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五、綜合題

1.
[答案]:
（1）2005年末：
金融資產(chǎn)＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＝30＋10＝40（萬(wàn)元）
金融負(fù)債＝短期借款＋長(zhǎng)期借款＝50＋500＝550（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝總資產(chǎn)－金融資產(chǎn)＝1943-40＝1903（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)負(fù)債=負(fù)債總額-金融負(fù)債=1004-550=454（萬(wàn)元）
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝1903－454＝1449（萬(wàn)元）
凈金融負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＝550－40＝510（萬(wàn)元）
2006年末：
金融資產(chǎn)＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＝35＋12＝47（萬(wàn)元）
金融負(fù)債＝短期借款＋長(zhǎng)期借款＝40＋470＝510（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝總資產(chǎn)－金融資產(chǎn)＝2088－47＝2041（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝負(fù)債總額－金融負(fù)債＝1011－510＝501（萬(wàn)元）
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=2041-501=1540（萬(wàn)元）
凈金融負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＝510－47＝463（萬(wàn)元）

（2）2005年：
息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額＋利息費(fèi)用＝469＋45＝514（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1－所得稅稅率）＝514×（1－25％）＝385.5（萬(wàn)元）
凈利息費(fèi)用＝利息費(fèi)用×（1－所得稅稅率）＝45×（1－25％）＝33.75（萬(wàn)元）
2006年：
息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額＋利息費(fèi)用＝561＋59＝620（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1－所得稅稅率）＝620×（1－25％）＝465（萬(wàn)元）
凈利息費(fèi)用＝利息費(fèi)用×（1－所得稅稅率）＝59×（1－25％）＝44.25（萬(wàn)元）

（3）2005年：
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=385.5/1449=26.60%
凈利息率=凈利息費(fèi)用/凈金融負(fù)債=33.75/510=6.62%
凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/所有者權(quán)益=510/939=0.5431
權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿=26.60%+（26.60%―6.62%）×0.5431=37.45%
2006年：
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=465/1540=30.19%
凈利息率=凈利息費(fèi)用/凈金融負(fù)債=44.25/463=9.56%
凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/所有者權(quán)益=463/1077=0.4299
權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿=30.19%+（30.19%―9.56%）×0.4299=39.06%

（4）2005年權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿=26.60%+（26.60%―6.62%）×0.5431=37.45%
用2006年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率替代：年權(quán)益凈利率=30.19%+（30.19%―6.62%）×0.5431=42.99% 上升42.99%-37.45%=5.54%
用2006年凈利息率替代：年權(quán)益凈利率=30.19%+（30.19%―9.56%）×0.5431=41.39% 上升41.39%-42.99%=-1.6%
用2006年凈財(cái)務(wù)杠桿替代：年權(quán)益凈利率=30.19%+（30.19%―9.56%）×0.4299=39.06% 上升39.06%-41.39%=-2.33%
三項(xiàng)因素全計(jì)使權(quán)益凈利率上升5.54%-1.6%-2.33%=1.61%

2.
[答案]:
此項(xiàng)投資決策的一系列數(shù)據(jù)制表反映如下：

項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值＝－275000＋65300（P/S，10％，1）＋95196（P/S，10％，2）＋135363（P/S，10％，3）＋116052（P/S，10％，4）＋105275（P/S，10％，5）

＝－275000＋65300×0.9091＋95196×0.8264＋135363×0.7513＋116052×0.6830＋105275×0.6209

＝－275000＋59364.23＋78670＋101698.22＋79263.52＋65365.25＝109361.22（美元）。

由于項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零，所以，該項(xiàng)目可行。

[解析]:

（1）項(xiàng)目評(píng)估費(fèi)用25000美元屬于沉沒(méi)成本（即無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量）不考慮。

（2）大樓變現(xiàn)凈損失抵稅＝（600000－400000－150000）×30％＝15000（美元）。

（3）每年的營(yíng)運(yùn)資金增加視為墊付的營(yíng)運(yùn)資金，作為現(xiàn)金流出。

（4）大樓殘值凈損失抵稅＝（10000－8000）×30％＝600（美元）。

（5）專(zhuān)用生產(chǎn)設(shè)備出售凈收益補(bǔ)稅＝（6000－5000）×30％＝300（美元）。

（6）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量＝稅后利潤(rùn)＋折舊。

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