2012年注冊會計師考試公司戰略與風險管理科目章節練習：風險管理實務
發布時間：2012-05-24 共1頁
風險管理實務
| 一、單項選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案） |
| 1．在其他因素不變的情況下，如果預期風險加大，在評估項目時，應該將計算項目凈現值的折現率( )。 |
| 正確答案:A 解題思路：風險加大，應該調高折現率，這樣會降低凈現值，體現了對高風險的調整。 |
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| 2．可以用風險價值模型衡量的風險是( )。 |
| 正確答案:A 解題思路：風險價值模型衡量在一段給定時間內和給定概率水平下，由于正常市場變動而造成的最大損失。它可以用來衡量貿易投資和金融價格風險。 |
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| 3．項目風險與其他風險類型相比的差別是( )。 |
| 正確答案:A 解題思路：項目風險與其他的風險類型之間的差別在于：企業在大多數情況下，對于項目組在執行工作中可能遇到的問題類型會有清晰的認識。選項D屬于操作風險的特性。 |
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| 4．甲公司正在考慮調整財務職能。甲公司管理層希望調整后的財務職能有利于降低成本，有效地為集岡安排借款，以及較易控制集團中各子公司的財務活動。基于以上要求，最適合甲公司財務職能的安排是( )。(2009年) |
| 正確答案:B 解題思路：集中財務職能的優點：(1)一個集中的部門町以通過開展大規模的交易降低成本；(2)企業沒有必要在整個集團將財務技能進行重復操作，這意味著一個訓練有索的中央部門可以形成一個高技能團隊；(3)企業可安排大量的必要借款，與小規模借款相比，利率會更優惠；(4)企業內剩余資金的大量存款將比小數額存款吸引更高的利率；(5)通過集中的財務部門，企業可以有效地控制其外幣風險，因為只有集中才能夠充分了解企業整體的風險暴露情況；(6)一個由企業總部開展的完整的對沖政策也更有效，而不足各個經營單位做自已的對沖；(7)企業更容易控制沒有地域分散的財務活動。 |
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| 5．下列各項中，不能有效管理匯率風險的是( )。 |
| 正確答案:B 解題思路：除套期外，有效匯率風險管理還包括以下方面：(1)計價貨幣；(2)匹配收入和支出；(3)提前和滯后付款；(4)凈額結算；(5)匹配長期資產和負債。選項B是利率風險的管理方法。 |
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| 二、多項選擇題（每題1分，每題均有多個正確答案，每題所有答案選擇正確的得1分；不答、錯答、漏答均不得分） |
| 6．以下是決定匯率變動的主要因素有( )。 |
| 正確答案:ABD 解題思路：通貨膨脹率、利率和國際收支都會影響到匯率的變動，但是企業活動是企業自身的行為，并不能影響整體匯率的變動。 |
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| 7．匯率敞口巨大的企業匯率風險管理實務或原則應包括( )。 |
| 正確答案:ABC 解題思路：選項D的錯誤是說法過于絕對。 |
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| 8．下列屬于政府直接干預的內容有( )。 |
| 正確答案:ABC 解題思路：選項D政府未能發出企業要求的許可證屬于政府不作為。 |
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| 9．企業應對項目風險的方法主要有( )。 |
| 正確答案:ABC 解題思路：選項D對技術和系統進行管理是應對操作風險的方法。 |
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| 10．相對于財務職能下放，集中財務職能的優點有( )。 |
