．在下列各項中，能夠增加普通股股票發行在外股數，但不改變公司資本結構的行為是(  )。

A．支付現金股利 B．增發普通股 C．股票分割 D．股票回購

正確答案:C　解題思路：股票分割會增加發行在外的普通股股數。而且不會改變公司資本結構；單純支付現金股利不會影響普通股股數；增發普通股會增加普通股股數，但也會改變資本結構；股票回購會減少普通股股數，所以只有C正確。

二、多項選擇題（每題1分，每題均有多個正確答案，每題所有答案選擇正確的得1分；不答、錯答、漏答均不得分）

6．在通貨膨脹時期，(  )。

A．盈余往往會被當作彌補折舊基金購買力水平下降的資金來源，所以公司不應多分配股利 B．盈余往往會被當作彌補股東購買力損失的資金來源，所以公司應多分配股利 C．采取偏緊的股利政策 D．采取偏松的股利政策

正確答案:AC　解題思路：通貨膨脹往往導致資金購買力水平的下降，因此，公司采取偏緊的股利政策，會留有大量的盈余以滿足購置資產的需要。

7．下列屬于股利理論中代理理論的觀點有(  )。

A．在股利分配時企業為了向外部中小投資者表明自身盈利前景與企業治理良好的狀況，通過多分配少留存的股利政策向外界傳遞了聲譽信息 B．債權人在與企業簽訂借款合同時，習慣于制定約束性條款對企業發放股利的水平進行制約 C．實施多分配少留存的股利政策，既有利于抑制經理人員隨意支配自由現金流的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望 D．投資者不僅僅是對資本利得和股利收益有偏好，即使是投資者本身，因其所處不同等級的邊際稅率，對企業股利政策的偏好也是不同的

正確答案:ABC　解題思路：選項D屬于客戶效應理論的觀點。

8．下列屬于客戶效應理論表述中正確的有(  )。

A．邊際稅率較高的投資偏好少分現金股利、多留存 B．養老基金喜歡高股利支付率的股票 C．較高的現金股利會引起低稅率階層的不滿 D．較少的現金股利會引起高稅率階層的不滿

正確答案:AB　解題思路：選項CD說反了。較高的現金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，而較少的現金股利又會引起低稅率階層的不滿。

9．下列屬于稅差理論觀點的有(  )。

A．如果不考慮股票交易成本，企業應采取低現金股利比率的分配政策 B．如果當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，股東自然會傾向于企業采用高現金股利支付率政策 C．對于低收入階層和風險厭惡投資者，由于其稅負低，因此偏好現金股利 D．對于高收入階層和風險偏好投資者，由于其稅負高，并且偏好資本增長，他們希望公司少發放現金股利

正確答案:AB　解題思路：選項CD屬于客戶效應理論的觀點。

10．按照籌資的方式的不同股票回購可分為(  )。

A．資本市場上進行隨機回購 B．舉債回購 C．現金回購 D．混合回購 E．荷蘭式拍賣回購

正確答案:BCD　解題思路：選項A為按照股票回購面向的對象不同所進行分類的一種；選項D為按照回購價格的確定方式不同所進行分類的一種。

三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位）

11．ABC公司制定了未來5年的投資計劃，相關信息如下。 公司的理想資本結構為負債與權益比率為2：3，公司流通在外的普通股有125000股。 要求： (1)若公司每年采用剩余股利政策，每年發放的每股股利為多少? (2)若在規劃的5年內總體采用剩余股利政策，每年的每股固定股利為多少? (3)若公司采用每年每股0．5元加上年終額外股利，額外股利為凈收益超過250000元部分的50％，則每年應發放的股利為多少? (4)若企業的資金成本率為6％，從股利現值比較看，哪種政策股利現值小?

