2014年注冊會計師執業資格考試財務成本管理-資本結構
發布時間：2014-04-15 共2頁
3．公司債券籌資與普通股籌資相比較，()。
A．普通股籌資的風險相對較高
B．公司債券籌資的資本成本相對較低
C．普通股籌資小可以利用財務杠桿的作用
D．公司債券利息可以稅前列支，普通股股利必須是稅后支付
正確答案:BCD解題思路：普通股籌資沒有固定的到期還本付息壓力，所以籌資風險小，故A不正確；按財務制度規定，普通股股利從稅后支付，債券利息是作為費用從稅前支付，具有抵稅作用，所以資本成本相對較低，故B、D是正確的；財務風險是指借款而增加的風險，而財務杠桿是指債券對投資者收益的影響，故C是正確的。
三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位）
1．某企業全部固定成本和費用為300萬元，企業資產總額為5000萬元，資產負債率為40％，負債平均利息率為5%，凈利潤為750萬元，公司適用的所得稅稅率為25％。1計算DOL、DFL、DTL。
(2)預計營業收入增長20％，公司每股收益增長多少?
正確答案:
稅前利潤=750/(1-25％)=1000(萬元)
利息=5000×40％×5%＝100(萬元)
EBIT=1000+100=1100(萬元)
固定成本=300-100=200(萬元)
邊際貢獻=1100+200=1300(萬元)
DOL=1300÷1100=1．18
DFL=1100÷1000=1．1
DTL=1300÷1000=1．3
(2)每股收益增長率=1．3×20％=26％
四、綜合題
1．A公司是一個生產和銷售通訊器材的股份公司。假設該公司適用的所得稅稅率為40％。對于明年的預算出現三種意見：第一方案：維持目前的生產和財務政策一預計銷售45000件，售價為240元/件，單位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結構為，400萬元負債(利息率5％)，普通股20萬股。第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資600萬元，生產和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預計新增借款的利率為6．25％。第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發行新的普通股籌資。預計新股發行價為每股30元，需要發行20萬股，以籌集600萬元資金。
要求：
(1)計算三個辦案下的每股收益、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿(請將結果填寫在給定的"計算三個方案下的每股收益、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿"表格中，不必列示計算過程)；
(2)計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；
(3)計算三個方案下，每股收益為零的銷售量；
(4)根據上述結果分析：哪個方案的風險最大?哪個方案的報酬最高?如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個更好些?請分別說明理由。
正確答案:
(1)計算三個方案下的每股收益、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿
(2)計算每股收益無差別點[Q×(240-180)-150萬-20萬]/40萬=[Q×(240-180)-150萬-57．5萬]/20萬60Q-170萬=2×(60()-207．5萬)
60Q-170萬=120Q-415萬60Q=245萬Q=40833．33(件)(或40833件)
(3)計算每股收益為零的銷售量
第一方案：Q×(240-200)-1200000-200000=0Q=35000(件)
第二方案：Q×(240-180)-1500000-575000=0Q=34583．33(件)(或34583件)
第三方案：Q×(240-180)-1500000-200000=OQ=28333．33(件)(或28333件)
(4)風險與收益分析風險最大的方案：
第一方案。其安全邊際最小，杠桿系數最大。報酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大。如果銷量降至30000件，由于低于每股收益無差別點，所以股票籌資較好即第三方案更好些，因為此時企業仍然可以盈利。
