2012年注冊會計師考試《財管》考前沖刺卷第二套（3）
發布時間：2012-11-07 共1頁
3.甲公司擬投資A公司新發行的可轉換債券，該債券每張售價為1000元，期限20年，票面利率為10%，轉換比率為20，不可贖回期為10年，10年后的贖回價格為1100元，以后每年遞減5元，市場上等風險普通債券的市場利率為12%。A公司目前的股價為35元／股，當前期望股利為3．5元／股，預計以后每年股利和股價的增長率均為6%。所得稅稅率為20%。
要求：
(1)計算該債券第15年年末的底線價值；
(2)說明甲公司第15年年末的正確選擇應該是轉股還是被贖回；
(3)計算股權成本；
(4)如果想通過修改轉換比例的方法使得投資人在第15年末轉股情況下的內含報酬率達 到雙方可以接受的預想水平，確定轉換比例的范圍。
已知：(P／A，12%，5)=3．6048，(P／F，12%，5)=0.5674，(F／P，6%，15)=2．3966
(P／A，12%，15)=6．8109，(P／F，12%，15)=0.1827，(P／A，20%，15)=4．6755
(P／F，20%，15)=0．0649，(P／A，16%，15)=5．5755，(P／F，16%，15)=0．10794．
A公司2005年初的金融資產市場價值為200萬元，2004年年底發行在外的普通股為500
萬股，當年銷售收入15000萬元，凈經營營運資本5000萬元，稅前經營利潤4000萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。目前金融負債的市場價值為3000萬元，資本結構中負債占20%，可以保持此目標資本結構不變，負債(平價發行債券、無手續費)平均利率為10%，可以長期保持下去。平均所得稅稅率為40%。目前該公司股票每股價格為40元。
預計2005～2009年的銷售收入增長率保持在20%的水平上。該公司的資本支出、折舊與攤銷、凈經營營運資本、稅后經營凈利潤與銷售收入同比例增長。到2010年及以后凈經營營運資本、資本支出、稅后經營凈利潤與銷售收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補資本支出，銷售收入將會保持10%的固定增長速度。
已知無風險收益率為2%，股票市場的平均收益率為10%，公司股票的β系數為2．69。
要求：填寫下表，計算分析投資者是否應該購買該公司的股票作為投資(加權平均資本成本的計算結果四舍五入保留整數)。
已知：(P／F，20%，1)=0.8333，
(P／F，20%，2)=0．6944，
(P／F，20%，3)=0．5787
(P／F，20%，4)=0.4823，
(P／F，20%，5)=0．4019
單位：萬元
年度 |
2004年 |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
2010年 |
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稅后經營凈利潤 |
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資本支出 |
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折舊與攤銷 |
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凈經營營運資本 |
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凈經營營運資本增加 |
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實體現金流量 |
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