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　　1．從公司的角度來看，制約股利分配的因素有()。

　　A．控制權(quán)的稀釋

　　B．舉債能力的強弱

　　C．盈余的變化

　　D．潛在的投資機會

 

　　正確答案:BCD解題思路：從公司的角度看，影響股利分配的因素有：盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、舉債能力、投資機會、資本成本、債務(wù)需要。本題中選項A屬于股東因素，不屬于公司因素。

 

　　2．股利決策的制定受多種因素的影響，包括()。

　　A．稅法對股利和出售股票收益的不同處理

　　B．未來公司的投資機會

　　C．各種資金來源及其成本

　　D．股東對當(dāng)期收入的相對偏好

 

　　正確答案:ABCD解題思路：公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的，包括法律限制、經(jīng)濟(jì)限制、財務(wù)限制和其他限制因素，本題AD屬于股東經(jīng)濟(jì)利益限制因素，BC屬于公司財務(wù)限制因素。

 

　　3．以下關(guān)于剩余股利分配政策的表述中，錯誤的有()。

　　A．采用剩余股利政策的根本理由是為了使加權(quán)平均資本成本最低

　　B．采用剩余股利政策時，公司的資產(chǎn)負(fù)債率要保持不變

　　C．采用剩余股利政策時，要考慮公司的現(xiàn)金是含充足

　　D．采用剩余股利政策時，公司不能動用以前年度的末分配利潤

 

　　正確答案:BC解題思路：本題的主要考核點是剩余股利分配政策需注意的問題。采用剩余股利政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，所以A是正確表述。但保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比例小變，無息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率，所以B是錯誤表述。分配股利的現(xiàn)金問題是營運資金管理問題，如果現(xiàn)金不足，可以通過短期借款解決，與籌集長期資本無直接關(guān)系，選項C是錯誤表述。只有在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進(jìn)行分配，超量分配，然后再去借款或向股東要錢，因此在剩余股利分配政策下，公司不會動用以前年度末分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分，選項D是正確表述。

 

　　三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位）

 

　　1．某上市公司，本年實現(xiàn)的凈利潤為5000萬元，資產(chǎn)合計5600萬元，年終利潤分配前的股東權(quán)益項目資料如下：

　　股票目前的市價是每股20元。

　　要求：計算回答下述互不相關(guān)的問題

　　(1)上市公司在年度利潤分配實施公告中顯示的分配方案主要信息為每10股送1股，股票股利按面值確定，計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額，以及每股收益和每股凈資產(chǎn)。

　　(2)上市公司在年度利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實施公告中顯示的分配方案主要信息為每10股送1股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)，轉(zhuǎn)增5股，股票股利按面值確定，計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額；

　　(3)若計劃每1股分割為4股，計算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項目數(shù)額，以及每股收益和每股凈資產(chǎn)。

 

　　正確答案:

　　(1)發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)=200×(1+10％)=220(萬股)發(fā)放股票股利后的普通股本=4×220=880(萬元)發(fā)放股票股利后的未分配利潤=1680-4×20=1600(萬元)發(fā)放股票股利后的資本公積金=1320(萬元)發(fā)放股票股利后的所有者權(quán)益總額=3800(萬元)每股收益：5000/220=22．73(元/股)每股凈資產(chǎn)=3800/220=17．27(元/股)

　　(2)發(fā)放股票股利前的普通股數(shù)=200(萬股)發(fā)放股票股利新增的普通股數(shù)=200×10％=20(萬股)資本公積轉(zhuǎn)增股本新增的普通股數(shù)=200×50％=100(萬股)利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本后的普通股本=4×(200+20+100)=1280(萬元)利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本后的資本公積金：1320-4×100=920(萬元)現(xiàn)金股利=0．2×200＝40(萬元)利潤分配后的未分配利潤=1680-20×4-40=1560(萬元)發(fā)放股票股利后的所有者權(quán)益總額=1280+920+1560=3760(萬元)

　　(3)分割后的股數(shù)為800萬股，股東權(quán)益各項目金額不變每股收益=5000/800=6．25(元/股)每股凈資產(chǎn)=3800/800=4．75(元/股)

 

　　四、綜合題

 

　　1．F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司．2010年度公司實現(xiàn)凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)會股利政策，年增長率為5％，吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60％。2009年度每股派發(fā)0．2元的現(xiàn)會股利。公司2011年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為50％。由于公司良好的財務(wù)狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關(guān)系。公司2010年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：

　　2011年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2010年度股利分配方案：

　　(1)甲董事認(rèn)為考慮到公司的投資機會，應(yīng)當(dāng)停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將凈利潤全部留存，小分配股利，以滿足投資需要。

　　(2)乙董事認(rèn)為既然公司有好的投資項目，有較大的現(xiàn)金需求，應(yīng)當(dāng)改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。

　　(3)丙董事認(rèn)為應(yīng)當(dāng)維持原來的股利分配政策，因為公司的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者主要是保險公司，他們要求固定的現(xiàn)金回報，且當(dāng)前資本市場效率較高，不會由于發(fā)放現(xiàn)金股利使股價上漲。

　　要求：

　　(1)計算維持穩(wěn)定增長的股利分配政策下公司2010年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額。

　　(2)分別計算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的個人所得稅稅額。

　　(3)分別站在企業(yè)和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。

 

　　正確答案:

　　(1)公司2010年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額：

　　10000×0．2×(1+5％)=2100(萬元)

　　(2)甲董事提出的方案：個人所得稅稅額為0。乙董事提出的方案：個人所得稅稅額=10000×50%×600h，×10%=300(萬元)丙董事提出的方案：個人所得稅稅額=10000×0．2×(1+5%)×60％×10％=126(萬元)

　　(3)①甲董事提出的方案：從企業(yè)角度看，不分配股利的優(yōu)點是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出。缺點是在企業(yè)目前資產(chǎn)負(fù)債率[20000/(20000+30000)=40％]低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率(50％)且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，不利用負(fù)債而是全部使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本；此外作為一家穩(wěn)定成長的上市公司．停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將會傳遞負(fù)面信息，降低公司價值。從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能夠足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，影響投資者信心。

　　②乙董事提出的方案：從企業(yè)角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是不會導(dǎo)致現(xiàn)金流出，有利于保持公司的流動性，能夠使股票的交易價格保持在合理的范圍之內(nèi)，以較低的成本向市場傳達(dá)利好信號。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本直本。從投資者角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是可能會使分配后股價相對上升的收益，缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求。

　　③丙董事提出的方案：從企業(yè)角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下，通過負(fù)債融資滿足投資需要，能夠維持目標(biāo)資奉結(jié)構(gòu)，降低資本成本，有助于發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，提升公司價值和促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。缺點是將會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財務(wù)費用。從投資者角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，強而提升投資者信心。④基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要，又使公司保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(按穩(wěn)定增長股利政策增發(fā)股利后，所有者權(quán)益=30000-2100=27900，投資項目所需資金8000萬元利用負(fù)債籌資解決，公司變化后負(fù)債總額=20000+8000=28000元，公司資本負(fù)債率=28000/(28000+27900)＝50％)，而且能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳。