2012年注冊會計師考試公司戰略與風險管理科目章節練習：財務戰略
發布時間：2012-05-24 共1頁
財務戰略
| 一、單項選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案） |
| 1．根據波士頓矩陣，下列產品中首選戰略是鞏同市場份額，盡量延長獲取大量現金流入的時間的是( ) |
| 正確答案:B 解題思路：題千中描述的是金牛產品的首選戰略。 |
|
|
| 2．下列關于渡士頓矩陣中問號產品的表述中，正確的是( )。 |
| 正確答案:D 解題思路：問號產品是高增長市場的產物，但市場份額較低，通常不能產生大量現金，因而表示出了負的現金流。 |
|
|
| 3．會創造大量的凈現金流入的產品是( )。 |
| 正確答案:B 解題思路：金牛產品在低增長的市場中占有高份額，其不需要大量資本投入，卻能產生大量的現金收入，能帶來大量的現金流，由于其產生很高的現金回報，可以用來提供明星產品需要的資金。 |
|
|
| 4．企業成長階段一般采取的股利分配政策是( )。 |
| 正確答案:D 解題思路：那些處于成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業比較常見使用剩余股利政策。 |
|
|
| 5．下列關于通貨膨脹相關問題的敘述不正確的是( )。 |
| 正確答案:B 解題思路：通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價，從而產生一種螺旋式的成本和售價的上升，并因此削弱境外對本國產品的需求。 |
|
|
| 二、多項選擇題（每題1分，每題均有多個正確答案，每題所有答案選擇正確的得1分；不答、錯答、漏答均不得分） |
| 6．下列關于"問號產品"的說法正確的有( )。 |
| 正確答案:ABC 解題思路：問號產品是高增長市場的產物，但市場份額較低。由于將問號產品變為明星產品需要投入大量的資本才能獲得市場份額，問號產品通常不能產生大量現金，因而表示出了負的現金流。所用的戰略是建設或收獲。 |
|
|
| 7．下列各項中，屬于提高經營效率方法的有-( )。 |
| 正確答案:ABC 解題思路：選項D屬于改變財務政策方法。 |
|
|
| 8．企業目前投資資本回報率低于資本成本，預計銷售增長率低于可持續增長率，下列表述不正確的有( )。 |
| 正確答案:CD 解題思路：選項C屬于增值型現金剩余企業應采取的戰略；選項D屬于減損型現金短缺企業應采取的戰略。 |
|
|
| 9．下列經營風險和財務風險的搭配中，( )屬于非現實型搭配。 |
| 正確答案:AD 解題思路：選項A組合因找不到債權人而無法實現；選項D不符合權益投資人的期望，是一種不現實的搭配。 |
|
|
| 10．企業屬于成熟階段，應采取的財務戰略包括( )。 |
| 正確答案:BD 解題思路：選項A屬于起步期的財務戰略；而選項C屬于成長期的財務戰略；只有選項B和D屬于成熟期的財務戰略。 |
|
|
| 三、綜合題 |
11．A、B公司是甲產品市場的主要競爭對手，兩個公司的銷售額占到了整個產品市場銷售額的大部分。甲產品的生命周期曲線見下圖。 要求： (1)簡述產品生命周期中成長階段和成熟階段的市場特點； (2)簡述產品生命周期中成長階段和成熟階段的戰略特點； (3)根據甲產品的生命周期曲線，分析該產品的成長階段和成熟階段分別為哪個時期。 |
