2012年注冊會計師考試《財管》考前沖刺卷第三套（11）
發布時間：2012-11-07 共1頁
2．【答案】
(1)不考慮期權的第一期項目的凈現值
=240×(P／A，10%，10)-2000=-525．30(萬元)
(2)不考慮期權的第二期項目在2011年1月1日的凈現值=600×(P／A，10%，8)-3000=200．94(萬元)
不考慮期權的第二期項目在2008年1月1日的凈現值
=600×(P／A，10%，8)×(P／F，10%，3)-3000×(P／F，4%，3)=2404．87-2667=-262．13(萬元)
(3)這是一項到期時間為3年的看漲期權，如果標的資產在2011年1月1日的價格高于執行價格，則會選擇執行期權。標的資產在2011年1月1日的價格=600×(P／A，10%，8)=3200．94(萬元)，標的資產在2011年1月1日的執行價格=投資額=3000(萬元)，由于3200．94大于3000，因此，會選擇執行該期權。
(4)S0=600×(P／A，10%，8)×(P／F，10%，3)=2404．87(萬元)
PV(X)=3000×(P／F，4%，3)=2667(萬元)
d1=In(2404．87／2667)／(0．20×)+(0．20×)／2
=-0．1035／0．3464+0．1732=-0．1256
d2=-0．1256-0．3464=-0．472
N(d1)=1-N(0．1256)
=1-[0．5478+(0．5517-0．5478)／(0．13-0．12)×(0．1256-0．12)]
=0．4500
N(d2)=1-N(0．472)
=1-[0．6808+(0．6844-0．6808)／(0．48-0．47)×(0．472-0．47)]=0．3185
C0=2404．87×0．4500-2667×0．3185=1082．19-849．44=232．75(萬元)
考慮期權的第-期項目凈現值=232．75-525．30=-292．55(萬元)，因此，不應該投資第一期項目。
