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　　已知該公司2012年資金完全來源于自有資金（其中，普通股1000萬股，共1000萬元）和流動(dòng)負(fù)債。預(yù)計(jì)公司2013年銷售收入將在2012年基礎(chǔ)上增長40%，預(yù)計(jì)2013年銷售凈利率為10%，公司擬按每股0.22元的固定股利進(jìn)行利潤分配，2013年所需對(duì)外籌資部分可通過按面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、到期一次還本付息的公司債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)預(yù)計(jì)2013年凈利潤、應(yīng)向投資者分配的利潤以及留存收益。

　　(2)采用高低點(diǎn)法計(jì)算"現(xiàn)金"項(xiàng)目的每元銷售收入的變動(dòng)資金和"現(xiàn)金"項(xiàng)目的不變資金。

　　(3)按y=a+bx的方程建立資金預(yù)測模型。

　　(4)預(yù)測該公司2013年資金需要總量及需新增資金量。

　　(5)計(jì)算債券資本成本（一般模式）。

 

　　正確答案:

　　(1)預(yù)計(jì)凈利潤=3000×(1+40%)×10%=420（萬元）

　　預(yù)計(jì)向投資者分配利潤=1000×0.22=220（萬元）

　　預(yù)計(jì)留存收益=420-220=200（萬元）。

　　(2)每元銷售收入的變動(dòng)資金=(160-110)/(3000-2000)=0.05（元）

　　不變資金=160-0.05×3000=10（萬元）。

　　(3)a=10+60+100-(60+20)+510=600（萬元）

　　b=0.05+0.14+0.22-(0.10+0.01)=0.30（元）

　　y=600+0.3x。

　　(4)資金需要總量=600+0.3×3000×(1+40%)=1860（萬元）

　　需新增資金=3000×40%×0.3=360（萬元）。

　　(5)

 

　　7．某公司息稅前利潤為400萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為2000萬元，全部是權(quán)益資金。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債券利率和權(quán)益資金的成本情況見表1：

　　要求：

　　(1)填寫表1中用字母A表示的數(shù)據(jù)；

　　(2)假設(shè)債券市場價(jià)值等于債券面值，債券稅后資本成本等于稅后利息率，填寫表2中用字母表示的數(shù)據(jù)；

　　(3)根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

 

　　正確答案:

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　(2)

　　B=8%×(1-25%)=6%

　　C=A=19%

　　D=6%×21.59%+19%×78.41%=16.19%

　　E=(400-1000×14%)×(1-25%)/26%=750

　　F=750+1000=1750

　　G=1000/1750×100%=57.14%

　　H=750/1750×100%=42.86%

　　或=1-57.14%=42.86%

　　I=10.5%×57.14%+26%×42.86%=17.14%

　　(3)由于負(fù)債資金為800萬元時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，加權(quán)平均資本成本最低，所以此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

 

　　8．已知：某公司2011年銷售收入為10000萬元，2011年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：

　　該公司2012年計(jì)劃銷售收入比上年增長8%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，需要80萬元資金。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。2012年銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。該公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)預(yù)測2012年需要對(duì)外籌集的資金量；

　　(2)假設(shè)對(duì)外籌集的資金可以通過兩種渠道獲得：一是向銀行借款籌資88萬元，借款總額為90萬元，手續(xù)費(fèi)為2萬元，年利率為5%，期限為5年，每年來結(jié)息一次，到期還本；剩余的通過發(fā)行債券籌集，債券面值為1100元／張，發(fā)行價(jià)格為1020元／張，發(fā)行費(fèi)為每張20元，票面利率為6%，期限為10年，每年末結(jié)息一次，到期還本。計(jì)算長期借款的資本成本和債券的資本成本（考慮時(shí)間價(jià)值）。

　　已知：(P/A，4%，5)=4.4518，(P/F，4%，5)=0.8219，(P/A，5%，5)=4.3295，(P/F，5%，5)=0.7835，(P/A，5%，10)=7.7217，(P/A，6%，10)=7.3601，(P/F，5%，10)=0.6139，(P/F，6%，10)=0.5584。

 

　　正確答案:

