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一、單項選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案）

1．下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是(  )。

A．首次公開發行股票時，發行價格應由發行人與承銷的證券公司協商確定 B．上市公司向原有股東配股時，發行價格可由發行人n行確定 C．上市公司公開增發新股時，發行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90% D．上市公司非公開增發新股時，發行價格不能低于定價基準口前20個交易日公司股票的均價

正確答案:A　解題思路：配股一般采取網上定價發行的方式。配股價格由主承銷商和發行人協商確定，選項B錯誤；上市公司公開增發新股的定價通常按照"發行價格應不低于公開招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價"，選項C錯誤；上市公司非公開增發新股時，發行價格應不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90％，選項D錯誤。

2．某生產車間是一個標準成本中心。為了對該車間進行業績評價，需要計算的責任成本范圍是(  )。

A．該車間的直接材料、直接人工和全部制造費用 B．該車間的直接材料、直接人工和變動制造費用 C．該車間的直接材料、直接人工和可控制造費用 D．該車間的全部可控成本

正確答案:D　解題思路：責任成本是以具體的責任單位(部門、單位或個人)為對象，以其承擔的責任為范圍所歸集的成本，也就是特定責任中心的全部可控成本。

3．下列關于企業履行社會責任的說法中，正確的是(  )。

A．履行社會責任主要是指滿足合同利益相關者的基本利益要求 B．提供勞動合同規定的職工福利是企業應盡的社會責任 C．企業只要依法經營就是履行丁社會責任 D．履行社會責任有利于企業的長期生存與發展

正確答案:D　解題思路：社會責任是指企業對于超出法律和公司治理規定的對利益相關者最低限度之外的，屬于道德范疇的責任，選項A不正確；社會責任是道德范疇的事情，它超出了現存法律的要求，企業有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情，選項C不正確；勞動合同規定的職工福利是企業的法律責任，勞動合同之外規定的職工福利才是社會責任，選項B不正確。

4．下列關于"運用資本資產定價模型估計權益成本"的表述中，錯誤的是(  )。

A．通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為尤風險利率 B．公司三年前發行了較大規模的公司債券，估計β系數時應使用發行債券日之后的交易數據計算 C．金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據 D．為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率

正確答案:C　解題思路：由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度。既要包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期。

5．某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，小會導致有效年利率(利息與可用貸款額的比率)高于名義利率(借款合同規定的利率)的是(  )。

A．按貸款一定比例在銀行保持補償性余額 B．按貼現法支付銀行利息 C．按收款法支付銀行利息 D．按加息法支付銀行利息

正確答案:C　解題思路：按貸款一定比例在銀行保持補償性余額、按貼現法支付銀行利息和按加息法支付銀行利息均會使企業實際可用貸款金額降低，從而會使有效年利率高于名義利率。按收款法支付銀行利息是在借款到期時向銀行支付利息的方法，有效年利率和名義利率相等。

二、多項選擇題（每題1分，每題均有多個正確答案，每題所有答案選擇正確的得1分；不答、錯答、漏答均不得分）

6．下列關于固定制造費用差異的表述中，正確的有(  )。

A．存考核固定制造費用的耗費水平時以預算數作為標準，不管業務量增加或減少，只要實際數額超過預算即視為耗費過多 B．固定制造費用閑置能量差異是生產能量與實際產量的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積 C．固定制造費用能量差異的高低取決于兩個因素：生產能量是否被充分利用、已利用生產能量的工作效率 D．固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，應直接結轉本期損益

正確答案:ACD　解題思路：生產能量與實際產量的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積是能量差異，生產能量與實際工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積是閑置能量差異。

7．下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有(  )。

A．現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額 B．動態回收期法克服了靜態回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性 C．內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化 D．內含報酬率法不能直接評價兩個投資規模不同的互斥項目的優劣

