2014年注冊會計師執業資格考試財務成本管理-其他長期籌資
發布時間：2014-04-15 共2頁
三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位）
1．A公司擬發行可轉換債券籌資10000萬元，有關資料如下表所示：
要求：
(1)計算該公司的股權資本成本。
(2)確定發行日純債券的價值。
(3)要求填寫下表，并確定在第9年末投資人是選擇轉換還是被贖回以及公司發行該可轉換債券的稅前籌資成本。
(4)判斷目前的可轉換債券的發行方案是否可行，如不可行應采取哪些措施。
正確答案:
(1)股權資本成本：期望股利/股價+增長率=1．5/15+5％=15％
(2)發行日純債券的價值=1000×5％×(P/A，9％，10)+1000×(P/F，9％，10)=50×6．4177+1000×0．4224=743．29(元)
(3)
由于第9年末的轉換價值為1047．15元，高于公司贖回價1040元，所以可轉換債券的持有人應選擇轉換。假設可轉換債券的持有人在9年末轉換，現金流量分布為：零時點購買可轉債支出1000元；第1至9年持有債券并每年取得利息50元；第9年底進行轉換，取得轉換價值1047．15元。
1000=50×(P/A，I，9)+1047．15×(P/F，I，9)I=5．42％這個投資人的報酬率，就是籌資人的稅前成本。
(4)如果它的稅后成本高于權益成本(15％)，則不如直接增發普通股；如果它的稅前成本低于普通債券的利率(9％)則對投資人沒有吸引力。目前的方案，對于投資人缺乏吸引力，需要修改。修改的途徑包括：提高每年支付的利息、提高轉換比例或延長贖回保護期間。如果企業的所得稅稅率為25％，股權的稅前成本是15％÷(1-25％)=20％，修改的目標是使得籌資成本處于9％和20％之間。
四、綜合題
1．G公司是一家生產和銷售軟飲料的企業。該公司產銷的甲飲料持續盈利，目前供不應求，公司正在研究是否擴充其生產能力。有關資料如下：
(1)該種飲料批發價格為每瓶5元，變動成本為每瓶4．1元。本年銷售400萬瓶，已經達到現有設備的最大生產能力。
(2)市場預測顯示明年銷量可以達到500萬瓶，后年將達到600萬瓶，然后以每年700萬瓶的水平持續3年、5年后的銷售前景難以預測。
(3)投資預測：為了增加一條年產400萬瓶的生產線，需要設備投資600萬元；預計第5年末設備的變現價值為100萬元；生產部門估計需要增加的營運資本為新增銷售額的16％，在年初投入，在項目結束時收回；該設備能夠很快安裝并運行，可以假設沒有建設期。
(4)設備開始使用前需要支出培訓費8萬元；該設備每年需要運行維護費8萬元。
(5)該設備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元租期5年，租金在每年年初支付，租賃期內不得退租，租賃期滿設備所有權不轉移。設備運行維護費由G公司承擔。租賃設備開始使用前所需的培訓費8萬元由G公司承擔。
(6)公司所得稅稅率25％；稅法規定該類設備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5％；假設與該項目等風險投資要求的最低報酬率為15％；銀行借款(有擔保)利息率12％。
要求：
(1)計算自行購置方案的凈現值，并判斷其是否可行。
(2)根據我國會計準則的規定，該設備租賃屬于融資租賃還是經營租賃?具體說明判別的依據。
(3)編制租賃的還本付息表，并計算租賃相對于自制的凈現值；判斷該方案是否可行，并說明理由。
正確答案:
(1)自行購置的凈現值
折舊
終結點賬面凈值=600-5×95=125(萬元)，
變現損失=25萬元
回收流量=100+25×25％=106．25(萬元)
自行購置方案擴充生產能力不可行。
(2)租賃的稅務性質判別租期/壽命=5/6=83．33％，應該屬于融資租賃。按會計準則規定只需滿足任意一條即為融資租賃。
(3)租賃分析內含利息率：
600=123+123×(P/A，i，4)(P/A，i，4)=3．8780
i=1.25%
稅后借款成本=12％×(1-25％)=9％
租賃相比較自行購置是合算的，但利用租賃擴充生產能力的凈現值=-74．01+28．87=-45．14(萬元)，所以利用租賃來擴充生產能力也是不可行的。
