2014年注冊會計師執業資格考試財務成本管理-期權估價
發布時間：2014-04-15 共2頁
一、單項選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案）
1．下列有關期權價值表述錯誤的是()。
A．看漲期權的價值上限是股價
B．看跌期權的價值上限是執行價格
C．如果一個項目在時間上不能延遲，只能立即投資或者永遠放棄，那么它就是馬上到期的看漲期權
D．在標的股票派發股利的情況下對歐式看漲期權估價時要在股價中加上期權到期日前所派發的全部股利的現值
正確答案:D解題思路：股利的現值是股票價值的一部分，但是只有股東可以享有該收益，期權持有人不能享有。因此，存期權估價時要從股價中扣除期權到期日前所派發的全部股利的現值。
2．看漲期權是指期權賦予持有人在到期臼或到期日之前()。
A．以固定價格購買或出售標的資產的權利
B．以固定價格購買標的資產的權利
C．以固定價格出售標的資產的權利
D．以較低價格購買或出售標的資產的權利
正確答案:B解題思路：看漲期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標的資產的權利，其授予權利的特征是"購買"。看跌期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格出售標的資產的權利，其賦予權利的特征是"出售"。
3．下列有關對敲策略表述錯誤的是()。
A．對敲策略分為多頭對敲和空頭對敲
B．多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同
C．空頭對敲是指賣出一只股票的看漲期權同時買進一只股票的看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同
D．對敲策略對于預計市場價格將發生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用
正確答案:C解題思路：空頭對敲是同時賣出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。
4．下列有關期權內在價值表述不正確的是()。
A．期權價值=內在價值+時間溢價
B．內在價值的大小，取決于期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低
C．期權的內在價值取決于"到期日"標的股票市價與執行價格的高低
D．如果現在已經到期，則內在價值與到期日價值相同
正確答案:C解題思路：內存價值不同于到期日價值。內在價值的大小，取決于期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低；期權的到期日價值取決于"到期日"標的股票市價與執行價格的高低，、
5．有一項看漲期權，標的股票的當前市價為20元，執行價格為20元，到期日為1年后的同一天，期權價格為2元，若到期日股票市價為23元，則下列計算錯誤的是()。
A．期權空頭價值為-3元
B．期權多頭價值3元
C．買方期權凈損益為1元
D．賣方期權凈損失為-2元
正確答案:D解題思路：買方(多頭)期權價值=市價-執行價格=3(元)，買方凈損髓=期權價值-期權價格=3-2=1(元)．賣方(空頭)期權價值=-3(元)，賣方凈損失=-3+2=-1(元)。
6．某股票的現行價格為100元，看漲期權的執行價格為100元，期權價格為11元，則該期權的時間溢價為()元。
A．0
B．1
C．11
D．100
正確答案:C解題思路：時間溢價=期權價格-內在價值，對于看漲期權來說，當現行價格小于或等于看漲期權的執行價格時，其內在價值為0，則時間溢價=期權價格=11元，
7．所謂拋補看漲期權是指()。
A．股票加多頭看漲期權組合
B．出售1股股票，同時買入1股該股票的看漲期權
C．股票加空頭看漲期權組合
D．出售1股股票，同時賣出1股該股票的看漲期權
正確答案:C解題思路：拋補看漲期權，是股票加空頭看漲期權組合，即購買1股股票，同時賣出1股該股票的看漲期權。
8．對于看漲期權來說，期權價格隨著股票價格的上漲而上漲，當股價足夠高時()。
A．期權價格可能會等于股票價格
B．期權價格可能會超過股票價格
C．期權價格不會超過股票價格
D．期權價格會等于執行價格
正確答案:C解題思路：期權價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它小為零)，購買股票總比購買期權有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權，購入股票，迫使期權價格下降。所以，期權的價格不會超過股價。
9．若股票目前市價為10元，執行價格為12元，則下列表述錯誤的是()。
A．對于以該股票為標的物的看漲期權來說，該期權處于實值狀態
B．對于以該股票為標的物的看跌期權來說．該期權處于實值狀態
C．對于以該股票為標的物的看漲期權的多頭來說，價值為0
D．對于以該股票為標的物的看漲期權的空頭來說，價值為0
正確答案:A解題思路：由于市價低于執行價格，對于以該股票為標的物的看漲期權來說．該期權會被放棄，該期權處于虛值狀態；對于以該股票為標的物的看漲期權的多頭和卒頭來說期權價值均為0。
10．假設ABC公司的股票現在的市價為56．26元。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為62元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升42．21％，或者下降29．68％。無風險利率為每年4％，則利用風險中性原理所確定的期權價值為()元。
A．7．78
B．5．93
C．6．26
D．4．37
正確答案:A解題思路：上行股價=56．26×1．4221=80．01(元)下行股價=56．26×(1-29．68％)=39．56(元)股價上行時期權到期日價值Cu=上行股價-執行價格=80．01-62=18．01(元)股價下行時期權到期日價值Cd=0期望回報率=2%=上行概率×42．21％+下行概率×(-29．68％)2％=上行概率×42．21％+(1-上行概率)×(-29．68％)上行概率=0．4407下行概率＝1-0．4407=0．5593期權6個月后的期望價值＝0．4407×18．01+0．5593×0=7．9370(元)期權的現值＝7．9370/1．02=7.78(元)
二、多項選擇題（每題1分，每題均有多個正確答案，每題所有答案選擇正確的得1分；不答、錯答、漏答均不得分）
1．其他變量不變的情況下，下列表述正確的有()。
A．看漲期權股價波動率越高，期權的價格越高
B．看跌期權股價波動率越高，期權的價格越高
C．看漲期權股價波動率越高，期權的價格越低
D．看跌期權股價波動率越高，期權的價格越低
正確答案:AB解題思路：其他變量不變的情況下，股價波動率越高，期權的價格越高，無論看漲期權和看跌期權都如此。因為期權最低的到期日價值是0，因此不利的波動方向對最小到期日價值沒有影響，而有利的波動方向越大，凈收益越大。
2．下列有關看漲期權價值表述正確的有()。
A．期權的價值上限是股價
B．只要尚未到期，期權的價格就會高于其價值的下限
C．股票價格為零時，期權的價值也為零
D．股價足夠高時，期權價值線與最低價值線的上升部分平行
正確答案:ABCD解題思路：參見教材"影響期權價值的因素"圖。
3．對于歐式期權，假定看漲期權和看跌期權有相同的執行價格和到期日，則下述等式成立的有()。
A．看漲期權價格C-看跌期權價格P＝標的資產的價格S-執行價格的現值PV(X)
B．看漲期權價格C-看跌期權價格P+執行價格的現值PV(X)=標的資產的價格S
C．看漲期權價格C+看跌期權價格P=標的資產的價格S+執行價格的現值PV(X)
D．看漲期權價格C+看跌期權價格P-標的資產的價格S=執行價格的現值PV(X)
正確答案:AB解題思路：對于歐式期權，假定看漲期權和看跌期權有相同的執行價格和到期日，則下述等式成立：看漲期權價格C-看跌期權價格P＝標的資產的價格S-執行價格的現值PV(X)
