2016年注冊會計師《財務成本管理》第七章考點(1)
發布時間：2016-09-18 共1頁
考頻：★★★
(一)保護性看跌期權
(二)拋補看漲期權
(三)對敲
【高頻考點】：期權的投資策略
(一)保護性看跌期權
1.含義
股票加看跌期權組合，稱為保護性看跌期權。是指購買1份股票，同時購買該股票1份看跌期權。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=執行日的組合收入-初始投資
(1)股價<執行價格：執行價格-(股票投資買價+期權購買價格)
(2)股價>執行價格：股票售價-(股票投資買價+期權購買價格)
4.特征
鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預期也因此降低了。
(二)拋補看漲期權
1.含義
股票加空頭看漲期權組合，是指購買1份股票，同時出售該股票1份看漲期權。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=執行日組合收入-初始投資
(1)股價<執行價格：股票售價+期權(出售)價格-股票投資買價
(2)股價>執行價格：執行價格+期權(出售)價格-股票投資買價
4.結論
拋補期權組合鎖定了凈收入即到期日價值，最多是執行價格。
(三)對敲
1.多頭對敲
(1)含義
多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。
(2)圖示
(3)適用范圍
多頭對敲策略對于預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
(4)組合凈損益
組合凈損益=執行日組合收入-初始投資
①股價<執行價格：(執行價格-股票售價)-兩種期權(購買)價格
②股價>執行價格：(股票售價-執行價格)-兩種期權(購買)價格
(5)結論
多頭對敲的最壞結果是到期股價與執行價格一致，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本。股價偏離執行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益。
【提示】
多頭對敲鎖定最低凈收入(0)和最低凈損益[-(P+C)]
2.空頭對敲
(1)含義
是同時出售一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同
(2)圖示
(3)適用范圍
空頭對敲策略對于預計市場價格比較穩定，股價沒有變化時。
(4)組合凈損益
組合凈損益=執行日組合收入-初始投資
①股價<執行價格：-(執行價格-股票售價)+兩種期權(購買)價格
②股價>執行價格：-(股票售價-執行價格)+兩種期權(購買)價格
(5)結論
空頭對敲的最壞結果是到期股價與執行價格不一致，無論股價上漲或下跌投資者都會遭受較大的損失;最好的結果是到期股價與執行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權和看跌期權的收入。
【提示】股價偏離執行價格的差額只要不超過期權價格，能給投資者帶來凈收益。
