2011年注冊會計師考試《財務成本管理》考前模擬試題1
發布時間：2012-10-19 共1頁
2011年注冊會計師－財務成本管理考前模擬試題
一、單項選擇題
1. 下列關于金融市場的說法中不正確的是（）。
A.貨幣市場的主要功能是保持金融資產的流動性，資本市場的主要功能是進行長期資金的融通
B.金融市場的基本功能包括資金融通功能和風險分配功能
C.一級市場是二級市場的基礎，二級市場是一級市場存在和發展的重要條件之一
D.按照證券的資金來源不同，金融市場分為債務市場和股權市場
2. 下列關于債券的說法正確的是（）。
A.債券到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內含報酬率
B.債券到期收益率是債券利息收益率與本金收益率之和
C.當債券在一年內復利多次時，給出的票面利率是以一年為計息期的有效年利率
D.溢價出售的債券，利息支付頻率越快，價值越低
3. 公司今年的每股收益為1元，分配股利0.3元/股。該公司利潤和股利的增長率都是6％，公司股票與市場組合的相關系數為0.8，公司股票的標準差為11％，市場組合的標準差為8％，政府債券利率為3％，股票市場的風險附加率為5％。則該公司的內在市盈率為（）。
A.9.76
B.12
C.6.67
D.8.46
4. 下列關于期權的敘述，錯誤的是（）。
A.投資人購買期權合約必須支付期權費，作為不承擔義務的代價
B.期權屬于衍生金融工具
C.一個公司的股票期權在市場上被交易，說明該公司從期權市場上籌集了資金
D.期權出售人不一定擁有標的資產，期權購買人也不一定真的想購買標的資產
5. 以下關于股權再融資的說法，錯誤的是（）。
A.股權再融資的方式包括向現有股東配股和增發新股融資
B.公開增發有特定的發行對象，而首次公開發行沒有特定的發行對象
C.配股一般采用網上定價發行的方式，配股價格由主承銷商和發行人協商確定
D.在企業運營和盈利狀況不變的情況下，采用股權再融資的形式籌集資金會降低企業的財務杠桿水平，并降低凈資產收益率
6. 某企業擬購進一批商品但現金出現短缺，經協商，有關情況如下
（1）供貨企業同意50天付款，給出條件“2/10，n/50”
（2）A銀行提供短期借款，年利率10%，要求按貸款額的20％保留補償性余額
（3）B銀行提供短期借款，名義利率為12％，按照貼現法付息，銀行要求的補償性余額比例是10％
（4）C銀行提供短期借款，名義利率為12％，要求使用加息法即在一個月內分三次等額償還
（5）該企業目前沒有短期投資機會 則該企業應選擇的籌資方式為（）。
A.向A企業借款在第10天支付貨款
B.向B企業借款在第10天支付貨款
C.向C企業借款在第10天支付貨款
D.不向銀行借款，在第50天支付貸款
7. 下列關于成本控制的有關說法中正確的是（）。
A.成本控制系統包括組織系統、信息系統、考核制度和獎勵制度等內容，其中考核制度是維持控制系統長期有效運行的重要因素
B.成本控制的因地制宜原則要求在成本控制中貫徹“例外管理”原則和重要性原則
C.有效控制成本的關鍵，是調動全體管理干部的積極性
D.成本控制必須由企業最高當局來推動
8. 下列關于預算的說法中正確的是（）。
A.生產預算是整個預算的編制起點
B.生產預算中不涉及現金收支
C.產品成本預算是直接材料預算、直接人工預算和制造費用預算的匯總
D.全面預算按其涉及的內容分為總預算和專門預算，其中總預算是現金預算
9. 有關責任中心的說法中，正確的是（）。
A.車間、會計部門都適合建立標準成本中心
B.在中間產品存在完全競爭市場的情況下，市場價格是理想的轉移價格
C.剩余收益指標可以使投資中心項目評估與業績緊密相聯，又可使用不同的風險調整資本成本
D.標準成本中心對可控成本負責，不承擔完全成本法下產生的固定制造費用能量成本差異的責任
