2007年注評《資產評估》考試大綱
發布時間：2011-10-22 共16頁
?。?）合理預測企業收益。合理預測企業的收益并不一定要評估人員對企業的將來收益進行精確的計算。這種要求是不現實和不可能的。但是，由于企業收益的預測的水平和合理性直接影響評估師對企業盈利能力的判斷，進而影響評估人員對企業最終評估值的判斷。所以，評估人員在評估中應全面考慮影響企業盈利能力的因素，對企業的收益做出客觀、合理及合乎邏輯的預測。
?。?）選擇合適的折現率。折現率作為潛在投資者的期望投資回報率，它的選擇直接關系到對企業未來取得收益的風險的判斷。由于不確定性的客觀存在，對企業未來收益的風險進行判斷至關重要。能否對企業取得未來收益的風險做出恰當的判斷，從而選擇合適的折現率，不僅對企業的最終評估值具有較大影響，而且還會影響對企業評估價值的價值類型的選擇。選擇合適的折現率包括了兩個方面的內容：一是保證折現率的值與被評估企業獲得預期收益面臨的風險的匹配；二是所選擇的折現率的口徑與企業收益額的口徑的一致。
5.年金法的計算公式和使用條件
用于企業價值評估的年金法，是將已處于均衡狀態，其未來收益具有充分的穩定性和可預測性的企業的收益進行年金化處理，然后再把已年金化的企業預期收益進行收益還原，估測企業的價值。
6.分段法的計算公式和使用奈件
分段法是將持續經營的企業的收益預測分為前后段。將企業的收益預測分為前后兩段的理由在于：在企業發展的前一個期間，企業處于不穩定狀態，因此企業的收益是不穩定的；而在該期間之后，企業處于均衡狀態，其收益是穩定的或按某種規律進行變化。對于前段企業的預期收益采取逐年預測，并折現累加的方法。而對于后段的企業收益，則針對企業具體情況并按企業的收益變化規律，對企、吐后段的預期收益進行折現和還原處理。將企業前后兩段收益現值加在一起便構成企業的收益現值。
7.企業收益的界定
在對企業收益進行具體界定時，應首先從企業財務會計的角度注意以下兩個方面：
（1）企業創造的不歸企業權益主體所有的收入，不能作為企業價值評估中的企業收益。如稅收，不論是流轉稅還是所得稅都不能視為企業收益。
?。?）凡是歸企業權益主體所有的企業收支凈額，都可視為企業的收益。無論是營業收支、資產收支，還是投資收支，只要形成凈現金流人量，就可視為企業收益。這是判斷和把握企業價值評估中收益額的重要基礎。
8.企業收益的不同口徑的確定依據和方法
選擇什么口徑的企業收益作為收益法評估企業價值的基礎，首先應服從企業價值評估的目的和目標，即企業價值評估的目的和目標是評估反映企業股東全部權益價值（所有者權益的凈資產價值）還是反映企業所有者權益及債權人權益的投資資本價值，或企業整體（總資產）價值。其次，對企業收益口徑的選擇，應在不影響企業價值評估目的的前提下。選擇最能客觀反映企業正常盈利能力的收益額作為對企業進行價值評估的收益基礎：對于某些企業，凈現金流量就能客觀地反映企業的獲利能力對于另一些企業，息前凈現金流量可能更能反映企業的獲利能力。如果企業評估的目標是企業的股東全部權益價值（凈資產價值），使用凈現金流量最為直接，即評估人員直接利用企業的凈現金流量評估出企業的凈資產價值來。當然，評估人員也可以
利用企業的息前凈現金流量首先估算出企業的整體（總資產）價值，然后再從企業整體（總資產）價值中扣減掉企業的全部負債得到企業的股東全部權益價值（凈資產價值）。是運用企業的凈現金流量直接估算出企業的股東全部權益價值（凈資產價值），還是采用迂回的方法先估算企業的整體（總資產）價值，再估算企業的股東全部權益價值（凈資產價值），取決于是企業的凈現金流量或是企業的息前凈現金流量更能客觀地反映出企業的獲利能力。掌握收益口徑和表現形式與不同層次的企業價值的對應關系，以及不同層次企業價值之間的關系是企業價值評估中非常重要的事情。
9.企業收益預測
企業的收益預測，大致分為三個階段。首先，對企業收益的歷史及現狀的分析與判斷。其次，對企業未來可預測的若干年的預期收益的預測。最后。對企業未來持續經營條件下的長期預期收益趨勢的判斷。
10.企業收益預測的基本步驟
企業預期收益的預測大致可分為以下幾個步驟：
?。?）評估基準日審計后企業收益的調整；
?。?）企業預期收益趨勢的總體分析和判斷；
?。?）企業預期收益預測。
11.企業評估中選擇折現率的基本原則
?。?）折現率不低于投資的機會成本。
?。?）行業基準收益率不宜直接作為折現率，但行業平均收益率可作為確定折現率的重要參考指標。
（3）貼現率不宜直接作為折現率。
12.安全利率一一無風險報酬率
安全利率亦稱為無風險報酬率，它取決于資金的機會成本，即正常的投資報酬率不能低于該投資的機會成本。這個機會成本通常以政府發行的國庫券利率和銀行儲蓄利率作為參照依據。
