精品理论电影在线_日韩视频一区二区_一本色道精品久久一区二区三区_香蕉综合视频

(1)確定最佳資本結(jié)構(gòu)  

債券票面利率=稅后資本成本／(1-25%) 

債券市場價(jià)值為200萬元時(shí)，債券票面利率=3．75%／(1-25%)=5% 

債券市場價(jià)值為400萬元時(shí)，債券票面利率=4．5／(1-25%)=6% 

當(dāng)債券的市場價(jià)值為200萬元時(shí)：  

年利息=200×5%=10(萬元) 

股票的市場價(jià)值=(500-10)×(1-25%)／15%=2450(萬元) 

公司的市場價(jià)值=200+2450=2650(萬元) 

當(dāng)債券的市場價(jià)值為400萬元時(shí)：年利息=400×6%=24(萬元) 

股票的市場價(jià)值=(500-24)×(1-25%)／16%=2231(萬元) 

公司的市場價(jià)值=400+2231=2631(萬元) 

通過計(jì)算可知，債務(wù)為200萬元時(shí)的公司市場價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，則：  

加權(quán)平均資本成本=200／2650×3．75%+2450／2650×15%=14．15% 

(2)2011年需要增加的權(quán)益資金為600×2450／2650=554．72(萬元) 

2010年的凈利潤=(500-10)×(1-25%)=367．5(萬元) 

由此可知，即使367．5萬元全部留存，也不能滿足投資的需要，所以，2010年度不能分配股利。  

(3)新發(fā)行的普通股的資本成本=1．5／[10×(1-5%)]+4%=19．79% 

6．【答案】  

(1)A債券每次收到的利息=1000×4%／2=20(元)，  

投資后共計(jì)可收到4次利息A債券的價(jià)值=20×(P／A，6%／2，4)+1000×(P／F，6%／2，4)=20×3．7171+1000×0．8885=962．84(元) 

因?yàn)锳債券的價(jià)值小于該債券目前的價(jià)格，因此A債券不應(yīng)該投資。  

(2)B債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒有利息收入，只能在投資兩年后獲得股票出售收入20×60=1200(元)，所以，  

1050=1200×(P／F，r，2)(P／F，r，2)=0．875 

解得：r=6．90% 

由于B債券的投資收益率高于要求的必要報(bào)酬率，所以B債券應(yīng)該投資。  

(3)C債券每年支付的利息=1000×4%=40(元) 

購買半年后的價(jià)值=40×(P／A，6%，3)+40+1000×(P／F，6%，3)=40×2．6730+40+1000×0．8396=986．52(元) 

目前的價(jià)值=986．52×(P／F，6%，1／2)=958．19(元) 

【提示】(P／F，6%，1／2)的數(shù)值需要用計(jì)算器計(jì)算，即先對(1+6%)開方，然后取倒數(shù)  

因?yàn)镃債券的價(jià)值小于該債券目前的價(jià)格，因此C債券不應(yīng)該投資。 

四、綜合題  

1．【答案】  

(1)稅后經(jīng)營凈利潤=3500×(1-32%)=2380(萬元) 

稅后利息=600×(1-32%)=408(萬元) 

稅后經(jīng)營凈利率=2380／60000×100%=3．97% 

(2) 稅后凈利潤=2380-408=1972 (萬元) 

或：稅后凈利潤=(3500-600)×(1-32%)=1972(萬元) 

(3)上年末的金融資產(chǎn)=120+60+82+10+90=362(萬元) 

上年末的經(jīng)營資產(chǎn)=9800-362=9438 (萬元) 

上年末的金融負(fù)債=510+48+520+380+40+80=1578(萬元) 

上年末的經(jīng)營負(fù)債=4800-1578=3222(萬元) 

上年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債-9438-3222=6216(萬元) 

上年末的凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=1578 -362= 1216(萬元) 

(4)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%=2380／6216×100%=38．29% 

凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入／凈經(jīng)營資產(chǎn)=60000／6216=9．65(次) 

稅后利息率=稅后利息／凈負(fù)債×100%=408／1216×100%=33．55% 

凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債／股東權(quán)益=1216／5000=0．24  

經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率=38．29%-33．55%=4．74% 

杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿=4．74%×0．24=1．14% 

權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率=38．29%+1．14%=39．43% 

(5)由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，而凈財(cái)務(wù)杠桿也不能提高了，因此，提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的主要途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。  

(6)經(jīng)營差異率(4．74%)為正數(shù)，表明借款產(chǎn)生的稅后經(jīng)營凈利潤大于借款的稅后利息，增加借款增加的凈利潤為正數(shù)，會增加凈利潤，提高權(quán)益凈利率，所以可行。  

【解釋】  

經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率=稅后經(jīng)營凈利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)-稅后利息費(fèi)用／凈負(fù)債，“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加1元的經(jīng)營資產(chǎn)和1元的金融負(fù)債，不會增加經(jīng)營負(fù)債和金融資產(chǎn)。  

由于凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負(fù)債增加，所以，“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加1元的凈經(jīng)營資產(chǎn)，由于稅后經(jīng)營凈利潤=凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，所以：“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加的稅后經(jīng)營凈利潤=“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=1×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率  

由于“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加1元的金融負(fù)債，但是不會增加金融資產(chǎn)，而凈負(fù)債增加=金融負(fù)債增加-金融資產(chǎn)增加，所以，“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”會增加1元的凈負(fù)債。  

由于稅后利息費(fèi)用=凈負(fù)債×稅后利息率，所以：  

“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的稅后利息費(fèi)用=“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈負(fù)債×稅后利息率=1×稅后利息率=稅后利息率。  

由于凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費(fèi)用，所以，“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈利潤=“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的稅后經(jīng)營凈利潤-“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的稅后利息費(fèi)用=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 -稅后利息率=經(jīng)營差異率  

由此可知：“經(jīng)營差異率”表示的是“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈利潤，本題中的經(jīng)營差異率大于0，表明“每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)”增加的凈利潤大于0，也即表示增加借款投入經(jīng)營資產(chǎn)會增加凈利潤，提高權(quán)益凈利率。  

(7)本年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=38．29%-10%=28．29%(注意下降10個(gè)百分點(diǎn)的含義)本年的借款稅后利息率的上限為28．29%(不想減少股東報(bào)酬，必須保證經(jīng)營差異率不能為負(fù)數(shù)，所以，借款的稅后利息率的上限一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率) 

由于稅后利息率=稅后利息／凈負(fù)債(一定要注意分母不是金融負(fù)債，很容易出錯(cuò))所以，借款增加的稅后利息一借款增加的凈負(fù)債×稅后利息率  

由于借款增加的凈負(fù)債=借款增加的金融負(fù)債-借款增加的金融資產(chǎn)=100-100×80%=20(萬元) 

所以，借款增加的稅后利息的上限=20×28．29%=5．66(萬元) 

借款增加的稅前利息的上限=5．66／(1-32%)=8．32(萬元) 

借款的利息率的上限=8．32／100×100%=8．32%(注意此時(shí)的分母是金融負(fù)債) 

(8)借款增加的凈利潤  

=借款增加的稅后經(jīng)營凈利潤-借款增加的稅后利息  

=借款增加的稅后經(jīng)營凈利潤-100×6%×(1-32%)=借款增加的稅后經(jīng)營凈利潤-4．08 

借款增加的稅后經(jīng)營凈利潤  

=借款增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率  

=(借款增加的凈負(fù)債+借款增加的股東權(quán)益)×凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=(20+O)×28．29% 

=5．66(萬元) 

借款增加的凈利潤=5．66-4．08=1．58(萬元)或：  

借款的稅后利息率=4．08／20×100%=20．4% 

借款的經(jīng)營差異率=28．29%-20．4%=7．89% 

借款增加的稅后凈利潤=借款增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)×經(jīng)營差異率=20×7．89%=1．58(萬元)