正確答案: (1)若每年采用剩余股利政策，每年發放的股利為： (2)若在規劃的5年內總體采用剩余股利政策，每年的固定股利為：未來五年的總投資 =350000+475000+200000+980000+600000=2605000(元) 投資所需要的權益資金=2605000×0．6=1563000(元) 未來5年的總凈利潤=2340000(元) 留存收益=1563000(元) 發放的總股利=2340000-1563000=777000(元) 每年的股利額=777000/5=155400(元) 每股股利=155400/125000=1．24(元/股) (3)若公司采用每年每股0．5元加上年終額外股利，額外股利為凈收益超過250000元部分的50％，則每年應發放的股利為： (4)若每年采用剩余股利政策，股利現值為： 若在規劃的5年內總體采用剩余股利政策，每年的固定股利現值為： 155400×(P/A，6％，5)=155400×4．2124=654606．96(元) 若公司采用每年每股0．5元加上年終額外股利政策，每年的股利現值為： 從公司的角度應采用5年內總體采用剩余股利政策，每年的固定股利現值最小。

12．某公司年終利潤分配前的股東權益項目資料如下： 公司股票的每股現行市價為35元。 要求：計算回答下述3個互不關聯的問題： (1)計劃按每10股送1股的方案發放股票股利，并按發放股票股利后的股數派發每股現金股利0．2元，股票股利的金額按現行市價計算。計算完成這一分配方案后的股東權益各項目數額。 (2)如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權益各項目數額、普通股股數。 (3)假設利潤分配不改變市凈率，公司按每10股送1股的方案發放股票股利，股票股利按現行市價計算，并按新股數發放現金股利，且希望普通股市價達到每股30元，計算每股現金股利應是多少?(1999年)

正確答案: (1)發放股票股利后的普通股數=200×(1+10％)=220(萬股) 發放股票股利后的普通股本=2×220=440(萬元) 發放股票股利后的資本公積=160+(35-2)×20=820(萬元) 現金股利=0．2×220=44(萬元) 發放股票股利后的未分配利潤=840-35×20-44=96(萬元) (2)股票分割后的普通股數=200×2=400(萬股) 股票分割后的普通股本=1×400=400(萬元) 股票分割后的資本公積=160(萬元) 股票分割后的未分配利潤=840(萬元) (3)分配前市凈率=35÷(1400÷200)=5 每股市價30元時的每股凈資產=30÷5=6(元) 每股市價30元時的全部凈資產=6×220=1320(萬元) 每股市價30元時的每股現金股利=(1400-1320)÷220=0．36(元)

13．某公司目前發行在外股數為1000萬股，公司正在做2010年的股利分配計劃，預計2010年實現的稅后凈利為850萬，投資計劃所需資金800萬，公司的目標資金結構為自有資金占60％。 (1)若公司采用剩余股利政策，則2010年需要從外部增加的借款和股權資金為多少? (2)若公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為60％，維持目前的資本結構，則2010年需要從外部增加的借款和股權資金為多少? (3)若計劃年度分配股利0．5元/股，維持目前的資本結構，并且不增發新股，預測當前利潤能否保證?

正確答案: (1)投資所需自有資金=800×60％=480(萬元)向投資者分配股利=850-480=370(萬元)需要從外部增加的借款=800×40%=320(萬元)；小需要從外部發股票。 (2)股利=850×60％=510(萬元)留存收益增加=850-510=340(萬元)需要從外部增加的借款=800×40%=320(萬元)需要籌集的股權資金：800×60％=480(萬元)需要從外部發股票=480-340=140(萬元) (3)分配股利所需要的凈利潤=0．5×1000=500(萬元)滿足投資所需權益資金所需要的凈利潤=480(萬元)滿足相關計劃所需要的總凈利潤=500+480=980(萬元)所以目前預測稅后凈利850萬元，不能滿足計劃所需。

四、綜合題

14．甲公司是一家上市公司，有關資料如下： 資料一：2011年3月31日甲公司股票每股市價25元，每股收益2元；股東權益項目構成如下：普通股4000萬股，每股面值1元，計4000萬元；資本公積1500萬元；留存收益9500萬元。公司目前國債利息率為4％，市場組合風險溢價率為6％。 資料二：2011年4月5日，甲公司公布的2010年度分紅方案為：每10股送3股派發現金紅利11．5元(含稅)，轉增2股。即每股送0．3股派發現金紅利1．15元(含稅，送股和現金紅利均按10％代扣代繳個人所得稅)，轉增0．2股。股權登記日：2011年4月15日(注：該日收盤價為23元)；除權(除息)日：2011年4月16日；新增可流通股份上市流通日：2011年4月17日；享有本次股息分紅的股東可于5月16日領取股息。 要求： (1)1若甲公司股票所含系統風險與市場組合的風險一致，結合資料一運用資本資產定價模型計算股票的資本成本。 (2)若股票股利按面值確定，結合資料二完成分紅方案后的下列指標：①普通股股數； ②股東權益各項目的數額； ③在除權(除息)日的該公司股票的除權參考價。 (3)假定2011年3月31日甲公司準備用現金按照每股市價25元回購800萬股股票，且假設回購前后公司凈利潤與市盈率保持不變，結合資料一計算下列指標： ①股票回購之后的每股收益； ②股票回購之后的每股市價。

