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D.作業(yè)成本法有利于管理控制

12. 某產(chǎn)品的單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時(shí)消耗3小時(shí)，變動(dòng)制造費(fèi)用小時(shí)分配率5元，固定制造費(fèi)用小時(shí)分配率為2元，本月生產(chǎn)產(chǎn)品500件，實(shí)際使用工時(shí)1400小時(shí)，生產(chǎn)能量為1620小時(shí)，實(shí)際發(fā)生變動(dòng)制造費(fèi)用7700元，實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用3500元，則下列有關(guān)制造費(fèi)用差異計(jì)算不正確的是（）。

A.變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異為700元

B.變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異為－500元

C.固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異260元

D.固定制造費(fèi)用閑置能量差異240元

13. 關(guān)于邊際貢獻(xiàn)（率）的說法中，正確的是（）。

A.產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)是銷售收入與產(chǎn)品變動(dòng)成本之差

B.降低安全邊際率或提高邊際貢獻(xiàn)率，可以提高銷售利潤(rùn)率

C.一般是指制造邊際貢獻(xiàn)

D.變動(dòng)成本率+邊際貢獻(xiàn)率=1

14. 企業(yè)某部門本月銷售收入100000元，變動(dòng)成本率為75%，部門可控固定間接費(fèi)用8000元，部門不可控固定間接費(fèi)用3000元，分配給該部門的公司管理費(fèi)用2000元，則最能反映該部門經(jīng)理業(yè)績(jī)的金額是（）元。

A.14000

B.17000

C.11000

D.25000

二、多項(xiàng)選擇題

1. 關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的說法正確的有（）。

A.政府是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的主要使用人之一

B.財(cái)務(wù)報(bào)表分析要堅(jiān)持定量分析原則，要透過數(shù)字看本質(zhì)，沒有數(shù)字就得不出結(jié)論

C.財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法分為因素分析法和連環(huán)替代法

D.財(cái)務(wù)報(bào)表分析具有局限性，分析時(shí)分析人員必須關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性，對(duì)常見的危險(xiǎn)信號(hào)保持足夠的警惕

2. 關(guān)于編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表的下列表述正確的有（）。

A.資產(chǎn)減值損失可以不列入利潤(rùn)表

B.公允價(jià)值變動(dòng)損益可以不列入利潤(rùn)表

C.營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出通常予以忽略

D.股權(quán)投資收益一般可列入經(jīng)營(yíng)性收益

3. 關(guān)于普通股成本估計(jì)的有關(guān)說法中，正確的有（）。

A.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本必須對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率、權(quán)益的貝塔系數(shù)、權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)做出估計(jì)

B.運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)最常用的做法是選用10年期的市場(chǎng)交易債券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表

C.股利增長(zhǎng)模型計(jì)算普通股的成本時(shí)，采用分析師的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率可能是最好的方法

D.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算普通股的成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估值范圍為3%～7%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用7%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。

4. 關(guān)于期權(quán)價(jià)值，下列說法不正確的有（）。

A.對(duì)于看跌期權(quán)來說，當(dāng)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”

B.1股看漲期權(quán)處于虛值狀態(tài)，仍然可以按照正的價(jià)格售出

C.期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價(jià)狀態(tài)時(shí)可能被執(zhí)行

D.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”

5. 在考慮所得稅的情況下，下列關(guān)于MM理論的說法正確的是（）。

A.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值－債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

B.有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＋有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值/有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值×（無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本－稅前債務(wù)資本成本）×（1－所得稅稅率）

C.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本＝稅前加權(quán)平均資本成本－負(fù)債與企業(yè)價(jià)值的比率×債務(wù)稅前資本成本×所得稅稅率

D.如果企業(yè)能夠維持目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則可以按照“利息抵稅收益的現(xiàn)值＝企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值－企業(yè)無負(fù)債的價(jià)值”計(jì)算利息抵稅收益的現(xiàn)值

6. 關(guān)于長(zhǎng)期借款籌資的表述中，正確的有（）。

A.長(zhǎng)期借款的定期等額償還會(huì)提高企業(yè)使用貸款的有效年利率

B.長(zhǎng)期借款籌資與長(zhǎng)期債券籌資相比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條款較多

C.長(zhǎng)期借款籌資有許多保護(hù)性條款，其中限制固定資產(chǎn)的租賃規(guī)模屬于特殊性保護(hù)條款

D.對(duì)于借款的企業(yè)來說，若預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上升，應(yīng)與銀行簽訂浮動(dòng)利率合同

7. 關(guān)于存貨管理的說法中，正確的有（）。

A.存貨管理的目標(biāo)是盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡，達(dá)到兩者最佳結(jié)合

B.存貨經(jīng)濟(jì)批量基本模型有許多假設(shè)，其中之一為存貨陸續(xù)入庫

C.陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型，可以用于自制和外購的選擇決策

D.研究保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的，就是要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失最小

8. 下列關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)成本系統(tǒng)“期末成本差異處理”的說法中，正確的有（）。

A.在成本差異數(shù)額不大時(shí)宜采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法

B.同一會(huì)計(jì)期間對(duì)各種成本差異的處理方法要保持一致性

C.期末差異處理完畢，各差異賬戶期末余額應(yīng)為零

D.材料價(jià)格差異多采用銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法

三、計(jì)算分析題

1. 甲公司擬投資A公司新發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，該債券每張售價(jià)為1000元，期限20年，票面利率為10％,轉(zhuǎn)換比率為20，不可贖回期為10年，10年后的贖回價(jià)格為1100元，以后每年遞減5元，市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為12％。A公司目前的股價(jià)為35元/股，當(dāng)前期望股利為3.5元/股，預(yù)計(jì)以后每年股利和股價(jià)的增長(zhǎng)率均為6％。所得稅稅率為20％。 要求