| 正確答案: (1)市場特點 ①成長階段的市場特點：市場容量逐步擴大；市場占有率迅速提高；產品價格不斷降低；生產規模逐步提高；生產能力不足；產品成本逐步降低；技術趨于穩定；標準化；質量改進；消費者認知度逐步提高；產品從高收入者向大眾消費擴散；生產一般由發達國家向發展中國家轉移；企業數量增加。 ②成熟階段的市場特點：市場逐漸飽和；大規模生產；出現剩余能力；產品成本最低；技術穩定；質量穩定；標準化減少產品差異；消費者全面認同；產品替代、重復購買；生產一般由發達國家向發展中國家轉移；食業眾多，價格競爭激烈。 (2)戰略特點 ①成長階段的戰略特點：建立商標信譽，開拓新銷售渠道；改進產品質量，增加產品品種；聚集資源支持生產；發展生產、技術能力；提高產品質量和功能；生產工藝創新，創立品牌，建立銷售網絡；重視市場開發。 ②成熟階段的戰略特點：保護現有市場，滲透進入別人市場；加強和客戶的關系，降低成本；控制成本；提高生產效率；降低成本，開發新品種；通過資本密集、規模效應，降低成本，提高質量，產品升級；大量盈利。 (3)根據該產品的生命周期曲線，該產品的成長階段為2004～2007年，成熟階段為2007～2009年。 |
|
|
| 12．甲公司2009年初根據財務報表的數據經過調整之后的債務資本為1500萬元，權益資本為2500萬元。預計從2009年開始，投資資本、企業實體現金流量、經濟增加值均可以一直保持5％的增長速度，加權平均資本成本一直保持為9%，預計2009年的息稅前利潤為800萬元，適用的所得稅率為25％。 要求： (1)計算2009年初的投資資本； (2)計算2009年的投資資本增加； (3)計算2009年的稅后經營利潤； (4)計算2009年的實體現金流量； (5)根據第(4)問的結果計算2009年初的企業市場價值； (6)計算2009年的投資資本回報率； (7)計算2009年的經濟增加值； (8)計算甲公司2009年初經濟增加值現值； (9)根據第(8)問的結果計算甲公司2009年初的市場價值。 |
| 正確答案: (1)2009年初的投資資本=1500+2500=4000(萬元) (2)2009年的投資資本增加=4000×5％=200(萬元) (3)2009年的稅后經營利潤=800×(1-25％)=600(萬元) (4)2009年的實體現金流量=600-200=400(萬元) (5)2009年初的企業市場價值=400／(9％-5％)=10000(萬元) (6)2009年的投資資本回報率=600／4000×100％=15％ (7)2009年的經濟增加值=(15％-9％)×4000=240(萬元) (8)甲公司2009年初經濟增加值現值=240／(9％-5％)=6000(萬元) (9)甲公司2009年初的市場價值=4000+6000=10000(萬元) |
|
|
13．某公司有甲、乙兩個事業部，分別從事A產品系列和B產品系列的生產經營。這兩個事業部2009年的有關資料如下： 要求： (1)根據以上資料，說明甲、乙兩個事業部價值創造與現金余缺情況； (2)基于創造價值/增長率的財務戰略選擇模型，指出甲、乙兩個事業部處于財務戰略矩陣的哪個象限，并簡要說明相應采取的財務戰略選擇。 |
| 正確答案: (1)甲事業部： 投資資本回報率5％<資本成本6％，減損價值；銷售增長率6．5％<可持續增長率8％，現金剩余。乙事業部：投資資本回報率8％<資本成本10％，減損價值；銷售增長率12％>可持續增長率9％，現金短缺。 (2)甲事業部： 處于財務戰略矩陣的第三象限，屬于減損型現金剩余。有關的財務戰略選擇如下： ①提高投資資本回報率：包括提高稅后經營利潤率和提高經營資產周轉率；②降低資本成本；③出售業務單元。 乙事業部： 處于財務戰略矩陣的第四象限，屬于減損型現金短缺。有關的財務戰略選擇如下：①徹底重組；②出售。 |
|
|
| 四、簡答題（要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位） |