正確答案:BD　解題思路：現值指數是未來現金流入現值與現金流出現值的比率，選項A錯誤；無論動態回收期還是靜態回收期都沒有考慮回收期滿以后的現金流量，所以不能衡量盈利性，選項B正確；內含報酬率的高低不受預期折現率的變化而變化，但會隨投資項目預期現金流、期限的變化而變化，選項C錯誤；對于互斥項目應當凈現值法優先，因為凈現值大可以給股東帶來的財富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率。

8．在進行標準成本差異分析時，通常把變動成本差異分為價格脫離標準造成的價格差異和用量脫離標準造成的數量差異兩種類型。下列標準成本差異中，通常應由生產部門負責的有(  )。

A．直接材料的價格差異 B．直接人上的數量差異 C．變動制造費用的價格差異 D．變動制造費用的數量差異

正確答案:BCD　解題思路：材料價格差異是存采購過程中形成的，不應由耗用材料的生產部門負責，而應由采購部門對其作出說明，A錯誤。

9．某公司是一家生物制藥企業，目前正處于高速成長階段。公司計劃發行10年期限的附認股權債券進行籌資。下列說法中，正確的有(  )。

A．認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克-斯科爾斯模型對認股權證進行定價 B．使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執行時，可以以高于債券發行日股價的執行價格給公司帶來新的權益資本 C．使用附認股權債券籌資的缺點是當認股權證執行時，會稀釋股價和每股收益 D．為了使附認股權債券順利發行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間

正確答案:CD　解題思路：布萊克+斯科爾斯模型似設沒有股利支付，看漲期權可以適用。認股權證小能假設奇效期限內小分紅，5～10年不分紅很不現實，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價，選項A錯誤；認股權證資的主要優點是可以降低相應債券的利率，選項B不對

三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位）

10．為擴大生產規模，F公司擬添置一臺主要生產設備，經分析該項投資的凈現值大于零。該設備預計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關資料如下：如果自行購置該設備，需要支付買價760萬元，并需支付運輸費10萬元、安裝調試費30萬元。稅法允許的設備折舊年限為8年，按直線法計提折舊，殘值率為5％。為了保證設備的正常運轉，每年需支付維護費用30萬元。6年后設備的變現價值預計為280萬元。如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求的租金為每年170萬元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內小得退租。租賃公司負責設備的運輸和安裝調試，并負責租賃期內設備的維護。租賃期滿設備所有權小轉讓。F公司適用的所得稅稅率為25％，稅前借款(有擔保)利率為8%，該投資項目的資本成本為12%。 要求： (1)計算租賃資產成本、租賃期稅后現金流量、租賃期末資產的稅后現金流量。 (2)計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現值，并判斷F公司應當選擇自行購置方案還是租賃方案。

正確答案: (1) ①租賃資產成本=800萬元 ②由租期占整個壽命期的年限為75％，所以為融資租賃。 內含利息率：800=170×(P/A，i，6)，i=7．42％ 1 ①租賃資產成本=800萬元 ②由于租期占整個壽命期的年限為75％，所以為融資租賃。 內含利息率：800=170×(P/A，i，6)，i=7．42％ 租賃期稅后流量： ③租賃期末流量折舊=(800-800×5％)/8=95(萬元) 賬而凈值=800-95×6=230(萬元) 期末流量=-[280-(280-230)×25％]=-267．5(萬元) (2) F公司應當選擇購買方案。

11．E公司生產、銷售一種產品，該產品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公司目前采用30天按發票金額付款的信用政策，80％的顧客(按銷售量計算，下同)能在信用期內付款，另外20％的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5％的收賬費用。公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。為擴大銷售量、縮短平均收現期，公司擬推出"5/10、2/20、n/30"的現金折扣政策。采用該政策后，預計銷售量會增加15％，40％的顧客會在10天內付款，30％的顧客會在20天內付款，20％的顧客會在30天內付款，另外10％的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5％的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水平需提高到2400件，其他條件不變。假設等風險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。 要求： (1)計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、現金折扣成本的變化。 (2)計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應推出該現金折扣政策。