（1）計(jì)算該債券第15年年末的底線價(jià)值

（2）說明甲公司第15年年末的正確選擇應(yīng)該是轉(zhuǎn)股還是被贖回

（3）計(jì)算股權(quán)成本

（4）如果想通過修改轉(zhuǎn)換比例的方法使得投資人在第15年末轉(zhuǎn)股情況下的內(nèi)含報(bào)酬率達(dá)到雙方可以接受的預(yù)想水平，確定轉(zhuǎn)換比例的范圍。 已知：（P/A，12％，5）＝3.6048，（P/F，12％，5）＝0.5674，（F/P，6％，15）＝2.3966 （P/A，12％，15）＝6.8109，（P/F，12％，15）＝0.1827，（P/A，20％，15）＝4.6755 （P/F，20％，15）＝0.0649，（P/A，16％，15）＝5.5755，（P/F，16％，15）＝0.1079

2. 金星公司是電腦經(jīng)銷商，預(yù)計(jì)今年需求量為3600臺(tái)，購進(jìn)平均單價(jià)為1500元，平均每日供貨量100臺(tái)，每日銷售量為10臺(tái)（一年按360天計(jì)算），單位缺貨成本為100元。與訂貨和儲(chǔ)存有關(guān)的成本資料預(yù)計(jì)如下

（1）采購部門全年辦公費(fèi)為100000元，平均每次差旅費(fèi)為800元，每次裝卸費(fèi)為200元

（2）倉庫職工的工資每月2000元，倉庫年折舊40000元，銀行存款利息率為4％，平均每臺(tái)電腦的破損損失為80元，每臺(tái)電腦的保險(xiǎn)費(fèi)用為60元

（3）從發(fā)出訂單到第一批貨物運(yùn)到需要的時(shí)間有五種可能，分別是8天（概率10％），9天（概率20％），10天（概率40％），11天（概率20％），12天（概率10％）。 要求

（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量、送貨期和訂貨次數(shù)

（2）確定合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量和再訂貨點(diǎn)

（3）計(jì)算今年與批量相關(guān)的存貨總成本

（4）計(jì)算今年與儲(chǔ)備存貨相關(guān)的總成本（單位：萬元）。

3. C公司的每股收益是1元，其預(yù)期增長(zhǎng)率是12％。為了評(píng)估該公司股票價(jià)值是否被低估，收集了以下3個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)：

要求

（1）采用修正平均市盈率法，對(duì)C公司股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估

（2）采用股價(jià)平均法，對(duì)C公司股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估

（3）分析市盈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。

4. 某公司每件產(chǎn)成品的直接材料成本為180元，本月發(fā)生的直接人工為50000元，變動(dòng)制造費(fèi)用為60000元，固定制造費(fèi)用為40000元。原材料費(fèi)用在產(chǎn)品成本中所占的比重較大，原材料是在生產(chǎn)開始時(shí)一次就全部投入。本月完工入庫5000件產(chǎn)成品，本月銷售4000件（全部為本月生產(chǎn)）。每件產(chǎn)成品的銷售價(jià)格為302元，本月發(fā)生的變動(dòng)銷售和管理費(fèi)用為80000元，固定銷售和管理費(fèi)用為20萬元。 要求

（1）計(jì)算本月生產(chǎn)的每件產(chǎn)成品的成本（按照變動(dòng)成本法和完全成本法分別計(jì)算）以及單位變動(dòng)成本、邊際貢獻(xiàn)率、變動(dòng)成本率

（2）按照變動(dòng)成本法和完全成本法分別計(jì)算本月的利潤(rùn)以及盈虧臨界點(diǎn)銷售量（四舍五入保留整數(shù)），并分析利潤(rùn)存在差異的原因

（3）選出您認(rèn)為比較合理的結(jié)果計(jì)算本月的安全邊際率和銷售利潤(rùn)率，并判斷安全等級(jí)。

5. 某制造廠生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品，有關(guān)資料如下

（1）甲、乙兩種產(chǎn)品2010年1月份的有關(guān)成本資料如下表所示：

（2）月初甲產(chǎn)品在產(chǎn)品制造費(fèi)用（作業(yè)成本）為7300元，乙產(chǎn)品在產(chǎn)品制造費(fèi)用（作業(yè)成本）為10600元；月末在產(chǎn)品數(shù)量，甲為40件，乙為60件，總體完工率均為50％；按照約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配制造費(fèi)用（作業(yè)成本），本月發(fā)生的制造費(fèi)用（作業(yè)成本）總額為80000元，相關(guān)的作業(yè)有4個(gè)，有關(guān)資料如下表所示：

要求

（1）用作業(yè)成本法計(jì)算甲、乙兩種產(chǎn)品的單位成本

（2）以機(jī)器小時(shí)作為制造費(fèi)用的分配標(biāo)準(zhǔn)，采用傳統(tǒng)成本計(jì)算法計(jì)算甲、乙兩種產(chǎn)品的單位成本

（3）假設(shè)決策者計(jì)劃讓單位售價(jià)高于傳統(tǒng)成本計(jì)算法計(jì)算的單位成本30元，根據(jù)第（2）問的結(jié)果確定甲和乙的銷售單價(jià)，試分析可能造成的不利影響。

