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　　公司股票的每股現行市價為14元，計劃發放10％的股票股利并按發放股票股利后的股數每股派發現金股利0.2元。

　　要求：

　　(1)如果股票股利的金額按現行市價計算，計算完成這一方案后的股東權益各項目的數額；

　　(2)如果股票股利的金額按股票面值計算，計算完成這一方案后的資本公積和留存收益數額；

　　(3)如果發放股利前，甲投資者的持股比例為1％，計算完成這一方案后甲投資者的持有股數；

　　(4)如果發放股利之后"每股市價／每股股東權益"的數值不變，計算發放股利之后的每股市價；

　　(5)如果發放股利之后"每股市價／每股股東權益"的數值不變，只要滿足每股市價不低于10元即可，則最多可以發放多少現金股利（假設有足夠的可供分配利潤）。

 

　　正確答案:

　　(1)發放股票股利增加的普通股股數=200×10%=20（萬股）

　　發放股票股利減少的未分配利潤=20×14=280（萬元）

　　發放股票股利增加的股本=20×2=40（萬元）

　　發放股票股利增加的資本公積=280-40=240（萬元）

　　發放現金股利減少的未分配利潤=(200+20)×0.2=44（萬元）

　　發放股利之后的股本=400+40=440（萬元）

　　發放股利之后的資本公積=160+240=400（萬元）

　　發放股利之后的盈余公積=200（萬元）

　　發放股利之后的未分配利潤=640-280-44=316（萬元）

　　(2)發放股票股利減少的未分配利潤=20×2=40（萬元）

　　發放股票股利增加的股本=20×2=40（萬元）

　　發放股票股利增加的資本公積=40-40=0（萬元）

　　發放現金股利減少的未分配利潤=(200+20)×0.2=44（萬元）

　　發放股利之后的股本=400+40=440（萬元）

　　發放股利之后的資本公積=160+0=160（萬元）

　　發放股利之后的盈余公積=200（萬元）

　　發放股利之后的未分配利潤=640-40-44=556（萬元）

　　(3)發放股利之后甲投資者的持股比例不變，仍然是1%，因此，甲投資者的持有股數為(200+20)×1%=2.2（萬股）。

　　(4)發放股票股利不會導致股東權益總額發生變化，發放現金股利會導致股東權益減少。

　　發放股利之后的股東權益=1400-44=1356（萬元）

　　每股股東權益=1356/220=6.16（元／股）

　　發放股利之前的每股股東權益=1400/200=7（元／股）

　　每股市價／每股股東權益=14／7=2

　　由于發放股利之后"每股市價／每股股東權益"的數值不變，所以每股市價=2×6.16=1232（元／股）。

　　(5)每股市價／每股股東權益=14/[1400/200]=2，所以，發放股利之后，每股市價為10元時，每股股東權益為10/2=5（元／股），股東權益為5×220=1100（萬元），因此，最多可以發放的現金股利=1400-1100=300（萬元）。

 

　　6．某公司適用的所得稅稅率為25%，2010年有關資料如下：

　　表中：現金、應收賬款和存貨屬于敏感性資產，應付費用和應付賬款屬于敏感性負債。為了使銷售收入提高20%，2011年需要增加非流動資產投資100萬元。2011年如果不從外部增加負債，則利息費用為180萬元。2010年的銷售收入為10000萬元，收益留存為200萬元，預計2011年的收益留存為340萬元。2011年若從外部追加資金，有兩個方案可供選擇：

　　A：以每股市價5.5元發行普通股股票，發行費用為每股0.5元；

　　B：按照120.1元的價格發行票面利率為12%的債券，每年付息一次，到期一次還本，每張面值100元，每張債券的發行費用為0.1元。

　　要求：

　　(1)按銷售百分比法，預測2011年需從外部追加的資金；

　　(2)計算A方案中發行的普通股股數；

　　(3)計算B方案發行債券每年支付的利息以及資本成本（一般模式下）；

　　(4)計算A、B兩個方案的每股收益無差別點；

　　(5)若預計2011年可以實現的息稅前利潤為1300萬元，確定公司應選用的籌資方案。

 

　　正確答案:

　　(1)敏感性資產銷售百分比=(200+2800+3000)／10000=60%

　　敏感性負債銷售百分比=(500+1300)／10000=18%

　　從外部追加的資金=（敏感性資產銷售百分比-敏感性負債銷售百分比）×新增銷售額+增加的非流動資產投資-新增留存收益=(60%-18%)×10000×20%+100-340=600（萬元）

　　(2)A方案中發行的普通股股數=600/(5.5-0.5)=120（萬股）

　　(3)B方案中發行的債券數量=600/(120.1-0.1)=5（萬張）

　　每年支付的利息=5×100×12%=60（萬元）

　　債券資本成本=60×(1-25%)／[5×(120.1-0.1)]×100%=7.5%或100×12%×(1-25%)／(120.1-0.1)=7.5%

　　(4)2010年末的股數=1000/2=500（萬股）每股收益無差別點的EBIT=[(500+120)×(180+60)-500×180]／120=490（萬元）

　　或者可以通過列式解方程計算，即：(EBIT-180)×(1-25%)／(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500

　　解得：EBIT=490（萬元）

　　(5)因為預計EBIT(1300萬元)大于每股收益無差別點的EBIT(490萬元)，所以公司應選用的籌資方案為B方案，即發行債券籌資。