10. 已知風險組合M的期望報酬率和標準差分別為15%和10%，無風險利率為5%，某投資者除自有資金外，還借入占自有資金30%的資金，將所有的資金均投資于風險組合M，則總期望報酬率和總標準差分別為（）。
A.13%和18%
B.20%和15%
C.18%和13%
D.15%和20%
11. 關于風險調整折現率法和調整現金流量法，下列說法不正確的是（）。
A.風險調整折現率法意味著風險隨時間推移而加大，夸大了遠期現金流量的風險
B.調整現金流量法對時間價值和風險價值分別進行調整，在理論上受到好評
C.實務上被普遍接受的做法是根據項目的系統風險調整折現率即資本成本，而用項目的肯定當量系數調整現金流量
D.調整現金流量法利用肯定當量系數去掉了現金流量中的全部風險
12. 甲公司產品的單位變動成本為20元，單位銷售價格為50元，上年的銷售量為10萬件，固定成本為30萬元，利息費用為40萬元，優先股股利為75萬元，所得稅稅率為25%。下面說法中正確的是（）。
A.邊際貢獻為270萬元
B.上年的經營杠桿系數為1.11
C.上年的財務杠桿系數為2.08
D.如果上年每股收益為1元，今年銷售收入增加1倍，則今年每股收益為3.31元
13. 下列關于租賃的相關說法中，不正確的是（）。
A.稅法對租賃有至關重要的影響，這種影響表現在租賃雙方的稅率差別上
B.在財務上，只是長期的、不可撤銷的租賃，就是融資租賃
C.融資租賃決策分析時，租賃期現金流量的折現率要采用有擔保債券的稅后成本
D.節稅是長期租賃存在的主要原因
14. 下列關于作業成本法的說法不正確的是（）。
A.在作業成本法下，直接成本可以直接計入有關產品，且直接成本的范圍與與傳統成本計算的完全相同
B.在作業成本法下，凡是可方便的追溯到產品的材料、人工和其他成本都可以直接追溯，盡量減少不準確的分攤
C.在作業成本法下，一項作業可能是一項非常具體的活動，也可能是一類活動
D.傳統成本法只考慮了產量級作業，而作業成本法考慮了產量級作業、批次級作業、品種級作業和生產維持級作業。
二、多項選擇題
1. 下列有關短期償債能力的說法正確的是（）。
A.營運資本是流動資產超過流動負債的部分，是流動負債的“緩沖墊”
B.影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力
C.流動比率是對短期償債能力的精確估計
D.未決訴訟是影響短期償債能力的一個表外因素
2. 下列有關企業價值的說法中正確的有（）。
A.企業實體價值是股票價值和凈債務價值之和
B.企業的公平市場價值，是持續經營價值與清算價值的平均值
C.V（新的）大于V（當前），二者之差稱為控股權溢價
D.企業單項資產的價值總和等于企業整體價值
3. 關于營運資本及其投資政策的有關說法中，正確的有（）。
A.營運資本＝流動資產-流動負債＝長期籌資-長期資產＝長期籌資凈值
B.分析流動資產投資決策時假設節約流動資產投資可以增加企業價值
C.緊縮的流動資產投資政策下表現為較低的流動資產/收入比率
D.適中的流動資產投資政策下即是在最優投資規模情況下安排流動資產投資，此時公司的短缺成本和持有成本相等
4. 下列有關作業成本法的表述中，正確的有（）。
A.作業成本法認為產品是全部作業所消耗資源的總和，產品是消耗全部作業的成果
B.在傳統成本計算法下，間接成本的分配路徑是“資源→部門→產品”
C.作業成本法認為，將成本分配到成本對象有兩種不同的形式：直接追溯和動因追溯
D.能夠提供更加真實、準確的成本信息
5. 下列有關長期計劃和財務預測的說法中，正確的是（）。
A.一般情況下，財務預測把銷售數據視為已知數，作為財務預測的起點
B.制定財務預測時，應預測經營負債的自發增長，這種增長可以減少企業外部融資的數額
C.長期計劃以戰略計劃為起點
