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　　四、計算題

　　1．參考【答案】【答案】：（1）2006年凈利潤=（10000-2000×10%）×（1-30%）=6860（萬元）

　　（2）2006年每股凈利潤=6860/10000=0.69(元/股)

　　（3）2006年每股股利=0.69×40%=0.28(元/股)

　　(4) 期望收益率=6%+1.2×10%=18%

　　(5)股票內(nèi)在價值

　　年度 階段 增長率g 每股股利Dt 折現(xiàn)系數(shù)(10%) 現(xiàn)值

　　2007 高速成長 20% 0.34 0.9091 0.31

　　2008 20% 0.41 0.8264 0.34

　　2009 20% 0.49 0.7513 0.37

　　2010 固定成長 5% 0.51 0.6830 0.35

　　2011～∞ 固定不變 0 0.51

　　P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+[(0.51/18%)×0.6830]=1.37+2.83×0.6830=3.31

　　(6)因為股票內(nèi)在價值3.31大于當前市價3.25元，投資者可以購買該股票。

　　【解析】：本題系股票的三階段模型。

　　1． 【答案】（1）計算2006年下列指標：

　　①變動成本總額=3000-600=2400（萬元）

　　②變動成本率=2400/4000=60%

　　（2）計算乙方案下列指標：

　　①應收賬款平均收賬天數(shù)=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）

　　②應收賬款平均余額=5400/360×52=780（萬元）

　　③維持應收賬款所需資金=780×60%=468（萬元）

　　④應收賬款機會成本=468×8%=37.44（萬元）

　　⑤壞賬成本=5400×50%×4%=108（萬元）

　　⑥乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（萬元）

　　（3）甲方案的現(xiàn)金折扣=0

　　乙方案的現(xiàn)金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（萬元）

　　甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000（萬元）

　　乙方案信用成本前收益=（5400-43.2）-5400×60%=2116.8（萬元）

　　甲乙兩方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8（萬元）

　　甲乙兩方案信用成本后收益之差（2116.8-195.44）-（2000-140）=61.36（萬元）

　　（4）從上面的計算可知，乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36萬元，因此，應當采取乙方案。

　　3．（1）變動制造費用差異=49680-50000=-320（元）

　　其中：變動制造費用耗費差異=9200[（49680/9200）-（50000/10000）]=3680（元）

　　變動制造費用效率差異=（9200-10000）×（50000/10000）=-4000（元）

　　（2）固定制造費用差異=40320-4000-=320（元）

　　其中：固定制造費用耗費差異=40320-9800×（40000/10000）=1120（元）

　　固定制造費用效率差異=（9200-10000）×（40000/10000）=-3200（元）

　　固定制造費用產(chǎn)量差異=（9800-9200）×（40000/10000）=2400（元）

　　4．（1）不改變資本結(jié)構(gòu)，新項目需要權(quán)益資金180萬元。

　　預計股利=1500×0.1=150萬元

　　確保投資和分紅需要實現(xiàn)的凈利潤=180+150=330(萬元)

　　稅前利潤=330/(1-30%)=471.43(萬元)

　　如果不改變資本結(jié)構(gòu),債務資金=1500+180=1680(萬元)

　　新舊借款利息不同,利息=1500×9%+180×10%=153萬元

　　預計年度息稅前利潤=471.43+153=624.43萬元

　　(2)DOL=（624.43+150）/624.43=1.24

　　DFL=624.43/（624.43-153）=1.32

　　DCL=1.24×1.32=1.64

　　五、綜合題

　　1．（1）A項目 項目計算期=0+3=3年

　　NCF0=-（160+40）=-200（萬元）

　　年折舊額=（160-10）/3=50（萬元）

　　經(jīng)營期年息稅前利潤=150-70-10=70（萬元）

　　所得稅前凈現(xiàn)金流量

　　NCF1～2=70+50=120（萬元）

　　NCF3=70+50+（10+40）=170（萬元）

　　經(jīng)營期年息前稅后利潤=70（1-30%）=49（萬元）

　　所得稅后凈現(xiàn)金流量

　　NCF1～2=49+50=99（萬元）

　　NCF3=49+50+（10+40）=149（萬元）

　　B項目 項目計算期=2+5=7年

　　NCF0=-（120+30）=-150（萬元）

　　NCF1=0

　　NCF2=-70（萬元）

　　年折舊額=[（120+15）-5]/5=26（萬元）

　　年無形資產(chǎn)攤銷=30/5=6（萬元）

　　經(jīng)營期年總成本費用（不含利息）=80+26+6=112（萬元）

　　經(jīng)營期年息稅前利潤=190-112-10=68（萬元）

　　所得稅前凈現(xiàn)金流量

　　NCF3～6=68+26+6=100（萬元）

　　NCF7=68+26+6+（5+70）=175（萬元）

　　經(jīng)營期年息前稅后利潤=68（1-30%）=47.6（萬元）

　　所得稅后凈現(xiàn)金流量

　　NCF3～6=47.6+26+6=79.6（萬元）

　　NCF7=47.6+26+6+（5+70）=154.6（萬元）

　　（2）NPVA=(99×1.6901+149×0.7118)-200=73.38(萬元)

　　NPVB=(79.6×2.7952+154.6×0.4762)×0.7432-(150+70×0.7432)

　　=227.51-202.02=25.49(萬元)

　　（3）如果AB兩個方案互斥，應接受A方案。因為A方案投資少、回報高，且3年獲得的凈現(xiàn)值就高于B方案7年取得的凈現(xiàn)值。

　　2．（1）2007年預計凈利潤=3000（1+40%）×10%=420（萬元）

　　應向投資者投資者分配的利潤=10000×0.2=2000萬元

　　(2)預計外部融資額=3000×40%×(100%-13.67%)-3000(1+40%)×10%-2000

　　=380(萬元)

　　(3)發(fā)行債券

　　發(fā)行總額=380/(1-2%)=387.8(萬元)

　　債券總張數(shù)=387.8萬元/950=4082(張)

　　債券總面值=4082×1000=408.2萬元

　　債券成本=408.2×10%(1-33%)/[387.8(1-2%)]=7.2%

　　(4)編制2007年預計資產(chǎn)負債表

　　資產(chǎn) 金額 負債及股東權(quán)益 金額

　　貨幣資金 160(1+40%)=224 應付賬款 360(1+40%)=504

　　應收賬款 480(1+40%)=672 其他應付款 50(1+40%)=70

　　存貨 760(1+40%)=1064 應付債券 380

　　股本 1000

　　固定資產(chǎn)凈值 510(1+40%)=714 留存收益 500+4200×10%-2000=720

　　合計 2674 負債及股東權(quán)益總和 2674

　　本題涉及第七、第九和第十章的內(nèi)容。