正確答案: 原案平均收賬期=30×80％+50×20％=34(人) 新方案平均收賬期=10×40％+20×30％+30×20％+50×10％=21(天) E公司應推出該現金折扣政策。

12．D物業公司在服務住宅區內開設了一家家政服務中心，為住宅區內住戶提供鐘點家政服務。家政服務中心將物業公司現有辦公用房作為辦公場所，每月固定分攤物業公司折舊費、水電費、電話費等共計4000元。此外，家政服務中心每月發生其他固定費用900元。家政服務中心現有2名管理人員，負責接聽顧客電話、安排調度家政T人以及其他管理工作，每人每月固定工資2000元；招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時工資制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時家政服務還可獲得6元錢。家政服務中心按提供家政服務小時數向顧客收取費用，目前每小時收費10元，每天平均有250小時的家政服務需求，每月按30天計算。根據目前家政工二人的數量，家政服務中心每天可提供360小時的家政服務。為了充分利用現有服務能力，家政服務中心擬采取降價10％的促銷措施。預計降價后每天的家政服務需求小時數將大幅提高。 要求： (1)計算采取降價措施前家政服務中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。 (2)計算采取降價措施前家政服務中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。 (3)降價后每月家政服務需求至少應達到多少小時，降價措施才是可行的?此時的安全邊際是多少？

正確答案: (1)邊際貢獻=10×250×30-6×250×30=30000(元) 稅前利潤=30000-4000-900-2000×2-50×350=3600(元) (2)固定成本=4000+900+2000×2+50×350=26400(元) 盈虧臨界點銷量 安全邊際率 (3)3600=[10×(1-10％)-6]×X-26400 每月小時： 安全邊際

四、綜合題

13．G公司是一家生產企業，2009年度的資產負債表和利潤表如下所示： G公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長期應付款是經營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產減值損失是經營資產減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于交易性金融資產公允價值變動產生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體系評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率的行業平均數據： 為進行2010年度財務預測，G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結曝作為基期數據，具體內容如下： G公司2010年的預計銷售增長率為8％，凈經營性營運資本、凈經營性長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結構(凈負債/凈經營資產)作為2010年的目標資本結構。公司2010年不打算增發新股，稅前借款利率預計為8％。假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據年末凈負債和預計借款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25％，加權平均資本成本為10％。 要求： (1)計算G公司2009年度的凈經營資產、凈負債、稅后經營凈利潤和金融損益。 (2)計算G公司2009年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業平均水平的原因。 (3)預計G公司2010年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量。 (4)如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8％的穩定增長，計算其每股股權價值，并判斷2010年年初的股價被高估還是被低估。