6. 某公司生產(chǎn)和銷售甲、乙兩種產(chǎn)品。如果明年的信用政策為“2/15，n/30”，估計(jì)有占銷售額60%的客戶在折扣期內(nèi)付款并享受公司提供的折扣，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24天，收賬費(fèi)用為5萬元，壞賬損失10萬元。預(yù)計(jì)甲產(chǎn)品銷售量為5萬件，單價(jià)120元，單位變動(dòng)成本72元；乙產(chǎn)品銷售量為2萬件，單價(jià)200元，單位變動(dòng)成本140元。 如果明年將信用政策改為“5/10，n/20”，預(yù)計(jì)不會(huì)影響產(chǎn)品的單價(jià)、單位變動(dòng)成本和銷售的品種結(jié)構(gòu)，而銷售額將增加到1500萬元。與此同時(shí)，享受折扣的比例將上升至銷售額的70%，平均收賬天數(shù)為40天，發(fā)生的收賬費(fèi)用為22.5萬元。預(yù)計(jì)壞賬損失為25萬元，預(yù)計(jì)應(yīng)付賬款平均增加100萬元。 該公司等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為10%。 要求：通過計(jì)算考慮信用政策后的收益變動(dòng)額說明公司應(yīng)否改變信用政策。

四、綜合題

1. 資料

（1）A公司2009年有關(guān)資料如下所示：

（2）A公司2008年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利率為6.25%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為15％，稅后利息率為10％，凈財(cái)務(wù)杠桿為40％。

（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。

（4）2009年沒有增發(fā)新股也沒有進(jìn)行股票回購。 要求

（1）計(jì)算2009年的平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、平均凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

（2）計(jì)算或填列下表中的財(cái)務(wù)比率。

（3）對(duì)2009年權(quán)益凈利率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解，依次計(jì)算： ①凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、杠桿貢獻(xiàn)率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響； ②經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響； ③凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)差異率的影響； ④稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的影響。

（4）如果2010年凈財(cái)務(wù)杠桿不能提高了，請(qǐng)指出提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的有效途徑。

（5）在不改變經(jīng)營(yíng)差異率的情況下，2010年想通過增加借款（投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）的方法提高權(quán)益凈利率，請(qǐng)您分析一下是否可行。

（6）計(jì)算2009年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（7）如果2010年的銷售增長(zhǎng)率計(jì)劃達(dá)到20％，不增發(fā)新股也不進(jìn)行股票回購，資產(chǎn)負(fù)債率、股利支付率、銷售凈利率均不變，計(jì)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)該提高到多少。

2. 某公司擬與外商合作生產(chǎn)A產(chǎn)品，通過調(diào)查研究提出以下方案。

（1）設(shè)備投資：設(shè)備買價(jià)400萬元，預(yù)計(jì)可使用10年，報(bào)廢時(shí)無殘值收入；按稅法要求該類設(shè)備折舊年限為5年，使用雙倍余額遞減法計(jì)提折舊，殘值率為10％，計(jì)劃在今年5月1日購進(jìn)并立即投入使用。

（2）收入和成本預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)前9年每年的收入為200萬元，付現(xiàn)成本為150萬元，第10年收入為80萬元，付現(xiàn)成本為50萬元。該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的稅后收益減少10萬元。

（3）營(yíng)運(yùn)資本：按照當(dāng)年收入的20％在年初投入，多余的營(yíng)運(yùn)資本在年初收回，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回剩余的營(yíng)運(yùn)資本。

（4）該公司適用的所得稅率為25％。

（5）預(yù)計(jì)新項(xiàng)目投資的資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率40％，負(fù)債的稅后資本成本為3.5％。

（6）公司過去沒有投產(chǎn)過類似項(xiàng)目，但新項(xiàng)目與一家上市公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類似，“加載財(cái)務(wù)杠桿”之后的β值為0.7。

（7）目前證券市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.5％，證券市場(chǎng)的平均收益率為7.5％。

（8）預(yù)計(jì)未來10年每年都需要繳納所得稅，項(xiàng)目的虧損可以抵稅。 要求

（1）用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該企業(yè)應(yīng)否投資此項(xiàng)目

（2）假設(shè)投資該項(xiàng)目可以使得公司有了是否開發(fā)第二期項(xiàng)目的擴(kuò)張期權(quán)，預(yù)計(jì)第二期項(xiàng)目投資時(shí)點(diǎn)距離第一期項(xiàng)目?jī)赡辏诙陧?xiàng)目未來現(xiàn)金流量在投資時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值為300萬元，N（d1）＝0.5667，N（d2）＝0.3307，采用布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算要想使投資第一期項(xiàng)目有利，第二期項(xiàng)目投資額的上限。 已知： （P/F，5％，1）＝0.9524，（P/F，5％，2）＝0.9070，（P/F，5％，3）＝0.8638 （P/A，5％，2）＝1.8594，（P/A，5％，3）＝2.7232，（P/F，5％，5）＝0.7835 （P/F，5％，8）＝0.6768，（F/P，2.5％，2）＝1.0506，（P/F，2.5％，2）＝0.9518

參考答案

 

一、單項(xiàng)選擇題

1. [答案]B

[解析]長(zhǎng)期籌資決策的主要問題是資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策和股利分配決策，所以，選項(xiàng)B的說法不正確。

2. [答案]D

[解析]非財(cái)務(wù)計(jì)量與嚴(yán)格定量的財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)相比，主要的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)

（1）非財(cái)務(wù)計(jì)量可以直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富活動(dòng)的業(yè)績(jī)

（2）非財(cái)務(wù)計(jì)量可以計(jì)量公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。所以選項(xiàng)D的說法不正確。

3. [答案]B

[解析]證券市場(chǎng)線的橫坐標(biāo)是β，資本市場(chǎng)線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，A不正確；證券市場(chǎng)線描述的是在市場(chǎng)均衡條件下，單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（不論它是否已經(jīng)有效地分散了風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系D不正確；C的說法是資本市場(chǎng)線的內(nèi)容。

