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　　A．債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本

　　B．現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本

　　C．債務(wù)的承諾收益率即為債務(wù)成本

　　D．對(duì)籌資人來說可以違約的能力會(huì)降低借款的實(shí)際成本

 

　　正確答案:ABD解題思路：因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對(duì)于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。

 

　　三、計(jì)算分析題（每題6分，要求列出計(jì)算步驟，除非特別指定，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位）

 

　　1．C公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對(duì)資本成本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下：

　　(1)公司現(xiàn)有長期負(fù)債：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有5年到期，當(dāng)前市價(jià)1051．19元；假設(shè)新發(fā)行長期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。

　　(2)公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià)116．79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股2元的發(fā)行成本。

　　(3)公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)50元，最近一次支付的股利為4．19元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為5％，該股票的貝塔系數(shù)為1．26公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。

　　(4)資本市場：國債收益率為7％；市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為6％。

　　(5)公司所得稅稅率：40％。

　　要求：

　　(1)計(jì)算債券的稅后資本成本；

　　(2)計(jì)算優(yōu)先股資本成本；

　　(3)計(jì)算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)價(jià)模型和股利增長模型兩種方法估計(jì)，以兩者的平均值作為普通股資本成本；

　　(4)假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是30％的長期債券、10％的優(yōu)先股、60％的普通股，根據(jù)以上計(jì)算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本。

 

　　正確答案:

　　(1)1000×6％×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)＝1051．19

　　60×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051．19

　　設(shè)K=5％，60×7．7217+1000×0．6139=1077．20

　　設(shè)K=6％，60×7．3601+1000×0．5584＝1000

　　(K-5％)/(6％-5％)=(1051．19-1077．2)/(1000-1077．2)

　　K=5．34％

　　債券的年有效到期收益率=(1+5．34％)²-1＝10．97％

　　債券的稅后資本成本=10．97％×(1-40％)=6．58％

　　(2)100×10％＝10(元)，

　　季股利(元)

　　季優(yōu)先股成本

　　年優(yōu)先股成本=(1+2．18％)-1=9．01％

　　(3)

　　K=7％+1．2×6％=14_20％

　　平均股票成本=(13．80％+14．20％)÷2=14％

　　(4)加權(quán)平均資本成本=6．58％×30％+9．01％×10％+14％×60％=11．28％

 

　　四、綜合題

 

　　1．資料：

　　(1)E公司的2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：

　　(2)假設(shè)該公司未來保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變：

　　(3)假設(shè)公司目前的負(fù)債均為有息負(fù)債，負(fù)債預(yù)計(jì)的平均利息率為8%，預(yù)計(jì)未來維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變，公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為400萬股，公司目前的股價(jià)為15元/股。所得稅稅率為25％。

　　要求：請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問題：

　　(1)計(jì)算該公司目前的可持續(xù)增長率；

　　(2)計(jì)算該公司股票的資本成本；

　　(3)計(jì)算該公司負(fù)債的稅后資本成本；

　　(4)計(jì)算該公司的加權(quán)資本成本。

 

　　正確答案:

　　(1)銷售凈利率＝400/400/4000＝10%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝4000/8000＝0.5(次)

　　權(quán)益乘數(shù)＝8000/4000＝2

　　利潤留存率＝160/400＝40%

　　(2)目前的每股股利＝0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%

　　(3)負(fù)債科后資本＝8%×(1-25%)=6%

　　(4)公司的加權(quán)資本成本＝8.34%×50%+6%×50%＝7.17%