D.進行長期計劃時，管理者需要編制預計財務報表
6. 下列關于投資項目評價的基本方法的說法正確的有（）。
A.凈現值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善
B.回收期法不能衡量項目的流動性和風險
C.動態投資回收期法考慮了資金時間價值
D.會計報酬率法在計算時使用會計報表上的數據
7. 下列各種分步法中，不需要進行成本還原的有（）。
A.平行結轉分步法
B.分項結轉分步法
C.綜合結轉分步法
D.逐步結轉分步法
8. 本量利分析中的敏感分析主要研究的問題有（）。
A.各參數變化對利潤變化的影響程度
B.安全邊際和安全邊際率的分析
C.盈虧臨界分析
D.有關參數發生多大變化會使盈利轉為虧損
三、計算分析題
1. 2011年7月1日陽光公司欲投資購買債券（一直持有至到期日），目前證券市場上有兩家公司債券可供挑選
（1）A公司曾于2009年4月1日發行債券，債券面值為1000元，5年期，票面年利率為8％，每年9月30日、3月31日付息，到期還本，目前市價為1030元。
（2）B公司曾于2008年4月1日發行債券，債券面值為1000元，6年期，票面年利率為4％，單利計息，到期一次還本付息（復利，按年折現），債券目前市價為1105元。 若陽光公司要求的收益率為6％，不考慮所得稅因素。 要求
（1）計算陽光公司2011年7月1日購買A公司債券的價值
（2）計算陽光公司2011年7月1日購買B公司債券的價值及到期收益率
（3）根據上述計算結果，評價
A.B兩種公司債券是否具有投資價值，并為W 公司作出購買何種債券的決策。
2. ABC公司2010年主要財務數據如表所示：
要求
（1）計算2010年的可持續增長率
（2）假設2011年的銷售凈利率提高到10%，留存收益率下降到60%，其他的財務比率不變，不增發新股，計算2011年的實際增長率和可持續增長率
（3）假設2011年的權益乘數提高到2.5，其他的財務比率不變，不增發新股，計算2011年的實際增長率和可持續增長率。
3. F公司是一家商業企業，主要從事商品批發業務，該公司2009年實際和2010年預計的主要財務數據如下（單位：億元）：
其他資料如下
（1）F公司的全部資產均為經營性資產，流動負債均為經營性負債，長期負債均為金融性負債，財務費用全部為利息費用。估計債務價值時采用賬面價值法。
（2）F公司預計從2011年開始實體現金流量會以6％的年增長率穩定增長。
（3）加權平均資本成本為12％。
（4）F公司適用的企業所得稅率為20％。 要求
（1）計算F公司2010年的營業現金凈流量、購置固定資產支出和實體現金流量
（2）使用現金流量折現法估計F公司2009年底的公司實體價值和股權價值
（3）假設其他因素不變，為使2009年底的股權價值提高到700億元，F公司2010年的實體現金流量應是多少？
4. 某企業2010年有關業務量與制造費用總額資料如下：
制造費用總額中包括變動成本、固定成本和混合成本三類。該企業會計部門曾對最低點業務量為50000件的制造費用進行了分析，各類成本總額組成情況如下： 變動成本總額50000元；固定成本總額60000元；混合成本總額32500元；制造費用總額142500元。 要求
（1）采用高低點法將該企業混合成本分解為變動成本和固定成本，并寫出混合成本公式
（2）若該企業2011年1月年生產量為65000件，則其制造費用總額及各類成本總額將為多少？
5. 甲公司股票的當前市價25元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權的執行價格為20元，期權合約為3個月。已知該股票收益率的方差為0.25，市場無風險年利率為4％（年名義利率）。假設股票不派發紅利。 要求
（1）計算d1和d2；（結果保留三位小數）
（2）查表用內插法計算N（d1）和N（d2）；（結果保留四位小數）
（3）根據以上資料，應用布萊克—斯科爾斯模型計算該看漲期權的價格。 （按照連續復利計算，結果保留兩位小數）
（4）根據看漲期權—看跌期權平價定理確定看跌期權價格。（結果保留兩位小數）
6. ABC公司擬發行每年末支付一次利息，到期還本的可轉換債券，有關資料如下表所示：
公司的所得稅稅率為25％。 要求
（1）計算第6年末可轉換債券的底線價值
（2）計算發行可轉換債券的稅前資本成本，判斷方案是否可行并解釋原因
（3）如果將票面利率提高到7％，轉換比率提高到45，不可贖回期延長到8年，計算發行可轉換債券的稅前資本成本，判斷方案是否可行并解釋原因。
四、綜合題
1. G公司是一家商業企業，主要從事商品批發業務，該公司2009年和2010年的財務報表數據如下：
要求
（1）計算2009年和2010年的權益凈利率、總資產凈利率、權益乘數、總資產周轉次數和銷售凈利率（資產、負債和所有者權益按年末數計算）。 根據杜邦分析原理分層次分析權益凈利率變化的原因，包括：計算2010年權益凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中總資產凈利率變動對權益凈利率的影響數按上年權益乘數計算；計算總資產凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中銷售凈利率變動對總資產凈利率的影響數按上年總資產周轉次數計算。
（2）編制2011年預計利潤表和預計資產負債表有關預算編制的數據條件如下： ①2011年的銷售增長率為10%。 ②利潤表各項目：折舊和非流動資產的年攤銷金額與上年相同；利息（財務費用）為年初有息負債的5%；股利支付率維持上年水平；營業外支出、營業外收入、投資收益項目金額為零；平均所得稅率與上年相同；利潤表其他各項目占銷售收入的百分比與2010年相同。 ③資產負債表項目：流動資產各項目與銷售收入的增長率相同；沒有進行對外長期投資；除2010年12月份用現金869.64萬元購置固定資產外，沒有其他固定資產處置業務；其他非流動資產項目除攤銷外沒有其他業務；流動負債各項目（短期借款除外）與銷售收入的增長率相同；短期借款維持上年水平，不考慮通過增加股權籌集資金；現金短缺通過長期借款補充，多余現金償還長期借款。 請將答題結果填入給定的預計利潤表和預計資產負債表中。
（3）編制2011年管理用現金流量表。
假設：“貨幣資金”全部為金融資產；“應收賬款”不收取利息；財務費用全部為利息費用。
（4）對2010年權益凈利率較上年變動的差異進行因素分解，依次計算凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的變動對2009年權益凈利率變動的影響。計算財務比率時假設均以資產負債表中有關項目的期末數與利潤表中有關項目的當期數為依據。
2. 某公司2009年損益表中有關資料如下（單位：萬元）：
該公司目前的債務均為長期債務，發行在外的普通股25萬股，每股賬面價值為50元，股利支付率為50%，股利增長率為5%，目前市價為20元/股，公司未發行優先股。 要求
（1）計算該公司的加權平均資本成本
（2）計算該公司的盈虧臨界點
（3）計算實現銷售息稅前利潤率為30%的銷售額
（4）計算為實現稅后凈利增長20%應采取的單項措施（假設利息不可變動）
（5）運用敏感性分析原理，測算各因素的敏感系數
（6）計算銷售量為20萬件時的DOL
（7）計算銷售量為35萬件時的DFL、DTL
（8）由于擴大業務，公司擬追加籌資750萬元，其籌資方式有二種：
A.全部按每股50元發行普通股；
B.全部籌措長期債務，債務利率仍為10%。每股收益相等時的銷售額為多少?