4. [答案]C

[解析]A股票的必要收益率Rs＝5％＋1.2×10％＝17％，股票的價(jià)值＝4/（17％－2％）＝26.67（元）；B價(jià)值＝1×（1＋10％）×（P/F，14％，1）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，14％，2）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋4％）/14％×（P/F，14％，2）＝1.1×0.8772＋1.21×0.7695＋8.99×0.7695＝8.81（元）。

5. [答案]D

[解析]根據(jù)市盈率和市凈率的推導(dǎo)公式可以看出，選項(xiàng)

A

B.C都是正確答案。

6. [答案]B

[解析]定額比例法是完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法，A不正確；在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算適用于原材料費(fèi)用在產(chǎn)品成本中所占比重較大，而且原材料是在生產(chǎn)開始時(shí)一次就全部投入的情況下使用，C不正確；采用交互分配法，輔助生產(chǎn)內(nèi)部相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)全都進(jìn)行了交互分配，從而提高了分配結(jié)果的正確性。但各輔助生產(chǎn)費(fèi)用要計(jì)算兩個(gè)單位成本（費(fèi)用分配率），進(jìn)行兩次分配，因而增加了計(jì)算工作量。D不正確。

7. [答案]D

[解析]多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和到期日相同。多頭對(duì)敲是針對(duì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但無法判斷是上升還是下降時(shí)最適合的投資組合。

8. [答案]B

[解析]A屬于法律因素，C屬于公司因素，D是其他限制的內(nèi)容。

9. [答案]B

[解析]每張債券的價(jià)值＝1000×6％×（P/A，9％，10）＋1000×（P/F，9％，10）＝807.46（元），每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值＝（1000－807.46）/10＝19.25（元）

10. [答案]C

[解析]在類比法下，A公司的β資產(chǎn)＝項(xiàng)目的β資產(chǎn)，A公司產(chǎn)權(quán)比率＝60%/（1－60%）＝1.5，β資產(chǎn)＝1.1/[1＋（1－20%）×1.5]＝0.5；東大公司的產(chǎn)權(quán)比率=40%/（1-40%）=2/3，本項(xiàng)目含有風(fēng)險(xiǎn)的β值是β權(quán)益＝0.5×〔1＋（1－25%）×2/3〕＝0.75。

11. [答案]C

[解析]持續(xù)動(dòng)因的假設(shè)前提是執(zhí)行作業(yè)的單位時(shí)間內(nèi)耗用的資源是相等的，A不正確；各類作業(yè)動(dòng)因中，業(yè)務(wù)動(dòng)因精確度最差，但其執(zhí)行成本最低；強(qiáng)度動(dòng)因精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴，B不正確；作業(yè)成本法不利于管理控制，D不正確。

12. [答案]D

[解析]變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝實(shí)際工時(shí)×（變動(dòng)制造費(fèi)用實(shí)際分配率－變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率）＝1400×（7700÷1400－5）＝700 變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異＝（實(shí)際工時(shí)－標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）×變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（1400－500×3）×5＝ －500 固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)＝3500－1620×2＝260 固定制造費(fèi)用閑置能量差異＝（生產(chǎn)能量－實(shí)際工時(shí)）×固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率＝（1620－1400）×2＝440

13. [答案]D

[解析]邊際貢獻(xiàn)分為制造邊際貢獻(xiàn)和產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，其中，制造邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－產(chǎn)品變動(dòng)成本，產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)＝制造邊際貢獻(xiàn)－銷售和管理變動(dòng)成本，A不正確；銷售利潤(rùn)率＝安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率，由公式可知，銷售利潤(rùn)率與安全邊際率成正比例，B錯(cuò)誤； “邊際貢獻(xiàn)”前未加任何定語指的是產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，C不正確。

14. [答案]B

[解析]最能反映部門經(jīng)理業(yè)績(jī)的指標(biāo)是可控邊際貢獻(xiàn)，本題中可控邊際貢獻(xiàn)＝100000×（1－75%）－8000＝17000（元）。

二、多項(xiàng)選擇題

1. [答案]AD

[解析]財(cái)務(wù)報(bào)表分析原則之一為要定量分析與定性分析相結(jié)合，所以B的說法不正確。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法分為比較分析法和因素分析法，因素分析法又稱連環(huán)替代法，所以C的說法不正確。

2. [答案]ABCD

[解析]“資產(chǎn)減值損失”和“公允價(jià)值變動(dòng)損益”通常不具有可持續(xù)性，可以不列入預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。“營(yíng)業(yè)外收入”和“營(yíng)業(yè)外支出”屬于偶然損益，不具有可持續(xù)性，預(yù)測(cè)時(shí)通常予以忽略。關(guān)于“投資收益”需要區(qū)分債權(quán)投資收益和股權(quán)投資收益。債權(quán)投資收益，屬于金融活動(dòng)產(chǎn)生的損益，應(yīng)作為利息費(fèi)用的減項(xiàng)，不列入經(jīng)營(yíng)收益。股權(quán)投資收益一般可列入經(jīng)營(yíng)性收益。

3. [答案]AC

[解析]運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)最常用的做法是選用10年期的財(cái)政部債券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，選項(xiàng)B不正確；使用債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算普通股的成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股險(xiǎn)價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。所以D不正確。

4. [答案]AC

[解析]對(duì)于看跌期權(quán)來說，當(dāng)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”，因此選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤；期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價(jià)狀態(tài)時(shí)不會(huì)被執(zhí)行，因此選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤。