| 14．渡士頓矩陣的應用實例。 |
| 正確答案: 案例一：上海和達汽車零部件有限公司是由某國內上市公司與外商合資的乍產汽車零部件的侖業。公司于1996年正式投產，配套上海大眾、一汽大眾、上海通用、東風柳汽、肯利等。和達公司的主要產牖分成五類，一是擠塑和復合擠塑類(密封嵌條、車頂飾條等)；二是滾壓折彎類(車門導槽、滑軌、乍架管)；三是普通金屬焊接類(汽車儀表板橫梁模塊)；四是激光焊接(鎂合金橫梁模塊)；五是排檔桿類(手動排檔總成系列)。 (1)問號產品(Question Marks，指高增長、低市場份額) 處在這個領域中的是一些投機性產品。這些產品可能利潤率很高但占有的市場份額很小。公司必須慎重回答"是否繼續投資該類產品?"這個問題。只有那些符合企業發展長遠目標、企業具有優勢、能夠增強企業核心競爭力的產品才能得到肯定的回答。從和達公司的情況來看。滾壓折彎類產品由于技術含量不高、門檻低，未來市場競爭程度必然加劇。所以，對于這類產品，最好就是舍棄。由于目前還能帶來利潤，小必迅速退出，只要目前保持必要的市場份額，公司不必再增加投入。當競爭對手大舉進攻，可以舍棄。 (2)明星產品(Stars，指高增長、高市場份額) 處在該領域中的產品處于快速增長的市場中并且占有支配地位份額，但也許不會產生正現金流量。但由于市場還在高速成長，所以必須繼續追加投資，以保持與市場同步增長，并擊退競爭對手。對于和達公司來說，鎂合金橫梁的真空電子束焊接系統是國內第一家，具有技術上的領先優勢。因此企業應該加大對這一產品的投入，以繼續保持技術上的領先地位。對于排檔桿類產品，由于國內在這個領域的競爭程度還不太激烈，因此可以考慮進入。和達公司應該把這類產品作為公司的明埋產品來培養，要加大對這方面的資金支持。存技術卜應充分利用和尋找國外已具有同等類似產品的廠商進行合作。 (3)金牛產品(Cash cows，指低增長、高市場份額) 處在該領域中的產品產生大量的現金。但未來的增長前景是有限的。由于市場已經成熟，企業不必用大量投資來擴展市場規模。同時作為市場中的領導者，該業務享有規模經濟和高邊際利潤的優勢，因而給企業帶來大最現金流。對于和達公司來說，其普通金屬焊接類產品即是金牛類產品。由于進入市場的時機較早，產品市場占有率較高，每年能夠給企業帶來相當可觀的利潤。因此，對于金屬焊接類產品，應該保持住門前的市場份額，把從該產品中獲取的利潤投入到鎂合金橫梁和排檔桿的產品中去。 (4)瘦狗產品(Dogs，指低增長、低市場份額) 處在該領域中的產品既不能產生大量的現金．也不需要投入大量現金，這些產品沒有希望改進其績效。瘦狗產品通常要占用很多資源，多數時候是得不償失的。對于和達公司來說，普通塑料異型擠出和異犁體復合擠出類產品因沒備陳舊等原因。在國內已落后于主要競爭對于。從公司戰略的角度出發，應該不斷對這一塊進行收縮。不必再投人更大的精力和財力，逐漸把注意力集中在激光焊接和排檔桿的業務上去。通過運用波土頓矩陣分析，使和達公司明確了產品定位和發展方向，對于企業投資的選擇起到了舉是輕重的作用。但波土頓矩陣僅僅是一個工具，問題的關鍵在于要解決如何使企業的產品品種及其結構適合市場需求的變化，只有這樣企業的生產才有意義。同時，如何將企業有限的資源有效地分配到合理的產品結構中去以保證企業收益，是企業在激烈競爭中能否取勝的關鍵。 案例二： 波士頓矩陣可把會計師事務所經營的全部業務組合作為一個整體，分析會計師事務所相關經營業務之間現金流量的平衡問題，判定當前面臨的主要戰略地位和未來在競爭中的地位。根據有關業務的市場增長率和會計師事務所相對市場份額標準，波士頓矩陣可以把會計師事務所全部的經營業務定位在4個區域中。 (1)高增長--低競爭地位的"問號"業務。這類業務，通常處于最差的現金流量狀態。