參考答案
一、單項選擇題
1. [答案]D
[解析]按照證券的索償權不同，金融市場分為債務市場和股權市場，所以D不正確。
2. [答案]A
[解析]債券到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使債券投資未來現金流入量（包括利息收入和到期時的還本收入）現值等于債券購入價格的折現率，由于債券購入價格等于債券投資的現金流出現值，所以，債券到期收益率是指使債券投資未來現金流入量現值等于債券投資現金流出現值的折現率。而內含報酬率是指能使未來現金流入現值等于現金流出現值的折現率，所以，債券到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內含報酬率，A正確。選項B沒有考慮貨幣時間價值，所以不正確。當債券在一年內復利多次時，給出的票面利率是以一年為計息期的報價利率,選項C不正確；溢價出售的債券，利息支付頻率越快，價值越高，D不正確。
3. [答案]B
[解析]股利支付率＝0.3/1×100％＝30％，增長率為6％，股票的貝他系數＝0.8×11％/8％＝1.1，股權資本成本＝3％＋1.1×5％＝8.5％，內在市盈率＝30％/（8.5％-6％）＝12。
4. [答案]C
[解析]一個公司的股票期權在市場上被交易，該期權的源生股票發行公司并不能影響期權市場，該公司并不從期權市場上籌集資金。
5. [答案]B
[解析]公開增發和首次公開發行一樣，沒有特定的發行對象，股票市場上的投資者均可以認購。所以選項B不正確。
6. [答案]A
[解析]放棄現金折扣的機會成本＝[2％/（1－2％）]×[360/（50－10）]×100％＝18.37％。 A銀行借款實際年利率＝1000×10％/[1000×（1－20％）]×100％＝12.5％ B銀行借款實際年利率＝600×12％/（600－600×12％－600×10％）×100％＝15.38％ C銀行借款實際年利率＝12%×2＝24% 故應該向A借款享受供貨企業的現金折扣。
7. [答案]D
[解析]考核制度是控制系統發揮作用的重要因素，獎勵制度是維持控制系統長期有效運行的重要因素，A不正確；成本控制的經濟原則要求在成本控制中貫徹“例外管理”原則和重要性原則，B不正確；有效控制成本的關鍵，是調動全體員工的積極性，C不正確。
8. [答案]B
[解析]銷售預算是整個預算的編制起點，選項A的說法不正確；產品成本預算是銷售預算、生產預算、直接材料預算、直接人工預算和制造費用預算的匯總，選項C的說法不正確；全面預算按其涉及的內容分為總預算和專門預算?？傤A算是指利潤表預算和資產負債表預算，選項D的說法不正確。
9. [答案]C
[解析]通常標準成本中心的典型代表是制造業工廠、車間、工段、班組等。會計部門適合建立費用中心，A不正確。在中間產品存在完全競爭市場的情況下，市場價格減去對外的銷售費用，是理想的轉移價格，B的說法不正確；成本中心只對可控成本負責，固定成本也可能是可控成本。固定制造費用能量成本差異包括閑置能量差異和效率差異，在完全成本法下，標準成本中心僅僅不對閑置能量差異負責，對效率差異要負責，所以，D不正確。
10. [答案]C
[解析]公式“總期望報酬率＝Q×風險組合的期望報酬率＋（1－Q）×無風險利率”中的Q的真實含義是投資總額中投資于風險組合M的資金占自有資金的比例。所以，本題中Q＝1＋30%＝130%，總期望報酬率＝130%×15%＋（1-130%）×5%＝18%；總標準差＝130%×10%＝13%。
11. [答案]C
[解析]實務上被普遍接受的做法是根據項目的系統風險調整折現率即資本成本，而用項目的特有風險調整現金流量，C不正確。
12. [答案]D
[解析]邊際貢獻＝10×（50－20）＝300（萬元），息稅前利潤＝300－30＝270（萬元），今年經營杠桿系數＝300/270＝1.11，今年財務杠桿系數＝270/[270－40－75/（1－25%）]＝2.08?？偢軛U系數＝1.11×2.08＝2.31，今年每股收益＝1＋1×2.31＝3.31（元）
13. [答案]A