| 正確答案:ABC 解題思路：選項D為分散財務職能的優點。集中財務職能的優點包括：(1)一個集中的部門可以通過開展大規模的交易降低成本；(2)企業沒有必要在整個集團將財務技能進行重復操作，這意味著一個訓練有素的中央部門可以形成一個高技能團隊；(3)企業可安排大量的必要借款，利率會更優惠；(4)企業內剩余資金的大量存款將比小數額存款吸引更高的利率；(5)企業可以有效地控制其外幣風險；(6)一個由企業總部開展的完整的對沖政策也更有效，而不是各個經營單位做自己的對沖；(7)企業更容易控制沒有地域分散的財務活動。 |
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| 三、綜合題 |
11．XYZ公司擬進行一項工業項目投資，現對甲投資方案進行評價。已知相關資料如下：已知甲方案的凈現金流量為：NCF =800萬元，NCF.gif) =-200萬元，NCF.gif) =0萬元，NCF =300萬元，NCF =280萬元。假定經營期不發生追加投資，XYZ公司所在行業的基準折現率為16％。部分資金時間價值系數見下表：資金時間價值表 要求： (1)不考慮風險因素計算甲方案的凈現值，并評價該方案是否可行。 (2)假設為了規避財務風險，管理層決定只通過第3～11年的800h，和第12年的70％得到確定性等價。計算考慮財務風險后的甲方案的凈現值，并評價該方案是否可行。(結果保留小數點后一位小數) |
| 正確答案: (1)凈現值=-800-200×0．8621+300×4．6065×0．7432+280×0．1685≈101．8(萬元)因為項目凈現值大于0，所以甲方案可行。 (2)凈現值=-800-200×0．8621+300x80％×4．6065×0．7432+280×70％×0．1685≈-117．7(萬元)因為此時項目凈現值小于0，該項目風險過大，所以甲方案不可行。 |
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| 12．某投機者準備用20000元進行投機活動。該投機者認為公司A的股價可能在未來三個月內增加。該公司的當前股價是10元，而期限為兩個月、行使價為12元的看漲期權，目前售價為1元。 要求： (1)假設該投機者將全部資金按照目前股價購買了A公司股票，三個月后公司A的股價上漲到16元，請計算該投機者的收益。 (2)假設該投機者將全部資金都購買了股票期權，三個月后公司A的股價上漲到16元，請計算該投機者的收益。 (3)假設該投機者將全部資金按照目前股價購買了A公司股票，三個月后公司A的股價下跌到6元，請計算該投機者的損失。 (4)假設該投機者將全部資金都購買了股票期權，三個月后公司A的股價下跌到8元，請計算該投機者的損失。 |
| 正確答案: (1)投資收益=20000／10×(16-10)=12000元 (2)投資收益=20000／1×(16-12)-20000=60000元 (3)投資損失=20000／10×(10-6)=8000元 (4)此時由于行權價格高于股票市場價格，投資人不會行使股票期權。投資損失就是初始購買期權的成本，即20000元。 |
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| 13．香港ABC公司在2010年3月向美國出口一批產品，應收款項100萬美元，約定6月份收款。為從事各種套期保值交易所需要的有關資料如下： (1)即期匯率：7．825港元/美元； (2)3個月遠期合同匯率：7．835港元/美元； (3)美國3個月期借款利率：年利率8％(季利率2％)； (4)香港3個月期存款利率：年利率10％(季利率2．5％)； (5)在3月份的外匯期貨交易市場，6月份到期的美元期貨合約的匯率為7．820港元/美元，合約單位100萬美元，初始保證金的比例為10％； (6)在3月份的外匯期權交易市場，6月份到期的看跌期權的履約價格為7．830港元/美元，合約單位100萬美元，期權費0．05％； (7)另外，據預測3個月后即期匯率將為7．815港元/美元。 要求： (1)對這筆應收賬款，ABC公司分別采取下列交易風險管理策略，針對每一種策略分析其過程和后果： ①不采取任何保值措施； ②利用遠期合同進行套期保值； ③利用套利收款； ④利用期貨進行套期保值； ⑤利用期權進行套期保值。 (2)簡述遠期市場和期貨市場的區別。 |