5. [答案]BCD

[解析]在考慮所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。

6. [答案]AB

[解析]限制固定資產(chǎn)的租賃規(guī)模屬于一般性保護(hù)條款，C不正確；對(duì)于借款的企業(yè)來說，若預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率合同，反之，則簽訂浮動(dòng)利率合同，D不正確。

7. [答案]AC

[解析]經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨、能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫、不允許缺貨、需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)、存貨單價(jià)不變、企業(yè)現(xiàn)金充足、所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，B不正確；研究保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的，就是要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲(chǔ)備成本之和最小，D不正確。

8. [答案]AD

[解析]采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法的依據(jù)是確信標(biāo)準(zhǔn)成本是真正的正常成本，這種方法的賬務(wù)處理比較簡(jiǎn)便。但是，如果差異數(shù)額較大或者制定的標(biāo)準(zhǔn)成本不符合實(shí)際的正常水平，則不僅使存貨成本嚴(yán)重脫離實(shí)際成本，而且會(huì)歪曲本期經(jīng)營(yíng)成果，因此，在成本差異數(shù)額不大時(shí)采用此種方法為宜。由此可知，選項(xiàng)A的說法正確；成本差異的處理方法選擇要考慮許多因素，包括差異的類型（材料、人工或制造費(fèi)用）、差異的大小、差異的原因、差異的時(shí)間（如季節(jié)性變動(dòng)引起的非常性差異）等。因此，可以對(duì)各種成本差異采用不同的處理方法，如材料價(jià)格差異多采用銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法，其他差異則可因企業(yè)具體情況而定。由此可知，選項(xiàng)B的說法不正確，選項(xiàng)D的說法正確；在調(diào)整銷貨成本與存貨法下，本期發(fā)生的成本差異，應(yīng)由存貨和銷貨成本共同負(fù)擔(dān)，屬于應(yīng)該調(diào)整存貨成本的，并不結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入相應(yīng)的“存貨”類賬戶，而是保留在成本差異賬戶中，與下期發(fā)生的成本差異一同計(jì)算。因此，選項(xiàng)C的說法不正確。

三、計(jì)算分析題

1. [答案]

[解析]（1）計(jì)算該債券第15年年末的底線價(jià)值：

純債券價(jià)值

＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）

＝100×3.6048＋1000×0.5674＝927.88（元）

轉(zhuǎn)換價(jià)值＝35×20×（F/P，6％，15）＝1677.62（元）

底線價(jià)值為1677.62元

（2）說明甲公司第15年年末的正確選擇應(yīng)該是轉(zhuǎn)股還是被贖回：

贖回價(jià)格＝1100－5×5＝1075元，由于轉(zhuǎn)換價(jià)值1677.62元高于此時(shí)的贖回價(jià)格，所以，甲公司此時(shí)的正確選擇應(yīng)該是轉(zhuǎn)股。

（3）計(jì)算股權(quán)成本：

股權(quán)成本＝3.5/35＋6%＝16%

（4）如果想通過修改轉(zhuǎn)換比例的方法使得投資人在第15年末轉(zhuǎn)股情況下的內(nèi)含報(bào)酬率達(dá)到雙方可以接受的預(yù)想水平，確定轉(zhuǎn)換比例的范圍：

股權(quán)的稅前成本＝16％/（1－20％）＝20％

修改的目標(biāo)是使得籌資成本（即投資人的內(nèi)含報(bào)酬率）處于12％和20％之間。

當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率為12％時(shí)：

1000＝1000×10％×（P/A，12％，15）＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×（P/F，12％，15）

1000＝681.09＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×0.1827

解得：轉(zhuǎn)換價(jià)值＝1745.54

轉(zhuǎn)換比例＝1745.54/[35×（F/P，6％，15）]＝1745.54/（35×2.3966）＝20.81

當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率為20％時(shí)：

1000＝1000×10％×（P/A，20％，15）＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×（P/F，20％，15）

1000＝467.55＋轉(zhuǎn)換價(jià)值×0.0649

解得：轉(zhuǎn)換價(jià)值＝8204.16

轉(zhuǎn)換比例＝8204.16/[35×（F/P，6％，15）]＝8204.16/（35×2.3966）＝97.81

所以，轉(zhuǎn)換比例的范圍為20.81－97.81。

2. [答案]

[解析]（1）每次訂貨成本＝800＋200＝1000（元）

單位變動(dòng)儲(chǔ)存成本＝1500×4％＋80＋60＝200（元）

經(jīng)濟(jì)訂貨批量＝〔2×3600×1000/200×100/（100－10）〕^ 1/2＝200（臺(tái)）

送貨期＝200/100＝2（天）

訂貨次數(shù)＝3600/200＝18（次）

（2）平均交貨時(shí)間＝8×10％＋9×20％＋10×40％＋11×20％＋12×10％＝10（天）

交貨期內(nèi)平均需要量＝10×10＝100（臺(tái)）

再訂貨點(diǎn)＝100＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備量

①當(dāng)再訂貨點(diǎn)為100臺(tái)（即保險(xiǎn)儲(chǔ)備量＝0）時(shí)：

平均缺貨量＝10×20％＋20×10％＝4（臺(tái)）

TC（S，B）＝100×4×18＋0×200＝7200（元）

②當(dāng)再訂貨點(diǎn)為110臺(tái)（即保險(xiǎn)儲(chǔ)備量＝10）時(shí)：

平均缺貨量＝10×10％＝1（臺(tái)）

TC（S，B）＝100×1×18＋10×200＝1800＋2000＝3800（元）

③當(dāng)再訂貨點(diǎn)為120臺(tái)（即保險(xiǎn)儲(chǔ)備量＝20）時(shí)：

平均缺貨量＝0

TC（S，B）＝100×0×18＋20×200＝4000（元）

根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為10臺(tái)，再訂貨點(diǎn)為110臺(tái)。