[解析]稅法對于租賃有至關重要的影響。這種影響可以分為兩個方面：一個是租賃合同的稅務性質；另一個是租賃雙方的稅率差別。
14. [答案]A
[解析]在作業成本法下，直接成本可以直接計入有關產品，與傳統的成本計算方法并無差異，只是直接成本的范圍比傳統成本計算的要大。
二、多項選擇題
1. [答案]AB
[解析]流動比率是對短期償債能力的粗略估計，所以C的說法不正確；未決訴訟是影響長期償債能力的表外因素，所以D的說法不正確。
2. [答案]AC
[解析]一個企業的公平市場價值，應當是持續經營價值與清算價值較高的一個，B的說法不正確；企業整體不是各部分的簡單相加，企業單項資產的價值總和不等于企業整體價值，D的說法不正確。
3. [答案]ACD
[解析]分析流動資產投資決策時通常假設在不影響正常利潤的情況下，節約流動資產投資可以增加企業價值，B不正確。
4. [答案]ABD
[解析]作業成本法認為，將成本分配到成本對象有三種不同的形式：直接追溯、動因追溯和分攤，作業成本法的成本分配主要使用直接追溯和動因追溯，盡可能減少不準確的分攤，因此能夠提供更加真實、準確的成本信息。所以選項C的說法不正確。
5. [答案]AB
[解析]長期計劃一般以戰略計劃為起點，該計劃涉及公司理念、公司經營范圍、公司目標和公司戰略，C不正確；進行長期計劃時，管理者一般需要編制預計財務報表，D不正確。
6. [答案]ACD
[解析]回收期法可以大體上衡量項目的流動性和風險（見教材198頁），故選項B的說法不正確。
7. [答案]AB
[解析]逐步結轉分步法包括分項結轉分步法和綜合結轉分步法，在綜合結轉分步法中，由于半成品成本是綜合結轉的，不能直接提供按原始成本項目反映的產成品成本資料，所以，需要進行成本還原，不能選。而逐步結轉分步法中包括了需要成本還原的綜合結轉，所以也不能選。而平行結轉分步法和分項結轉分步法中，能直接提供按原始成本項目反映的產成品成本資料，所以，不需要進行成本還原。
8. [答案]AD
[解析]盈虧臨界分析、安全邊際和安全邊際率的分析不屬于敏感分析的內容。
三、計算分析題
1. [答案]
[解析]（1）A公司債券的價值
P＝［1000×8％÷2＋1000×8％÷2×（P/A，6%/2，5）＋1000×（P/F，6%/2，5）］×（P/F，3％，1/2）
＝（40＋40×4.5797＋1000×0.8626）×0.9853
＝1069.83（元）
（2）B公司債券的價值
P＝1000×（1＋4%×6）×（P/F，6%，2）×（P/F，6%，3/4）
＝1240×0.89×0.9572
＝1056.37（元）
因為債券價值＜目前市價1105元
所以：B債券到期收益率＜6%
下面用4%測試，其現值計算如下：
P＝1000×（1＋4%×6）×（P/F，4%，2）×（P/F，4%，3/4＝1240×0.9246×0.971＝1113.26（元）＞1105元
所以，4%＜B債券到期收益率＜6%，用內插法：
B債券到期收益率＝4%＋（1105-1113.26）/（1056.37-1113.26）×（6%－4%）＝4.29%
（3）因為A公司債券價值高于市價，所以A公司債券具有投資價值；
因為B公司債券價值低于市價，到期收益率低于陽光公司要求的收益率，所以B公司債券不具備投資價值
故陽光公司應購買A公司債券。
2. [答案]
[解析]（1）2010年可持續增長率＝80％×5％×2×2.5/（1－80％×5％×2×2.5）＝25％
（2）2011年的可持續增長率＝60％×10％×2×2.5/（1－60％×10％×2×2.5）＝42.857％
由于資產周轉率、權益乘數不變，因此銷售增長率等于股東權益增長率，而2011年的可持續增長率就是股東權益增長率，所以2011年的銷售增長率為42.857%。
或者：
假設2011年的銷售額為W萬元
則：2011年年末的股東權益
＝1200＋W×10％×60％＝1200＋0.06W
2011年年末的總資產
＝（1200＋0.06W）×2＝2400＋0.12W
而根據銷售收入/總資產＝2.5可知，2011年年末總資產＝W/2.5＝2400＋0.12W