13.在測算風險報酬率的時候，評估人員應注意的因素
?。?）國民經濟增長率及被評估企業所在行業在國民經濟中的地位；
（2）被評估企業所在行業的發展狀況及被評估企業在行業中的地位；
?。?）被評估企業所在行業的投資風險；
?。?）企業在未來的經營中可能承擔的風險等。
風險報酬率=行業風險+經營風險報酬率+財務風險報酬率+其他風險報酬率
14.β系數法及其步驟
β系數法主要用于估算被評估企業（或被評估企業所在行業）的風險報酬率。其基本思路是，被評估企業（或行業）風險報酬率是社會平均風險報酬率與被評估企業（或被評估企業所在行業）風險和社會平均風險的相關系數（β系數）的乘積。
β系數法估算風險報酬率的步驟為：
?。?）將社會平均收益率扣除無風險報酬率，求出社會平均風險報酬率；
（2）將企業（或企業所在行業）的風險與充分風險分散的市場投資組合的風險水平進行比較及其測算，求出企業所在行業的口系數；
?。?）用市場平均風險報酬率乘以企業（或企業所在行業）的口系數，便可得到被評估企業（或企業所在行業）的風險報酬率。
用數學公式表示為：
如果所求β系數是被評估企業的β系數，直接利用β系數就可以r，而不需要再考慮企業特定風險調整系數α了。
15.保證折現率與收益額之間口徑一致的要求和技術處理方法
根據不同的評估目的和評估價值目標，用于企業評估的收益額可以有不同的口徑，如凈利潤、凈現金流量、無負債利潤（息前凈利潤）、無負債凈現金流量（息前凈現金流量）等。而折現率作為一種價值比率，就要注意折現率的計算口徑（計算折現率時的分子與分母的口徑）。折現率既有按不同口徑收益額為分子計算的折現率，如，股權收盜或債權收益，以及股權和債權綜合收益，也有按同一口徑收益額為分子，而以不同口徑資金占用額或投資額為分母計算的折現率，如企業資產總額收益率、企業投資資本收益率、企業凈資產收益率等。所以，在運用收益法評估企業價值時，必須注意收益額與計算折現率所使用的收益額之間結構與口徑上的匹配和協調，以保證評估結果合理且有意義。
16.企業價值評估的市場法
企業價值評估的市場法就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業相同或相似的參照系企業，分析、比較被評估企業和參照系企業的重要指標，在此基礎上，修正、調整參照系企業的市場價值，最后確定被評估企業的價值：其理論依據就是"替代原則".
市場法中常用的兩種具體方法是參考企業比較法和并購案例比較法。
（1）參考企業比較法是指通過對資本市場上與被評估企業處于同一或類似行業的上市公司的經營和財務數據進行分析，計算適當的價值比率或經濟指標，在與被評估企業比較分析的基礎上，得出評估對象價值的方法。
?。?）并購案例比較法是指通過分析與被評估企業處于同一或類似行業的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數據資料，計算適當的價值比率或經濟指標，在與被評估企業比較分析的基礎上。得出評估對象價值的方法：
市場法評估思路可用公式表示如下：
式中：V1——被評估企業價值；
V2——可比企業價值；
X1——被評估企業與企業價值相關的可比指標；
X2一一可比企業與企業價值相關的町比指標。
通常又稱為可比價值比率或倍數。式中X參數可選用以下財務變量但不限于以上變量：利息、折舊和稅收前利潤，即EBIDT；無負債的凈現金流量；銷售收入。
17.企業價值評估中的成本法
企業價值評估中的成本法也稱資產基礎法，是指在合理評估技術方法的總稱。
成本法實際上是通過對企業賬面價值的調整得到企業價值。其理論基礎也是"替代原則"，即任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需的成本。成本法以企業單項資產的再取得成本為出發點，有忽視企業的獲利能力的可能性，而且在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現的項日，如企業的管理效率、自創商譽、銷售網絡等。因此，以持續經營為前提對企業進行評估時，成本法一般不應當作為惟一使用的評估方法。
在具體運用成本法評估企業價值時，人們通常又稱之為資產加和法。成本法具體是指將構成企業的各種要素資產的評估值加總求得企業價值的方法。企業重建并不是對被評估企業的簡單復制，而主要是對企業生產能力和盈利能力的重建。因此，企業價值評估的成本法是緊緊圍繞企業的盈利能力進行的。
18.企業價值評估中的其他方法
企業價值評估中的收益法、市場法和成本法各有特點又有聯系，在正常情況下，企業價值評估應盡可能使用多種評估方法進行評估，并進行相互驗證。
19.企業價值評估中的價值類型