（3）與批量相關(guān)的存貨總成本

＝〔2×1000×3600×200×（1－10/100）〕^ 1/2＝36000（元）

（4）與儲(chǔ)備存貨相關(guān)的總成本

＝36000＋3800＋3600×1500＋100000＋2000×12＋40000

＝5603800（元）

＝560.38（萬元）

3. [答案]

[解析]（1）可比企業(yè)平均市盈率＝（8＋25＋27）/3＝20

可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率＝（5％＋10％＋18％）/3＝11％

修正平均市盈率＝20/（11％×100）＝1.818

C公司每股價(jià)值＝1.818×12％×100×1＝21.82（元/ 股）

（2）

根據(jù)D公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益=8÷5×12％× 100×1=19．20（元）

根據(jù)E公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=25÷10 ×12％× 100×1=30（元）

根據(jù)F公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=27÷18×12％×100×1=18（元）

平均股價(jià)=（19．2+30+18）÷3=22．4（元）

（3）市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單；其次，市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；最后，市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

市盈率模型的局限性：如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。如果是一個(gè)周期性的企業(yè)，則企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。

4. [答案]

[解析]（1）由于原材料費(fèi)用在產(chǎn)品成本中所占的比重較大，并且是在生產(chǎn)開始時(shí)一次就全部投入。因此，在產(chǎn)品成本應(yīng)該按其耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算，本月的其他費(fèi)用都由完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)。

在變動(dòng)成本法下，B中心每件產(chǎn)成品的成本

＝180＋（50000＋60000）/5000＝202（元）

在完全成本法下，B中心每件產(chǎn)成品的成本

＝180＋（50000＋60000＋40000）/5000＝210（元）

單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi)用＝80000/4000＝20（元）

單位變動(dòng)成本＝單位變動(dòng)產(chǎn)品成本＋單位變動(dòng)銷售和管理費(fèi)用

＝202＋20＝222（元）

邊際貢獻(xiàn)率＝（302－222）/302×100％＝26.49％

變動(dòng)成本率＝222/302×100％＝73.51％

（2）按照變動(dòng)成本法計(jì)算的利潤(rùn)

＝4000×（302－222）－40000－200000

＝80000（元）

盈虧臨界點(diǎn)銷售量

＝（40000＋200000）/（302－222）＝3000（件）

按照完全成本法計(jì)算的利潤(rùn)

＝4000×（302－210－20）－200000＝88000（元）

設(shè)盈虧臨界點(diǎn)銷售量為W件，則：

W×（302－210－20）－200000＝0

W＝200000/72＝2778（件）

兩種方法計(jì)算的利潤(rùn)存在差異的原因是計(jì)入利潤(rùn)的固定制造費(fèi)用不同，在變動(dòng)成本法下，計(jì)入利潤(rùn)的固定制造費(fèi)用為40000元，在完全成本法下，計(jì)入利潤(rùn)的固定制造費(fèi)用＝40000/5000×4000＝32000（元）比變動(dòng)成本法少8000元，導(dǎo)致利潤(rùn)比變動(dòng)成本法多8000元。

（3）按照變動(dòng)成本法計(jì)算的盈虧臨界點(diǎn)銷售量不受產(chǎn)量的影響，因此比較合理。

安全邊際率＝（4000－3000）/4000×100％＝25％

銷售利潤(rùn)率＝80000/（4000×302）＝6.62％

或：銷售利潤(rùn)率＝邊際貢獻(xiàn)率×安全邊際率＝26.49％×25％＝6.62％

由于25％的安全邊際率介于“20％～30％”，因此，較安全。

5. [答案]