　　(1)根據(jù)題意可知：

　　A/S=(1000+4000+7000)/10000×100%=120%

　　B/S=(1500+2500)/10000×100%=40%

　　△S=10000×8%=800（萬元）

　　P×E×S=10%×(1-60%)×10000×(1+8%)=432（萬元）

　　2012年需要對(duì)外籌集的資金量=120%×800+80-40%×800-432=288（萬元）

　　【提示】敏感資產(chǎn)指的是隨銷售收入同比例變動(dòng)的資產(chǎn)，非敏感資產(chǎn)指的是不隨銷售收入同比例變動(dòng)的資產(chǎn)，銷售收入增加時(shí)，非敏感資產(chǎn)可能增加，只不過是不成同比例增加。教材的公式"外部融資額=A/S₁×△S-B/S₁×△S-P×E×S₂"不完整，沒有考慮非敏感資產(chǎn)的變化對(duì)外部融資額的影響，由于資產(chǎn)是資金的占用，因此，非敏感資產(chǎn)的增加會(huì)導(dǎo)致外部融資額增加，外部融資額的完整公式應(yīng)該是：外部融資額=A/S₁×△S+增加的非敏感資產(chǎn)占用的資金-B/S₁×△S-P×E×S₂=A/S₁×△S+增加非敏感資產(chǎn)需要的資金-B/S₁×△S-P×E×S₂，因此，本題在計(jì)算2012年需要對(duì)外籌集的資金量時(shí)，需要在"A/S₁×△S-B/S₁×△S-P×E×S₂"的基礎(chǔ)上加上80萬元。

　　(2)假設(shè)長期借款的資本成本為W，在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，則有：

　　88=90×5%×(1-25%)×(P／A，W，5)+90×(P/F，W，5)

　　即：88=3.375×(P/A，W，5)+90×(P/F，W，5)

　　當(dāng)W=4%時(shí)：

　　3.375×(P/A，W，5)+90×(P/F，W，5)=3.375×4.4518+90×0.8219=89.00

　　當(dāng)W=5%時(shí)：

　　3.375×(P/A，W，5)+90×(P/F，W，5)=3.375×4.3295+90×0.7835=85.13

　　按照插值法計(jì)算可得：(89.00-88)／(89.00-85.13)=（4%-W）／（4%-5%）

　　解得：W=4.26%

　　假設(shè)債券的資本成本為M，在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，則有：

　　1020-20=1100×6%×(1-25%)×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)

　　即：1000=49.5×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)

　　當(dāng)M=5％時(shí)：

　　49.5×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)=49.5×7.7217+1100×0.6139=1057.51

　　當(dāng)M=6%時(shí)：

　　49.5×(P/A，M，10)+1100×(P/F，M，10)=49.5×7.3601+1100×0.5584=978.56

　　按照插值法計(jì)算可得：(1057.51-1000)／(1057.51-978.56)=（5%-M）／（5%-6%）

　　解得：M=5.73%

 

　　9．公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬元，20%由債券資本構(gòu)成，債券賬面價(jià)值為400萬元，假設(shè)債券市場價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息率和權(quán)益資本的成本率情況見表1：

　　要求：

　　(1)填寫表1中用字母表示的空格；

　　(2)填寫表2中用字母表示的空格；

　　(3)根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

 

　　正確答案:

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：A=6%+1.3×（16%-6%）=19%

　　6%+1.42×（B-6%）=20.2%，所以B=16%

　　C+1.5×（16%-C）=21%，所以C=6%

　　D=6%+2×（16%-6%）=26%。

　　(2)

　　E=凈利潤/股票資本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/19%=2242.11（萬元）F=400+2242.11=2642.11(萬元)

　　G=8%×(1-25%)=6%

　　H=A=19%

　　I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%

　　J=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(萬元)

　　K=1326.92+1000=2326.92(萬元)

　　L=1000/2326.92=42.98%

　　M=1326.92/2326.92=57.02%

　　N=14%×(1-25%)=10.5%

　　O=D=26%

　　P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

　　(3)由于負(fù)債資本為400萬元時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，同時(shí)平均資本成本最低，所以此時(shí)的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。