2003年注冊會計師考試《財務管理》試題
發布時間：2014-02-21 共7頁
1.A公司是一個生產和銷售通訊器材的股份公司。假設該公司適用的所得稅稅率為40%.對于明年的預算出現三種意見：
第一方案：維持目前的生產和財務政策。預計銷售45000件，售價為240元/件，單位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結構為，400萬元負債（利息率5％），普通股20萬股。
第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資600萬元，生產和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600萬元，預計新增借款的利率為6.25%.
第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發行新的普通股籌資。預計新股發行價為每股30元，需要發行20萬股，以籌集600萬元資金。
要求：
（l）計算三個方案下的每股收益、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿（請將結果填寫答題卷第11頁中給定的“計算三各方案下的每段收益、經營杠桿、財務杠桿和總杠桿”表格中，不必列示計算過程）；
（2）計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；
（3）計算三個方案下，每段收益為零的銷售量；
（4）根據上述結果分析：哪個方案的風險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個更好些？請分別說明理由。
2.資料：
（1）A公司是一個鋼鐵企業，擬進入前景看好的汽車制造業。現找到一個投資機會，利用B公司的技術生產汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件生產企業。預計該項目需固定資產投資750萬元，可以持續五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價格。生產部門估計需要250萬元的凈營運資本投資。
（2）A和B均為上市公司，A公司的貝他系數為0.8，資產負債率為50％；B公司的貝倫系數為1.1，資產負債率為30%.
（3）A公司不打算改變當前的資本結構。目前的借款利率為8％。
（4）無風險資產報酬率為4.3％，市場組合的預期報酬率為9.3％。
（5）為簡化計算，假設沒有所得稅。
要求：
（1）計算評價該項目使用的折現率；
（2）計算項目的凈現值（請將結果填寫在答題卷第14頁給定的“計算項目的凈現值”表格中，不必列示計算過程）；
（3）假如預計的固定成本和變動成本、固定資產殘值、凈營運資本和單價只在 -10％以內是準確的，這個項目最差情景下的凈現值是多少（請將結果填寫在答題卷第15頁給定的“外算最差情景下的凈現值”表格中，不必列示計算過程）？
（4）分另計算利潤為零、營業現金流量為零、凈現值為零的年銷售量。