[解析]（1）質(zhì)量檢驗(yàn)的成本動(dòng)因分配率

＝4000/（5＋15）＝200（元/次）

訂單處理的成本動(dòng)因分配率

＝4000/（30＋10）＝100（元/份）

機(jī)器運(yùn)行的成本動(dòng)因分配率

＝40000/（200＋800）＝40（元/小時(shí)）

設(shè)備調(diào)整準(zhǔn)備的成本動(dòng)因分配率

＝32000/（6＋4）＝3200（元/次）

甲產(chǎn)品分配的本月發(fā)生作業(yè)成本：

200×5＋100×30＋40×200＋3200×6

＝31200（元）

單位作業(yè)成本：

（31200＋7300）/（200＋40×50％）＝175（元/件）

單位成本：80＋60＋175＝315（元/件）

乙產(chǎn)品分配的本月發(fā)生作業(yè)成本：

200×15＋100×10＋40×800＋3200×4

＝48800（元）

單位作業(yè)成本：

（48800＋10600）/（300＋60×50％）＝180（元/件）

單位成本：100＋50＋180＝330（元/件）

（2）本月發(fā)生的制造費(fèi)用分配率：

80000/（200＋800）＝80（元/小時(shí)）

甲產(chǎn)品分配本月發(fā)生的制造費(fèi)用：

80×200＝16000（元）

甲產(chǎn)品單位制造費(fèi)用：

（16000＋7300）/（200＋40×50％）

＝105.91（元/件）

甲產(chǎn)品單位成本：

80＋60＋105.91＝245.91（元/件）

乙產(chǎn)品分配本月發(fā)生的制造費(fèi)用：

80×800＝64000（元）

乙產(chǎn)品單位制造費(fèi)用：

（64000＋10600）/（300＋60×50％）＝226.06（元/件）

單位成本：100＋50＋226.06＝376.06（元/件）

（3）與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法相比，作業(yè)成本法能夠提供更加真實(shí)、準(zhǔn)確的成本信息。因此，本題中甲產(chǎn)品的真實(shí)單位成本應(yīng)該是315元，而決策者制定的單位售價(jià)為245.91＋30＝275.91（元），如果與傳統(tǒng)的單位成本（245.91元）比較，好像是有利可圖，結(jié)果實(shí)際上是在暢銷的同時(shí)，每銷售一件產(chǎn)品，就要虧損315－275.91＝39.09（元），如果按照作業(yè)成本法計(jì)算，則會(huì)避免這個(gè)決策失誤；對(duì)于乙產(chǎn)品而言，真實(shí)單位成本應(yīng)該是330元，顯然376.06＋30＝406.06（元）的定價(jià)偏高，會(huì)對(duì)銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，給企業(yè)造成損失。而如果按照作業(yè)成本法計(jì)算，把單位售價(jià)降低一些，則會(huì)避免這個(gè)損失的發(fā)生。

6. [答案]

[解析]不改變信用政策的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝（5×120）/360×24×（72/120）×10%＋（2×200）/360×24×（140/200）×10%＝4.267（萬元）

改變信用政策后的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息：

甲產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重＝5×120/（5×120＋2×200）＝60%

乙產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重＝1－60%＝40%

應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息

＝（1500×60%）/360×40×（72/120）×10%＋（1500×40%）/360×40×（140/200）×10%

＝10.667（萬元）

或者：加權(quán)平均變動(dòng)成本率＝（360＋280）/1000×100%＝64%

應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝1500/360×40×64%×10%＝10.667（萬元）

信用成本后收益變動(dòng)額：

不改變信用政策的銷售額＝5×120＋2×200＝1000（萬元）

改變信用政策增加的收入＝1500－1000＝500（萬元）

收入增長(zhǎng)率＝（1500－1000）/1000×100%＝50%

增加的變動(dòng)成本＝（5×72＋2×140）×50%＝320（萬元）

增加的現(xiàn)金折扣＝1500×70%×5%－1000×60%×2%＝40.5（萬元）

增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝10.667－4.267＝6.4（萬元）

增加的收賬費(fèi)用＝22.5－5＝17.5（萬元）

增加的應(yīng)付賬款應(yīng)計(jì)利息＝100×10%＝10（萬元）

增加的壞賬損失＝25－10＝15（萬元）

增加的收益額＝500－320－40.5－6.4－17.5＋10－15＝110.6（萬元）

由于信用政策改變后增加的收益額大于零，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。

四、綜合題

1. [答案]

[解析]（1）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝資產(chǎn)總計(jì)－金融資產(chǎn)

年初經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝431－31＝400（萬元）

年末經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝515－15＝500（萬元）

經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝負(fù)債合計(jì)－金融負(fù)債

年初經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝231－131＝100（萬元）

年末經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝285－215＝70（萬元）

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－經(jīng)營(yíng)負(fù)債

年初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝400－100＝300（萬元）

年末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝500－70＝430（萬元）

平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

＝（300＋430）/2＝365（萬元）

凈金融負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)

年初凈金融負(fù)債＝131－31＝100（萬元）

年末凈金融負(fù)債＝215－15＝200（萬元）

平均凈金融負(fù)債

＝（100＋200）/2＝150（萬元）

平均所得稅稅率＝17.14/57.14×100％＝30％

稅后利息費(fèi)用＝22.86×（1－30％）＝16（萬元）

稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用

＝40＋16＝56（萬元）

（2）

稅后經(jīng)營(yíng)凈利率

＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100％

＝56/750×100％＝7.4667％

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

＝營(yíng)業(yè)收入/平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

＝750/365＝2.0548

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率

＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100％

＝56/365×100％＝15.34％

稅后利息率

＝稅后利息/平均凈金融負(fù)債×100％

＝16/150×100％

＝10.67％

經(jīng)營(yíng)差異率

＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率

＝15.34％－10.67％

＝4.67％

期初股東權(quán)益＝431－231＝200（萬元）

期末股東權(quán)益＝515－285＝230（萬元）

平均股東權(quán)益＝（200＋230）/2＝215（萬元）

凈財(cái)務(wù)杠桿

＝平均凈金融負(fù)債/平均股東權(quán)益×100％

＝150/215×100％

＝69.77％

杠桿貢獻(xiàn)率

＝經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

＝4.67％×69.77％

＝3.26％

權(quán)益凈利率

＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻(xiàn)率

＝15.34％＋3.26％

＝18.60％

（3）2009年與2008年相比，權(quán)益凈利率提高（上升1.6%），原因如下：

①權(quán)益凈利率

＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻(xiàn)率

2008年17%＝15%＋2%

2009年18.60%＝15.34%＋3.26%

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高對(duì)權(quán)益凈利率的影響

＝15.34%－15%＝0.34%

杠桿貢獻(xiàn)率提高對(duì)權(quán)益凈利率的影響

＝3.26%－2%＝1.26%

②杠桿貢獻(xiàn)率＝經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

2008年：2%＝5%×40%

2009年：3.26% ＝ 4.67%×69.77%

經(jīng)營(yíng)差異率降低對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響

＝（4.67%－5%）×40%＝－0.132%

凈財(cái)務(wù)杠桿提高對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響

＝4.67%×（69.77%－40%）＝1.39%

③經(jīng)營(yíng)差異率 ＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率

2008年5% ＝15%－10%

2009年：4.67%＝15.34%－10.67%

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高對(duì)經(jīng)營(yíng)差異率的影響

＝15.34%－15%＝0.34%

稅后利息率提高對(duì)經(jīng)營(yíng)差異率的影響

＝10%－10.67%＝－0.67%

④凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率

＝ 稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

2008年：15%＝6.25%×2.4

2009年：15.34%＝7.4667%×2.0548

稅后經(jīng)營(yíng)凈利率提高對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的影響

＝（7.4667%－6.25%）×2.4＝2.92%

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的影響＝7.4667%×（2.0548－2.4）＝－2.58%