正確答案: (1)經營性流動資產=貨幣資金+應收賬款+存貨+其他流動資產=95+400+450+50=995(萬元) 經營性流動負債=應付賬款+應付職工薪酬=535+25=560(萬元) 凈經營性營運資本=經營性流動資產-經營性流動負債=995-560=435(萬元) 經營性長期資產=固定資產+其他非流動資產=1900+90=1990(萬元) 經營性長期負債=長期應付款=425(萬元) 凈經營件長期資產=經營性長期資產-經營性長期負債=1990-425=1565(萬元) 凈經營資產=凈經營件營運資本+凈經營性長期資產=435+1565=2000(萬元) 金融負債=短期借款+應付利息+長期借款=300+15+600=915(萬元) 金融資產=交易性金融資產+可供出售金融資產=5+10=15(萬元) 凈負債=會融負債-金融資產=915-15=900(萬元) 稅后經營凈利潤=(營業收入-營業成本-銷售及管理費用-資產減值損失+營業外收入-營業外支出)×(1-所得稅稅率)=(4500-2250-1800-12+8-6)×(1-25％)=440×75％=330(萬元) 金融損益=(-72-5)×(1-25％)=-57．75(萬元) (2) 凈經營資產凈利率=稅后經營凈利潤/凈經營資產=330/2000=16．50％稅后利息率=稅后利息費用/凈負債=57．75/900=6．42％ 經營差異率=凈經營資產凈利率-稅后利息率=16．5％-6．42％=10．08％凈財務杠桿=凈負債/股東權益=900/1100=0．8182(或0．82) 杠桿貢獻率=經營差異率×凈財務杠桿=10．08％×0．8182=8．25％ 權益凈利率=凈經營資產凈利率+杠桿貢獻率=16．5％+8．25％=24．75％ G公司的權益凈利率高于同行業平均水平，其主要原因是G公司的杠桿貢獻率較高，而杠桿貢獻率較高的主要原原因是凈財務杠桿較高。 (3)2010年稅后經營凈利潤=337．5×(1+8％)=364．5(萬元) 凈經營資產增加=2000×8％=160(萬元) 凈負債增加 稅后利息費用=972×8％×(1-25％)=58．32(萬元) 凈利潤=稅后經營凈利潤-稅后利息費用=364．5-58．32=306．18(萬元) 留存收益增加=160-72=88(萬元) 股利分配=凈利潤-留存收益=306．18-88=218．18(萬元) 實體現會流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=364．5-60=204．5(萬元) 債務現金流量=稅后利息費用一凈負債增加=58．32-72=-13．68(萬元) 股權現金流量=股利分配=218．18(萬元) (4)企業實體價值=下期實體現金流量÷(加權平均資本成本-實體現金流量增長率)= 企業股權價值=企業實體價值-凈債務價值=10225-900=9325(萬元) 每股股權價值=9325/500=18．65(元) 由于2010年年初的股價大于每股股權價值，2010年初的股價被高估了。

14．H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預期增長率為6％公司現在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案： 方案1：按照目前市價增發股票200萬股。 方案2：平價發行10年期的長期債券。目前新發行的10年期政府債券的到期收益率為3．6％。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示： 方案3：發行10年期的可轉換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5％，每年年末付息一次。轉換價格為25元；不可贖回期為5年，5年后可轉換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設等風險普通債券的市場利率為7％。 要求： (1)計算按方案1發行股票的資本成本。 (2)計算按方案2發行債券的稅前資本成本。 (3)根據方案3，計算第5年末可轉換債券的底線價值，并計算按方案3發行可轉換債券的稅前資本成本。 (4)判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請提出三種可行的具體修改建議(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變)。

正確答案: (1)K=[1×(1+6％)]/20+6％=11．3％ (2)無風險利率=3．6％信用風險補償率=[(6．5％-3．4％)+(6．25％-3．05％)+(7．5％-3．6％)］/3=3．4％稅前債務成本=3．6％+3．4％=7％ (3)5年末轉換價值=20×(1+6％)×(1000/25)=1070．58(元) 5年末債券價值=50×(P/A，7％，5)+1000×(P/F，7％，5)=50×4．1002+1000×0．7130：918．01(元) 底線價值為1070．58元。 1000=50×(P/A，i，5)+1070．58×(P/F，i，5) 設利率為6％ 50×4．2124+1070．58×0．7473=1010．66 設利率為7％ 50×4．1002+1070．58×0．7130=968．33 利用內插法： i=6．25％ (4)由于稅前資本成本小于普通債券市場利率，所以投資人不接受，不可行。 修改方案1：提高票面利率 1000=1000×i×(P/A，7％，5)+1070．58×(P/F．7％．5) i=5．77％ 票面利率至少提高到5．77％。 修改方案2：降低轉換價格 1000=1000×5％×(P/A，7％，5)+20×(1+6%)×(1000/X)×(P/F，7％，5) 1000=205．01+(19083．0967/X) X=24(元) 轉換價格至少降到24元。 修改方案3：修改贖回期 1000=1000×5％×(P/A，7％，n)+20×(1+6％)×(1000/25)×(P/F．7％，n) 設期數為6 50×4．7665+20×(1+6％)×40×0．6663=994．45 設期數為7 50×5．3893+20×(1+6％)×40×0．6227=1018．51 所以不可贖回期應凋為7年及以上。