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　　A．普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高

　　B．公司債券籌資的資本成本相對(duì)較低

　　C．普通股籌資小可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用

　　D．公司債券利息可以稅前列支，普通股股利必須是稅后支付

 

　　正確答案:BCD解題思路：普通股籌資沒有固定的到期還本付息壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)小，故A不正確；按財(cái)務(wù)制度規(guī)定，普通股股利從稅后支付，債券利息是作為費(fèi)用從稅前支付，具有抵稅作用，所以資本成本相對(duì)較低，故B、D是正確的；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)杠桿是指?jìng)瘜?duì)投資者收益的影響，故C是正確的。

 

　　三、計(jì)算分析題（每題6分，要求列出計(jì)算步驟，除非特別指定，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位）

 

　　1．某企業(yè)全部固定成本和費(fèi)用為300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為40％，負(fù)債平均利息率為5%，凈利潤(rùn)為750萬元，公司適用的所得稅稅率為25％。1計(jì)算DOL、DFL、DTL。

　　(2)預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20％，公司每股收益增長(zhǎng)多少?

 

　　正確答案:

　　稅前利潤(rùn)=750/(1-25％)=1000(萬元)

　　利息=5000×40％×5%＝100(萬元)

　　EBIT=1000+100=1100(萬元)

　　固定成本=300-100=200(萬元)

　　邊際貢獻(xiàn)=1100+200=1300(萬元)

　　DOL=1300÷1100=1．18

　　DFL=1100÷1000=1．1

　　DTL=1300÷1000=1．3

　　(2)每股收益增長(zhǎng)率=1．3×20％=26％

 

　　四、綜合題

 

　　1．A公司是一個(gè)生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40％。對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見：第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策一預(yù)計(jì)銷售45000件，售價(jià)為240元/件，單位變動(dòng)成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結(jié)構(gòu)為，400萬元負(fù)債(利息率5％)，普通股20萬股。第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6．25％。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。

　　要求：

　　(1)計(jì)算三個(gè)辦案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿(請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的"計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿"表格中，不必列示計(jì)算過程)；

　　(2)計(jì)算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；

　　(3)計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷售量；

　　(4)根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大?哪個(gè)方案的報(bào)酬最高?如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些?請(qǐng)分別說明理由。

 

　　正確答案:

　　(1)計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿

　　(2)計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)[Q×(240-180)-150萬-20萬]/40萬=[Q×(240-180)-150萬-57．5萬]/20萬60Q-170萬=2×(60()-207．5萬)

　　60Q-170萬=120Q-415萬60Q=245萬Q=40833．33(件)(或40833件)

　　(3)計(jì)算每股收益為零的銷售量

　　第一方案：Q×(240-200)-1200000-200000=0Q=35000(件)

　　第二方案：Q×(240-180)-1500000-575000=0Q=34583．33(件)(或34583件)

　　第三方案：Q×(240-180)-1500000-200000=OQ=28333．33(件)(或28333件)

　　(4)風(fēng)險(xiǎn)與收益分析風(fēng)險(xiǎn)最大的方案：

　　第一方案。其安全邊際最小，杠桿系數(shù)最大。報(bào)酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大。如果銷量降至30000件，由于低于每股收益無差別點(diǎn)，所以股票籌資較好即第三方案更好些，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)仍然可以盈利。