一方面，所在行業的市場增長率高，會計師事務所需要大量的投資支持其經營活動；另一方面，其相對市場份額小，競爭地位低，能夠生成的資金很小。因此，會計師事務所在對于"問號"業務的進一步投資上需要進行分析，判斷使其轉移到"明星"業務所需要的投資最，分析其未來盈利，研究是否值得追加投資，以達到高的市場占有率，例如，前景廣闊的增加信息可信度的服務業務，美國注冊會計師協會曾列出如電子商務認證、養老服務認證、系統可靠性認證、業績評估等，作為新興市場，這類業務的未來增長潛力巨大，得是如果沒有足夠的研究和投資，就會失去原可擁有的較高市場份額，變為"問號"業務。 (2)高增長--強競爭地位的"明星"業務。這類業務屬于迅速增長的市場，具有很大的相對市場份額。在會計師事務所全部業務中，"明星"業務在增長和獲利上有著極好的長期機會，但它們需要大量的投資。為了保護或擴展"明星"業務在增長的市場中占主導地位，會汁師事務所應在短期內優先供給它們所需要的資源，支持它們繼續發展，例如，管理咨詢業務。 (3)低增長--強競爭地位的"金牛"業務。這類業務處于成熟的低速增長的市場之中，市場地位有利，盈利率高，本身不需要投資，反而能為會計師事務所提供大量資金，用以支持其他業務的發展，例如，傳統的審計服務。在我國，審計服務收入仍占大多數事務所總收入的80％～90％，是會汁師事務所的主要資金來源。 (4)低增長--弱競爭地位的"瘦狗"業務。這類業務處于飽和的市場當中，競爭激烈，可獲刊潤很低，不能成為會計師事務所收入的來源。知果這類經營業務還能自我維持，則應縮小經營范圍，加強內部管理；如果這類業務已經徹底失敗，會計師事務所應及早采取措施，清理業務或退出經營。 一般來說，會計師事務所比較理想的業務組合是擁有較多的"明星"和"金牛"業務，少數的"問號"業務和極少數的"瘦狗"業務。 |
|
|
| 15．波士頓矩陣與公司總體戰略選擇。 |
| 正確答案: 波士頓矩陣將企業的不同產品組合到一個矩陣中，可以簡單明了地分析出企業經營產品在市場中的地位，從而針對不同的產品制定有效戰略，集中企業資源，提高企業在市場中的競爭能力。企業可采取三種不同的總體戰略： (1)成長型戰略 采用這種戰略的目的是擴大產品的市場份額，甚至不惜放棄近期利潤來達到這一目標。這一戰略主要應用于明星產品，使明星產品繼續提高市場占有率，拉大與競爭對手的距離，逐漸成為企業的主要利潤源泉。同時也適用于問號產品，問號產品的關鍵是市場占有率與競爭對手有較大的差距，而并非銷售利潤增長沒有空間，市場沒有前景。經銷商就要將大量資金投入到這部分產品中去。 (2)穩定型戰略 采用這種戰略的目的是為了保持產品的市場份額，增加短期現金收入，這一戰略適用于金牛產品，因為這類產品能夠為企業掙得大量的現金。穩定型戰略也適用于部分問號產品和瘦狗產品。 (3)收縮型戰略 采用這種戰略的目的在于清理某些不景氣的產品，以便把資金轉移到更有潛力的產品上。它適用于瘦狗產品和部分難于把握的問號產品，這些產品常常是虧損的。 |
|
|
| 16．簡述企業不同發展階段的財務戰略選擇。 |
| 正確答案: (1)起步期(引入期)，盡量使用權益籌資，避免債務籌資，投資者主要是風險投資者，股利支付率大多為零； (2)成長期，繼續使用權益融資，最具吸引力的資金來源通常是來自公開發行的股票，不宜增加負債比例，此時風險投資家退出，通過私募解決，尋找新的投資主體或者公開募集權益資金或者股票公開上市，股利分配率將保持在一個較低的水平； (3)成熟期，擴大負債比例，企業權益投資人主要是大眾投資者，提高股利支付率，用多余現金回購股票； (4)衰退期，進一步提高負債比例，獲得節稅好處，利用企業現有資產借錢，設法借入與公司資產最終變現價值相等的錢，經營中多余的現金，都用于分配股利。 |
