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　　三、計算題

　　1.

　　【正確答案】：（1）A＝10%＋1.25×(14%－10%)＝15%

　　15.2%＝10%＋B×(14%－10%)，B＝1.3

　　C＝10%＋1.55×(14%－10%)＝16.2%

　　（2）股票市場價值S＝（EBIT－I）（1－T）/KS

　　當債券市場價值為0時，D＝500×（1－40%）/14.8%＝2027（萬元）＝20.27（百萬元）；

　　當債券市場價值為200萬元時；E＝（500－200×10%）×（1－40%）/15%＝1920（萬元）＝19.2（百萬元）；

　　F＝4＋18.16＝22.16（百萬元）；

　　G＝12%×(1－40%)×6/22.46＋15.5%×16.46/22.46＝13.28%；

　　H＝14%×(1－40%)×8/22.37＋16.2%×14.37/22.37＝13.41%

　　（3）從表中可以看出，在沒有債務的情況下，公司的總價值就是其原有股票的市場價值。當公司用債務資本部分的替換權(quán)益資本時，一開始公司總價值上升，加權(quán)平均資本成本下降；在債務達到600萬時，公司總價值最高，加權(quán)平均資本成本最低；此后，公司總價值下降，加權(quán)平均資本成本上升。故債務為600萬時的資本結(jié)構(gòu)是公司最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的決策方法”知識點進行考核】

　　2.

　　【正確答案】：方案一和方案二比較：

　　（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10

　　得：EBIT＝120（萬元）

　　方案一和方案三比較：

　　方案三的利息

　　＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%

　　＝10（萬元）

　　（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）

　　＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝104（萬元）

　　方案二和方案三比較：

　　（EBIT－24－36）×（1－25%）/10

　　＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝125（萬元）

　　當EBIT小于104萬元時，應該采用方案一；當EBIT介于104～125萬元之間時，應采用方案三；當EBIT大于125萬元時，應采用方案二。

　　【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的決策方法”知識點進行考核】

　　3.

　　【正確答案】：（1）用稅前加權(quán)平均資本成本的自由現(xiàn)金流量計算出該公司無負債的企業(yè)價值

　　稅前加權(quán)平均資本成本＝1/（1+0.5）×10%+0.5/（1+0.5）×6%=8.67%1/(1+0.5)×10%+0.5/(1+0.5)×6%＝8.67%

　　則該公司無負債的企業(yè)價值＝400/（8.67%-4%）400/(8.67%-4%)＝8565（萬元）

　　（2）計算企業(yè)有負債狀態(tài)下的價值，要計算它的稅后加權(quán)平均資本成本

　　稅后加權(quán)平均資本成本＝1/（1+0.5）×10%+0.5/（1+0.5）×6%×（1-25%）1/(1+0.5)×10%+0.5/(1+0.5)×6×（1－25%）＝8.17%

　　包括債務利息抵稅的企業(yè)價值＝400/（8.17%-4%）400/(8.17%-4%)＝9592（萬元）

　　（3）債務利息抵稅的價值＝9592－8565＝1027（萬元）

　　【該題針對“資本結(jié)構(gòu)的決策方法”知識點進行考核】

　　4.

　　【正確答案】：（1）2008企業(yè)的邊際貢獻總額＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）

　　（2）2008年企業(yè)的息稅前利潤＝邊際貢獻總額－固定成本＝20000－10000＝10000(元)

　　（3）銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻總額/息稅前利潤總額＝20000/10000＝2

　　（4）2009年息稅前利潤增長率＝2×10％＝20％

　　（5）總杠桿系數(shù)＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4

　　或：2009年企業(yè)財務杠桿系數(shù)＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2

　　總杠桿系數(shù)＝財務杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)＝2×2＝4

　　【該題針對“總杠桿系數(shù)”知識點進行考核】

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