解得：W＝8571.43（萬元），即2011年的實際增長率＝（8571.43－6000）/6000＝42.857%
（3）可持續增長率＝80％×5％×2.5×2.5/（1－80％×5％×2.5×2.5）＝33.33％
假設2011年的銷售額為W萬元
則：2011年年末的股東權益
＝1200＋W×5％×80％＝1200＋0.04W
2011年年末的總資產
＝（1200＋0.04W）×2.5＝3000＋0.1W
而根據銷售收入/總資產＝2.5可知，2011年年末總資產＝W/2.5＝3000＋0.1W
解得：W＝10000（萬元），即2011年的實際增長率＝（10000－6000）/6000＝66.67％
3. [答案]
[解析]（1）經營現金凈流量
＝61.6＋23×（1－20％）＋30－[（293－222）－（267－210）]＝96（億元）
購置固定資產支出
＝（281－265）＋30＝46（億元）
凈經營長期資產總投資=購置固定資產支出-經營長期負債的增加=46-0=46（億元）
實體現金流量＝營業現金凈流量－凈經營長期資產總投資
＝96－46＝50（億元）
（2）實體價值＝50/（12％－6％）＝833.33（億元）
股權價值＝833.33－164＝669.33（億元）
（3）實體價值＝700＋164＝864（億元）
864＝實體現金流量/（12％－6％）
實體現金流量＝51.84（億元）
4. [答案]
[解析]（1）設方程為：y＝a＋bx
則：b＝（176250－142500）÷（75000－50000）
＝33750÷25000＝1.35（元/件）
將（75000，176250）或（50000，142500）帶入方程，求得a＝75000（元）
該廠混合成本中包含的固定成本
＝75000－60000＝15000（元）
混合成本中單位變動成本
＝（32500－15000）÷50000＝0.35（元/件）
混合成本公式如下：y＝0.35x＋15000
（2）總成本公式為：y＝1.35x＋75000
y＝1.35×65000＋75000＝162750（元）
其中：變動成本總額65000[（1.35－0.35）×65000]元
固定成本總額60000元
混合成本總額0.35×65000＋15000＝37750（元）
5. [答案]
[解析]（1）
d1＝[ln（25/20）＋（4％＋1/2×0.25）×1/4]/[（0.25×1/4）1/2]
＝（0.2231＋0.04125）/0.25
＝1.057
d2＝1.057－（0.25×1/4）1/2
（2）查表確定N（d1）和N（d2）
查表可知：
N（1.05）＝0.8531，N（1.06）＝0.8554
所以：[N（d1）－0.8531]/（0.8554－0.8531）
＝（1.057－1.05）/（1.06－1.05）
解得：N（d1）＝0.8547
查表可知：
N（0.80）＝0.7881，N（0.81）＝0.7910
所以：[N（d2）－0.7881]/（0.7910－0.7881）
＝（0.807－0.80）/（0.81－0.80）
解得：N（d2）＝0.7901
（3）計算看漲期權的價格
C0＝25×0.8547－20×e－4％×1/4×0.7901
＝5.72（元）
（4）看跌期權價格P＝看漲期權價格C －標的資產價格S＋執行價格現值PV（X）
＝5.72－25＋20/（1＋4%/4）＝0.52（元）
6. [答案]
[解析]（1）可轉換債券的底線價值，應當是債券價值和轉換價值兩者中較高者。
第6年末債券的價值
＝1000×6％×（P/A，8％，6）＋1000×（P/F，8％，6）
＝907.574（元）
轉換價值
＝20×（F/P，5％，6）×40＝1072.08（元）
第6年末可轉換債券的底線價值為1072.08元。
（2）1000＝1000×6％×（P/A，i，6）＋1072.08×（P/F，i，6）
采用逐步測試法：
當i＝7％時，等式右端＝1000.317
當i＝8％時，等式右端＝952.999
可轉換債券的稅前資本成本＝7.01％
股權的稅前成本為10％/（1－25％）＝13.33％
由于7.01％并不是介于8％和13.33％之間，所以，方案不可行。