| 正確答案: (1)①不采取保值措施 根據對未來匯率的預測，6月份將收到781．5萬港元(100萬美元×7．815港元/美元)，如果真的像預測的一樣，匯率變為7．815港元/美元，則和目前的即期匯率7．825港元/美元相比，產生匯率損失100×(7．825-7．815)=1(萬港元)。因此，不采取保值措施將承擔較高的匯率風險。 ②利用遠期合同進行套期保值 即按3個月遠期合同匯率7．835港元/美元賣出遠期外匯100萬美元，3個月后交割，付出100萬美元，收到783．5萬港元，規避了匯率下降到7．815港元/美元產生的損失。 ③利用套利收款 假設ABC公司決定立即借人美元并將此貸款換成港元，到3個月后收到應收賬款歸還貸款。由于3個月后收到100萬美元，所以現在不需要借人100萬美元，而只需要借入98．0392萬美元  ，將所貸美元兌換成767．1567萬港元(98．0392×7．825)，將港幣存入銀行，6月份能收到786．3356萬港元[767．1567×(1+2．5％)]。到3個月后將收到的100萬美元歸還銀行美元借款本息。④利用期貨進行套期保值 3月份在期貨市場賣出6月份到期美元的期篁合約，匯率為7．820港元/美元，6月份市場匯率如果為7．815港元/美元，則買入美元的期貨合約，期貨投資的收益為0．5萬港元[100 萬美元×(7．820-7．815)]；在現貨外匯市場上由于匯率的變動產生的損失為1萬港元[100萬美元×(7．825-7．815)]，即期貨投資的收益可以彌補現貨市場的一部分損失，凈損失，0．5萬港元。 ⑤利用期權進行套期保值 ABC公司3月份通過期權交易所購買100萬美元6月份到期、履約價格為7．830港元/美元的看跌期權，期權費為0．3915萬港元(100×0．05％×7．83)。3個月后，ABC公司是否行權，取決于屆時的即期匯率。因為預測屆時即期匯率為7．815港元/美元，低于履約價格7．830港元/美元，公司將會行權，期權投資的凈收益為1．1085萬港元[100×(7．830-7．815)-0．3915]，在現貨外匯市場上，由1匯率的變動產生的損失為1萬港元[100萬美元×(7．825-7．815)]，即期權投資的收益可以彌補現貨市場的一部分損失，凈收益為0．1085萬港元。但如果美元升值，假設匯率變為7．9港元/美元，公司將不會行權，期權投資的最大損失為付出的期權費0．3915萬港元，在現貨外匯市場上，由于即期匯率變動產生的收益為7．5萬港元[100萬美元×(7．9-7．825)]，可以彌補期權投資的損失，凈收益為7．1085萬港元。 (2)遠期市場和期貨市場的區別： ①遠期合同大小與交付日根據個人需要度身確定(即在企業和銀行間確定)。期貨合同是標準化的，并由同一家有組織的證券公司擔保。 ②遠期市場不存在獨立的結算行。期貨市市場上的所有結算都由證券交易所結算所處理，并且每日按市值結算。 ③大多數遠期合同在實際交付時結算，并且僅有一些合同是按成本抵消結算。大多數期貨合同按抵消結算，并且僅有極少數是交付結算。 ④期貨合同的價格隨時間改變，以反映市場對未來即期匯率的預期。如果企業擁有貨幣期貨合同，并在結算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷售相同的期貨合同以拋售頭寸；對于遠期合同，是不能這么做的。 |
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| 四、簡答題（要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位） |
| 14．2010年10月25日晚，中國鐵建發布公告稱，公司承建的沙特麥加薩法至穆戈達莎輕軌項目計劃于2010年11月13日開通運營。該項目在實施過程中，因實際工程數量比簽約時預計工程量大幅增加等原因，預計將發生大額虧損，按2010年9月30日的匯率折算，總的虧損額預計約為人民幣41．53億元。根據公告，公司于2009年2月10日與沙特阿拉伯王國城鄉事務部簽署《沙特麥加薩法至穆戈達莎輕軌合同》，該項目采用EPC 0＆M(EPC，即Engineering Purchase Construction，設備采購建設合約，也即交鑰匙工程；O＆M，即Operation＆Maintanence，運營與保養))總承包模式，由中國鐵建負責設計、采購、施工、系統(包括車輛)安裝調試以及從2010年11月13日起的三年運營和維護。工期要求為：2010年11月13日開通運營，達到35％運能；2011年5月完成所有調試，達到100％運能。該項目合同總金額為66．50億沙特里亞爾，約為17．7億美元，按2010年9月30日的匯率，折合人民幣120．70億元。公司解釋，合同預計總成本變化的主要原因是該項目采用．