結(jié)論：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高，使權(quán)益凈利率上升0.34％；杠桿貢獻(xiàn)率提高，使權(quán)益凈利率上升1.26％。二者共同作用使權(quán)益凈利率上升1.6％。

稅后經(jīng)營(yíng)凈利率提高，使凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率上升2.92%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)降低，使凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率下降2.58%。二者共同作用使凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率上升0.34%。

經(jīng)營(yíng)差異率降低，使杠桿貢獻(xiàn)率下降0.132%；凈財(cái)務(wù)杠桿提高，杠桿貢獻(xiàn)率上升1.39%。二者共同作用使杠桿貢獻(xiàn)率上升1.26%

（4）由于稅后利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定，而凈財(cái)務(wù)杠桿也不能提高了，因此，提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的主要途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率。

（5）經(jīng)營(yíng)差異率（4.67％）為正數(shù)，表明借款產(chǎn)生的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)大于借款的稅后利息，增加借款增加的凈利潤(rùn)為正數(shù)，會(huì)增加凈利潤(rùn)，提高權(quán)益凈利率，所以可行。

（6）2009年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率

＝（230－200）/200×100％＝15％

（7）根據(jù)“銷售增長(zhǎng)率20％，股利支付率、銷售凈利率均不變”可知：

2010年的利潤(rùn)留存

＝2009年的利潤(rùn)留存×（1＋20％）

由于2009年沒有增發(fā)新股也沒有進(jìn)行股票回購

所以2009年的利潤(rùn)留存＝2009年的股東權(quán)益增加額＝230－200＝30（萬元）

2010年的利潤(rùn)留存＝30×（1＋20％）＝36（萬元）

2010年末的股東權(quán)益＝230＋36＝266（萬元）

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率不變，可知

2010年末的資產(chǎn)

＝266×（515/230）＝595.61（萬元）

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝750×（1＋20％）/595.61＝1.51

2. [答案]

[解析]（1）

①第1年初投入200×20％＝40（萬元），第2～9年初未增加投入，從第10年初開始收回，累計(jì)投入的營(yíng)運(yùn)資本＝40（萬元），其中，第10年初收回（200－80）×20％＝24（萬元），第10年末收回80×20％＝16（萬元）

②第1年折舊＝400×2/5＝160（萬元）

第2年折舊＝（400－160）×2/5＝96（萬元）

第3年折舊＝（400－160－96）×2/5

＝57.6（萬元）

第4、5年折舊

＝（400－160－96－57.6－400×10％）/2

＝23.2（萬元）

③項(xiàng)目第0年的現(xiàn)金凈流量

＝－400－200×20％＝－440（萬元）

第1年的現(xiàn)金凈流量

＝稅后利潤(rùn)＋折舊

＝（200－150－160）×（1－25％）－10＋160

＝67.5（萬元）

第2年的現(xiàn)金凈流量

＝（200－150－96）×（1－25％）－10＋96

＝51.5（萬元）

第3年的現(xiàn)金凈流量

＝（200－150－57.6）×（1－25％）－10＋57.6

＝41.9（萬元）

第4、5年的現(xiàn)金凈流量

＝（200－150－23.2）×（1－25％）－10＋23.2

＝33.3（萬元）

第6、7、8年現(xiàn)金凈流量

＝（200－150）×（1－25％）－10

＝27.5（萬元）

第9年的現(xiàn)金凈流量＝（200－150）×（1－25％）－10＋第10年初收回的營(yíng)運(yùn)資本＝51.5（萬元）

第10年的現(xiàn)金凈流量＝（80－50）×（1－25％）－10＋第10年末回收額＋報(bào)廢損失抵稅

＝12.5＋16＋（400×10％－0）×25％

＝38.5（萬元）

④甲公司股票的資本成本

＝2.5％＋0.7×（7.5％－2.5％）＝6％

加權(quán)平均資本成本

＝3.5％×40％＋6％×60％＝5％

⑤凈現(xiàn)值

＝67.5×（P/F，5％，1）＋51.5×（P/F，5％，2）＋41.9×（P/F，5％，3）＋33.3×（P/A，5％，2）×（P/F，5％，3）＋27.5×（P/A，5％，3）×（P/F，5％，5）＋51.5×（P/F，5％，9）＋38.5×（P/F，5％，10）－440

＝64.287＋46.711＋36.193＋53.485＋58.675＋33.197＋23.634－440

＝－123.82（萬元）

因?yàn)閮衄F(xiàn)值小于0，所以該項(xiàng)目不可行。

[提示]（P/F，5％，9）＝（P/F，5％，1）×（P/F，5％，8），（P/F，5％，10）＝（P/F，5％，2）×（P/F，5％，8）

（2）要想使投資第一期項(xiàng)目有利，期權(quán)的價(jià)值必須大于123.82萬元，即

S0× N（d1）－PV（X）×N（d2）必須大于123.82

本題中S0＝300×（P/F，5％，2）＝272.1

根據(jù)：

S0×N（d1）－PV（X）×N（d2）＝123.82

可知：

272. 1×0.5667－PV（X）×0.3307＝123.82

PV（X）＝91.863

即X×（P/F，2.5％，2）＝91.863

X＝96.52（萬元）

即投資額上限為96.52萬元。