（3）第8年末債券的價值
＝1000×7％×（P/A，8％，4）＋1000×（P/F，8％，4）
＝966.847（元）
轉換價值＝20×（F/P，5％，8）×45＝1329.75（元）
第8年末可轉換債券的底線價值為1329.75元。
1000＝1000×7％×（P/A，i，8）＋1329.75×（P/F，i，8）
采用逐步測試法：
當i＝9％時，等式右端＝1054.838
當i＝10％時，等式右端＝993.771
可轉換債券的稅前資本成本＝9.9％
股權的稅前成本為10％/（1－25％）＝13.33％
由于9.9％ 介于8％和13.33％之間，所以方案可行。
四、綜合題
1. [答案]
[解析]（1）權益凈利率分析
①權益凈利率變動因素分析
總資產凈利率下降對權益凈利率的影響
＝（3%－4%）×2＝－2%
權益乘數上升對權益凈利率的影響數
＝3%×（3－2）＝3%
②總資產凈利率變動因素分析
銷售凈利率提高對總資產凈利率的影響數
＝（6%－5%）×0.8＝0.8%
總資產周轉次數下降對資產凈利率的影響數
＝6%×（0.5－0.8）＝ －1.8%
（2）預計利潤表
（3）編制2011年管理用現金流量表。
（4）
09年權益凈利率＝6.9718％＋（6.9718％-4.7741％）×0.469388＝8%
使用凈經營資產凈利率第一次替代：4.8553％＋（4.8553％-4.7741％）×0.469388＝4.8934%
凈經營資產凈利率降低對權益凈利率的影響
＝4.8934%－8%＝－3.1066%
使用稅后利息率第二次替代：4.8553％＋（4.8553％-1.9868％）×0.469388＝6.2017%
稅后利息率降低對權益凈利率的影響
＝6.2017%－4.8934%＝1.3083%
使用凈財務杠桿第二次替代：4.8553％＋（4.8553％-1.9868％）×1.445347＝9%
凈財務杠桿提高對權益凈利率的影響
＝9%－6.2017%
＝2.7983%
總的影響
＝2.7983%-3.1066%＋1.3083%
＝1％
2. [答案]
[解析]（1）負債總額＝50/10%＝500（萬元）
股東權益總額＝25×50＝1250（萬元）
每股股利＝112.5×50%/25＝2.25（元/股）
股權資本成本
＝2.25×（1＋5%）/20＋5%＝16.8125%
加權平均資本成本＝500/（500＋1250）×10%×（1－25%）＋1250/（500＋1250）×16.8215%＝14.16%
（2） 盈虧臨界點銷售量
＝150/（20－10）＝15（萬件）
盈虧臨界點銷售額＝15×20＝300（萬元）
（3）安全邊際率＝30%/（1－10/20）＝60%
實現銷售息稅前利潤率為30%的銷售額
＝300/（1－60%）＝750（萬元）
（4）增長20%后的凈利＝112.5×（1＋20%）＝135（元）
EBIT＝135/（1－25%）＋50＝230（萬元）
單價P＝（230＋150）/（700/20） ＋10＝20.86（元），提高4.3%
單位變動成本V＝20－（230＋150）/（700/20）＝9.14（元），降低8.6%
銷售量Q＝（230＋150）/（20－10）＝38（萬件），提高8.57%
固定成本F＝（20－10）×35－230＝120（萬元），降低20%
（5）單價的敏感系數＝700/200＝3.5
單位變動成本的敏感系數
＝－350/200＝－1.75
銷售量的敏感系數＝350/200＝1.75
固定成本的敏感系數＝－150/200＝－0.75
（6）DOL＝（20－10）×20/[（20－10）×20－150]＝4
（7） DOL＝（20－10）×35/[（20－10）×35－150]＝1.75
DFL＝200/（200－50）＝1.33
DTL＝1.75×1.33＝2.33
（8） （EBIT-50）×（1-25%）/（25＋750÷50）＝（EBIT-50-750×10%）×（1-25%）/25
每股收益相等時的EBIT＝250（萬元）
每股收益相等時的銷售額
＝（250＋150）/50%＝800（萬元）