EPCO& M總承包模式，項目簽約時只有概念設計，主要由于業主提出新的功能需求及工程量的增加，該項目在實施過程中，合同預計總成本逐步增加。到2010年6月30日，預計總成本增加到125．44億元。2010年下半年，項目全面進入大規模施工階段，各分部分項工程全面展開，實際工程數量比簽約時預計工程數量大幅度增加，再加上業主對該項目的2010年運能需求較合同規定大幅提升、業主負責的地下管網和征地拆遷嚴重滯后、業主為增加新的功能大量指令性變更使部分已完工工程重新調整等因素影響，導致項目工作量和成本投入大幅增加，計劃工期出現階段性延誤。就上述變化導致合同預計總成本大幅增加，公司已經根據合同向業主遞交了變更及索賠資料，業主承諾在項目結束后將成立專門委員會，商談相關索賠和補償問題。到目前為止，公司仍在就上述變更索賠事宜與業主協商，尚未獲得業主的批準。 要求： (1)結合案例簡要分析該項目風險產生的主要源頭； (2)簡述該項目風險管理的應對措施與建議。 |
| 正確答案: (1)該項目風險產生的主要源頭主要有： ①中國鐵建在麥加輕軌項目上的虧損，與業主的多變和拖延有關，但更根本的原因在于中國鐵建自身在前期對項目風險的評估不夠充足，在實施中按照歐美標準建設海外工程的經驗不夠豐富，在發現問題時通過合同維護利益、減少風險的意識也不夠充分。 ②更深層次上，這與中國鐵建長期承接國內鐵路工程形成的行政思維和相對粗放的管理有關。走出國門之后，面對復雜的國際環境，依靠慣性思維和國內的傳統做法不僅難以維護自身利益，反而可能招致損失，帶來更多麻煩。 (2)該項目風險管理的應對措施與建議： ①風險規避：是指考慮到風險存在和發生的可能性，主動放棄或拒絕實施可能導致風險損失的方案。風險規避具有簡單易行，全面徹底的優點，能將風險的概率降低到零，使回避風險的同時也放棄了獲得收益的機會。 ②風險降低：有兩方面的含義，一是降低風險發生的概率；二是一旦風險事件發生盡量降低其損失。如項目管理者在進行項目采購時可預留部分項目保證金，如果材料出現問題則可用此部分資金支付，這樣就降低了自己所承擔的風險。采用風險控制方法對項目管理是有利的，可使項目成功的概率大大加大。 ③風險轉移：是為了避免承擔風險損失，有意識地將損失轉嫁給另外的單位或個人承擔。通常有控制型非保險轉移、財務型非保險轉移和保險轉移三種形式。控制型非保險轉移，轉移的是損失的法律責任，它通過合同或協議消除或減少轉讓人對受讓人的損失責任和對第三者的損失責任。財務型非保險轉移，是轉讓人通過合同或協議尋求外來資金補償其損失。保險轉移是通過專門機構，根據有關法律，運用大數法則簽訂保險合同，當風險發生時就可以獲得保險公司補償。 ④風險保留：是項目組織者自己承擔風險損失的措施。有時主動自留，有時被動自留。對于承擔風險所需資金，可以通過事先建立內部意外損失基金的方法得到解決。 |
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| 15．簡述降低利率風險的方法。 |
| 正確答案: (1)平滑法，維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡； (2)匹配法，使具有共同利率的資產和負債相匹配； (3)遠期利率協議，一般是企業與銀行間就未來的借款或在銀行存款的利率達成的協議； (4)子公司現金余額的集中，現金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風險； (5)利率期貨，大多數期貨合同包含利率，且這些合同會提出對利率變動風險進行套期保值的方法，此類合同實際上是在打賭利率會上升還是會下降； (6)利率期權，利用利率期權，機構可以對不利的利率變動敞口進行限制，同時還可以利用有利的利率變動； (7)利率互換，在利率互換下，雙方同意互相交換利率，利率互換可以作為從支付一種利息改為支付另外一種利息的方法，從而籌集低利率貸款，并保證高利率存款。 |
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| 16．假設一家中國公司需要在三個月后從一家美國公司收到美元。如不考慮遠期合同，請說明該中國公司應該如何對這項交易進行套期操作以抵消匯率風險。 |
| 正確答案: 這家公司應利用套期收款，操作的程序為： (1)今天借入適當金額的美元； (2)立即將其兌換成人民幣； (3)將兌換的人民幣存人銀行； (4)三個月后，在收到債務人支付的美元后，償還外幣貸款，并從本國貨幣儲蓄賬戶中提出現金。 |