正確答案: (1)①甲股票的貝塔系數=1 ②甲股票的資本成本=4％+1×6％=10％ (2)①發放股票股利新增普通股股數=4000×30％=1200(萬股)資本公積轉增股本新增普通股股數=4000×20％=800(萬股)分配后的總股數=4000+1200+800=6000(萬股) ②股本=6000×1=6000(萬元)留存收益=9500-1200×1-1．15×4000=3700(萬元)資本公積=1500-800×1=700(萬元) ③除權參考價1．15)/(1+30%+20%)=14．57(元/股) (3)①原有凈利潤=原有股數×原有每股收益=4000×2=8000(萬元)因為凈利潤保持不變，因此回購后凈利潤=8000(萬元)回購后每股收益=凈利潤/回購后股數=8000/(4000-800)=2．5(元) ②因為市盈率不變，所以：回購前市盈率=回購前每股市價/回購前每股收益=25/2=12．5回購后市盈率=回購后每股市價/回購后每股收益=回購前市盈率=12．5回購后每股市價=回購后每股收益×回購后市盈率=2．5×12．5=31．25(元)

15．F公司為一家穩定成長的上市公司．2010年度公司實現凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執行穩定增長的現會股利政策，年增長率為5％，吸引了一批穩健的戰略性機構投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60％。2009年度每股派發0．2元的現會股利。公司2011年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標資產負債率為50％。由于公司良好的財務狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2010年12月31日資產負債表有關數據如下表所示： 2011年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2010年度股利分配方案： (1)甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執行穩定增長的現金股利政策，將凈利潤全部留存，小分配股利，以滿足投資需要。 (2)乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現金需求，應當改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。 (3)丙董事認為應當維持原來的股利分配政策，因為公司的戰略性機構投資者主要是保險公司，他們要求固定的現金回報，且當前資本市場效率較高，不會由于發放現金股利使股價上漲。 要求： (1)計算維持穩定增長的股利分配政策下公司2010年度應當分配的現金股利總額。 (2)分別計算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的個人所得稅稅額。 (3)分別站在企業和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。

正確答案: (1)公司2010年度應當分配的現金股利總額： 10000×0．2×(1+5％)=2100(萬元) (2)甲董事提出的方案：個人所得稅稅額為0。乙董事提出的方案：個人所得稅稅額=10000×50%×600h，×10%=300(萬元)丙董事提出的方案：個人所得稅稅額=10000×0．2×(1+5%)×60％×10％=126(萬元) (3)①甲董事提出的方案：從企業角度看，不分配股利的優點是不會導致現金流出。缺點是在企業目前資產負債率[20000/(20000+30000)=40％]低于目標資產負債率(50％)且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，不利用負債而是全部使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本；此外作為一家穩定成長的上市公司．停止一直執行的穩定增長的現金股利政策，將會傳遞負面信息，降低公司價值。從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能夠足投資者獲得穩定收益的要求，影響投資者信心。 ②乙董事提出的方案：從企業角度看，發放股票股利的優點是不會導致現金流出，有利于保持公司的流動性，能夠使股票的交易價格保持在合理的范圍之內，以較低的成本向市場傳達利好信號。缺點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本直本。從投資者角度看，發放股票股利的優點是可能會使分配后股價相對上升的收益，缺點是不能滿足投資者獲得穩定收益的要求。 ③丙董事提出的方案：從企業角度看，穩定增長的現金股利政策的優點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，通過負債融資滿足投資需要，能夠維持目標資奉結構，降低資本成本，有助于發揮財務杠桿效應，提升公司價值和促進公司持續發展。缺點是將會導致公司現金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財務費用。從投資者角度看，穩定增長的現金股利政策的優點是能滿足投資者獲得穩定收益的要求，強而提升投資者信心。④基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業發展需要，又使公司保持目標資本結構(按穩定增長股利政策增發股利后，所有者權益=30000-2100=27900，投資項目所需資金8000萬元利用負債籌資解決，公司變化后負債總額=20000+8000=28000元，公司資本負債率=28000/(28000+27900)＝50％)，而且能兼顧投資者獲得穩定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳。