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1．【答案】  

(1)權(quán)益資本成本：4%+1．4×(9%-4%)=11% 

加權(quán)平均資本成本：0．4× 8%×(1-25%)+0．6×11%=9% 

所以適用折現(xiàn)率為9% 

(2)初始現(xiàn)金流量：  

-(10000000+3000000)=-13000000(元) 

第五年末賬面價(jià)值為：(注意由于涉及折舊抵稅，所以，一定要按照稅法的規(guī)定計(jì)算報(bào)廢時(shí)的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值) 

10000000×5%=500000(元)變現(xiàn)相關(guān)流量為：  

1000000+(500000-1000000)× 25%=875000(元) 

也可以寫(xiě)成：  

變現(xiàn)相關(guān)流量=變現(xiàn)收入-變現(xiàn)凈收益納稅=1000000-(1000000-500000)× 25%=875000(元) 

[注意這里面考慮了變現(xiàn)收入納稅，1000000-(1000000-500000)× 25%=1000000-1000000×25%+500000X 25%，其中的1000000× 25%就是變現(xiàn)收入納稅。] 

每年折舊為：  

10000000 × 0．95／5=1900000(元) 

(注意由于涉及折舊抵稅，所以，一定要按照稅法規(guī)定的折舊方法、凈殘值、折舊年限計(jì)算年折舊) 

第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~為：  

50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000 

=7105000(元) 

其中的545000是“新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品P--1的每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減少的金額”。  

(3)企業(yè)1～4年的現(xiàn)金流量：  

50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元) 

凈現(xiàn)值：3230000×(P／A，9%，4)+7105000×(P／F，9%，5)-13000000=2081770．5(元) 

2．【答案】  

(1)根據(jù)“總資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”可知，總資產(chǎn)凈利率下降的原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率在下降；  

(2)本題中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)和存貨周轉(zhuǎn)率下降；  

(3)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果見(jiàn)下表： 

年度 毛利 凈利潤(rùn) 利潤(rùn)總額 期間費(fèi)用  

2008700.9202.1288.71412.19 

2009501.698.8141.14360.46 

根據(jù)“銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)／銷(xiāo)售收入×100%”可知，影響銷(xiāo)售凈利率的直接因素是凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售收入，本題中2009年的銷(xiāo)售收入比2008年下降，如果凈利潤(rùn)不變，則銷(xiāo)售凈利率一定會(huì)提高，所以，銷(xiāo)售凈利率下降的直接原因是凈利潤(rùn)下降，凈利潤(rùn)下降的原因是利潤(rùn)總額下降，利潤(rùn)總額下降的原因是銷(xiāo)售毛利率下降導(dǎo)致的毛利下降，盡管在2009年大力壓縮了期間費(fèi)用51-73萬(wàn)元(412．19-360．46)，仍未能導(dǎo)致銷(xiāo)售凈利率上升；  

(4)根據(jù)資料可知，該公司的資金來(lái)源包括股東權(quán)益、非流動(dòng)負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債。其中根據(jù)“債務(wù)／股東權(quán)益”的數(shù)值大于1可知，在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例大于股東權(quán)益，即負(fù)債是資金的主要來(lái)源，進(jìn)一步根據(jù)(非流動(dòng)債務(wù)／股東權(quán)益)／(債務(wù)／股東權(quán)益)=非流動(dòng)債務(wù)／債務(wù)，可知本題中“非流動(dòng)債務(wù)／債務(wù)”的數(shù)值小于0．5，即在負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債占的比例大于非流動(dòng)負(fù)債，因此，流動(dòng)負(fù)債是負(fù)債資金的主要來(lái)源；  

(5)2008年的留存收益=550 -500 =50(萬(wàn)元)，股利支付比例為(202．1-50)÷202.1×100%=75．26%；2009年的留存收益=550- 550=0，股利支付比例為(98．8-0)÷98．8×100%=100%，由此可知，該公司的股利支付比例很大，大部分盈余都用于發(fā)放股利；  

(6)①擴(kuò)大銷(xiāo)售；②降低存貨；③降低應(yīng)收賬款；④增加收益留存；⑤降低進(jìn)貨成本。  

【解釋】“擴(kuò)大銷(xiāo)售、降低存貨”可以提高存貨周轉(zhuǎn)率，“擴(kuò)大銷(xiāo)售、降低應(yīng)收賬款”可以提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；降低進(jìn)貨成本的目的是為了提高銷(xiāo)售毛利率，因?yàn)槊讳N(xiāo)售收入一銷(xiāo)售成本，而降低進(jìn)貨成本可以降低銷(xiāo)售成本。增加留存收益的目的是增加股東權(quán)益比重，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 

3．【答案】  

(1)計(jì)算該債券第15年年末的底線價(jià)值；  

【提示】  

①可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中的較高者，而不是較低者。  

②計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，考慮的是未來(lái)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以，計(jì)算第15年年末的債券價(jià)值時(shí)，只能考慮未來(lái)的5年的利息現(xiàn)值，以及到期收回的本金的現(xiàn)值。  

③計(jì)算轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，要考慮股價(jià)的增長(zhǎng)率，按照復(fù)利終值的計(jì)算方法計(jì)算。  

④可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率指的是一張可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的股數(shù)。  

純債券價(jià)值  

=1000×10%×(P／A，12%，5)+1000×(P／F，12%，5)  

=100×3．6048+1000×0．5674=927．88(元) 

轉(zhuǎn)換價(jià)值=35×20×(F／P，6%，15)=1677．62(元) 

底線價(jià)值為1677．62元  

(2)說(shuō)明甲公司第l5年年末的正確選擇應(yīng)該是轉(zhuǎn)股還是被贖回；  

【提示】直接比較股價(jià)和贖回價(jià)即可，由于甲公司是投資方，因此，選擇高的。  

贖回價(jià)格=1100-5×5=1075元，由于轉(zhuǎn)換價(jià)值1677．62元高于此時(shí)的贖回價(jià)格，所以，甲公司此時(shí)的正確選擇應(yīng)該是轉(zhuǎn)股。  

(3)計(jì)算股權(quán)成本；  

【提示】直接按照股利增長(zhǎng)模型計(jì)算即可，需要注意，題中告訴的是當(dāng)前“期望”股利為3．5元／股，這指的是D1=3．5元，并不是D0=3．5元。如果說(shuō)“當(dāng)前股利為3．5元”，則指的是D0=3．5元。  

股權(quán)成本=3．5／35十6%=16% 

(4)如果想通過(guò)修改轉(zhuǎn)換比例的方法使得投資人在第15年末轉(zhuǎn)股情況下的內(nèi)含報(bào)酬率達(dá)到雙方可以接受的預(yù)想水平，確定轉(zhuǎn)換比例的范圍。  

【提示】修改的目標(biāo)是使得籌資成本(即投資人的內(nèi)含報(bào)酬率)處于稅前債務(wù)成本和稅前股權(quán)成本之間。注意是稅前股權(quán)成本不是稅后股權(quán)成本。注意：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)， 考慮的是轉(zhuǎn)換前的利息在投資時(shí)的現(xiàn)值以及轉(zhuǎn)換價(jià)值在投資時(shí)的現(xiàn)值。股權(quán)的稅前成本=16%／(1-20%)=20% 

修改的目標(biāo)是使得籌資成本(即投資人的內(nèi)含報(bào)酬率)處于12%和20%之間。  

當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率為12%時(shí)：  

1000=1000×10%×(P／A，12%，l5)+轉(zhuǎn)換價(jià)值×(P／F，12%，15)1000=681.09+轉(zhuǎn)換價(jià)值×0．1827 

解得：轉(zhuǎn)換價(jià)值=1745．54 

轉(zhuǎn)換比例=1745．54／[35［(F／P，6%，15)]=1745．54／(35×2．3966)=20．81當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率為20%時(shí)：  

1000=1000×10%×(P／A，20%，15)+轉(zhuǎn)換價(jià)值×(P／F，20%，15)1000=467.55+轉(zhuǎn)換價(jià)值×0．0649 

解得：轉(zhuǎn)換價(jià)值=8204．16 

轉(zhuǎn)換比例=8204．16／[35×(F／P，6%，15)]=8204．16／(35×2．3966)=97．81所以，轉(zhuǎn)換比例的范圍為20．81-97．81。